中盐化工(600328)2024年中报解读：销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入，净利润近3年整体呈现下降趋势
中盐内蒙古化工股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“中国盐业集团有限公司”。公司是一家集盐、盐化工、医药健康产品等生产及销售为一体的综合性企业，公司主营业务为以精制盐、工业盐等为代表的盐产品；以金属钠、氯酸钠等为代表的精细化工产品；以纯碱为代表的基础化工产品。
根据中盐化工2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收63.64亿元，同比下降26.51%。扣非净利润4.16亿元，同比大幅下降47.96%。中盐化工2024年半年度净利润5.24亿元，业绩同比大幅下降48.11%。
主营业务构成
公司的主要业务为基础化工行业，占比高达82.08%，主要产品包括纯碱、聚氯乙烯树脂、糊树脂三项，纯碱占比44.46%，聚氯乙烯树脂占比16.69%，糊树脂占比10.83%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 基础化工行业 | 52.24亿元 | 82.08% | - |
| 精细化工行业 | 4.13亿元 | 6.49% | - |
| 其他主营业务 | 3.69亿元 | 5.81% | -1200.19% |
| 其他业务 | 2.73亿元 | 4.29% | 28.12% |
| 医药行业 | 8,458.74万元 | 1.33% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 纯碱 | 28.29亿元 | 44.46% | - |
| 聚氯乙烯树脂 | 10.62亿元 | 16.69% | - |
| 糊树脂 | 6.89亿元 | 10.83% | - |
| 烧碱 | 4.53亿元 | 7.11% | - |
| 金属钠、氯酸钠 | 4.13亿元 | 6.49% | - |
| 其他业务 | 9.18亿元 | 14.42% | - |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比大幅下降48.11%
本期净利润为5.24亿元，去年同期10.10亿元，同比大幅下降48.11%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.28亿元，去年同期支出4.06亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为6.92亿元，去年同期为16.10亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降57.05%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 63.64亿元 | 86.60亿元 | -26.51% |
| 营业成本 | 50.00亿元 | 63.86亿元 | -21.71% |
| 销售费用 | 8,812.31万元 | 1.04亿元 | -15.48% |
| 管理费用 | 2.82亿元 | 2.70亿元 | 4.21% |
| 财务费用 | 2,388.81万元 | 2,893.25万元 | -17.44% |
| 研发费用 | 2.10亿元 | 1.66亿元 | 26.13% |
| 所得税费用 | 1.28亿元 | 4.06亿元 | -68.40% |
2024年半年度主营业务利润为6.92亿元，去年同期为16.10亿元，同比大幅下降57.05%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为63.64亿元，同比下降26.51%；（2）毛利率本期为21.44%，同比下降了4.82%。
3、研发费用增长
2024年半年度公司营收63.64亿元，同比下降26.51%，虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。
本期研发费用为2.10亿元，同比增长26.13%。归因于直接投入材料本期为1.77亿元，去年同期为1.38亿元，同比增长了28.78%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 直接投入材料 | 1.77亿元 | 1.38亿元 |
| 其他 | 3,283.06万元 | 2,891.99万元 |
| 合计 | 2.10亿元 | 1.67亿元 |
净现金流较去年同期下降
1、净利润同比大幅降低48.11%，净现金流同比降低26.31%
2024年半年度，中盐化工净利润为5.24亿元，去年同期为10.10亿元，同比大幅下降48.11%。净现金流为-7.96亿元，去年同期为-6.30亿元，较去年同期下降26.31%。
净现金流同比下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 36.67亿元 | -29.55% | 偿还债务支付的现金 | 6.46亿元 | -53.15% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 23.58亿元 | -19.63% | 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 | 3.82亿元 | -57.09% |
| 支付的各项税费 | 4.28亿元 | -56.47% |
2、销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。
3、净现金流为负
2024年半年度净现金流-7.96亿元，净现金流为负。而去年同期为-6.30亿元，同比增长
净现金流本期为负的原因是：
| 净现金流为负项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|
| 投资活动产生的现金流净额 | -6.93亿元 | -41516.36% |
重大资产负债及变动情况
购置新增5.21亿元，无形资产大幅增长
2024年半年度，中盐化工的无形资产合计11.33亿元，占总资产的6.09%，相较于年初的6.52亿元大幅增长73.65%。
2024半年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 土地使用权 | 8.64亿元 | 3.75亿元 |
| 采矿权 | 1.71亿元 | 1.77亿元 |
| 其他 | 9,825.46万元 | 1.01亿元 |
| 合计 | 11.33亿元 | 6.52亿元 |
本期购置新增5.21亿元
在本报告期内，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增5.21亿元，主要为购置新增的5.21亿元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计5.19亿元。
无形资产增加
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 购置 | 5.21亿元 |
| 其中：土地使用权 | 5.19亿元 |
| 本期增加金额 | 5.21亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
中盐化工属于盐化工行业，涵盖氯酸钠、纯碱、烧碱等产品的生产及深加工领域 近三年盐化工行业受新能源、新材料需求驱动持续增长，2025年市场容量预计突破1.2万亿元，行业向高端化、绿色化转型加速，高性能产品如核级高纯钠需求激增，未来五年复合增长率将保持在6%-8%
2、市场地位及占有率
中盐化工作为国内唯一核级高纯钠生产商，纯碱产能位列行业前三，金属钠全球市占率超30%，2025年纯碱业务营收占比达58%，烧碱区域市场占有率约15%
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中盐化工（600328） | 综合性盐化工企业，核级高纯钠独家供应商 | 2025年纯碱产能400万吨/年居行业前三，金属钠全球市占率32% |
| 山东海化（000822） | 纯碱及氯碱产品龙头企业 | 2025年纯碱产能380万吨/年，国内市占率约18%，出口规模连续三年行业第一 |
| 三友化工（600409） | 纯碱、粘胶短纤双主业协同发展 | 纯碱年营收占比超45%，氯化钙产能亚洲第一，2025年循环经济项目降本10% |
| 双环科技（000707） | 联碱法纯碱核心生产商 | 2025年纯碱产销率98%，联碱法成本低于行业均值12%，氯化铵市占率稳居前五 |
| 云南能投（002053） | 西南盐资源综合开发企业 | 盐硝联产装置产能突破100万吨/年，2025年食品级氯化钠营收同比增长26% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润5.24亿元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年半年度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润6.91亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 73 | 61 | 77 | 57 | 68 |
| 行业中位数 | 73 | 57 | 72 | 57 | 68 |
| 行业排名 | 4 | 3 | 4 | 6 | 5 |
盐化工行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 江盐集团 | 86 | 江盐集团 | 87 |
| 2 | 振华股份 | 86 | 振华股份 | 85 |
| 3 | 苏盐井神 | 84 | 苏盐井神 | 82 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中盐化工近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，中盐化工的PE-TTM是11.97，而无机盐行业的PE-TTM是17.10，中盐化工低于无机盐行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中盐化工 | 3.859153 | 1129 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中盐化工 | 6.169723 | 316 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中盐化工神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.8591 | 6.1697 | 3 | 545 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 苏盐井神 | 610 | 128 |
| 2 | 振华股份 | 996 | 300 |
| 3 | 中盐化工 | 1445 | 545 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
