海利尔(603639)2024年中报解读：销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入，主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
海利尔药业集团股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“葛尧伦”。公司主要从事农药制剂、农药中间体、农药原药和水溶性肥料的研发、生产和销售。公司主要产品有杀虫剂、杀菌剂、除草剂、吡虫啉、啶虫脒、甲维盐、二氯。
根据海利尔2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收24.06亿元，同比小幅下降9.65%。扣非净利润1.63亿元，同比大幅下降56.81%。海利尔2024年半年度净利润1.62亿元，业绩同比大幅下降50.99%。
主营业务构成
产品方面，农药为第一大收入来源，占比97.37%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 农药 | 23.43亿元 | 97.37% | - |
| 肥料 | 3,996.21万元 | 1.66% | - |
| 其他业务 | 2,337.19万元 | 0.97% | - |
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比小幅降低9.65%，净利润同比大幅降低50.99%
2024年半年度，海利尔营业总收入为24.06亿元，去年同期为26.63亿元，同比小幅下降9.65%，净利润为1.62亿元，去年同期为3.31亿元，同比大幅下降50.99%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为-94.72万元，去年同期为-5,179.57万元，亏损有所减小；
但是主营业务利润本期为2.80亿元，去年同期为4.82亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降41.90%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 24.06亿元 | 26.63亿元 | -9.65% |
| 营业成本 | 18.08亿元 | 18.23亿元 | -0.82% |
| 销售费用 | 1.03亿元 | 9,836.95万元 | 4.91% |
| 管理费用 | 1.22亿元 | 1.46亿元 | -16.81% |
| 财务费用 | -1,240.80万元 | -3,704.29万元 | 66.50% |
| 研发费用 | 9,674.20万元 | 1.40亿元 | -30.75% |
| 所得税费用 | 2,855.70万元 | 4,952.30万元 | -42.34% |
2024年半年度主营业务利润为2.80亿元，去年同期为4.82亿元，同比大幅下降41.90%。
虽然研发费用本期为9,674.20万元，同比大幅下降30.75%，不过营业总收入本期为24.06亿元，同比小幅下降9.65%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润亏损有所减小
海利尔2024年半年度非主营业务利润为-8,953.79万元，去年同期为-1.02亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.80亿元 | 172.84% | 4.82亿元 | -41.90% |
| 资产减值损失 | -4,808.30万元 | -29.66% | -3,387.62万元 | -41.94% |
| 信用减值损失 | -3,987.83万元 | -24.60% | -2,261.96万元 | -76.30% |
| 其他 | 941.17万元 | 5.81% | -4,212.90万元 | 122.34% |
| 净利润 | 1.62亿元 | 100.00% | 3.31亿元 | -50.99% |
4、费用情况
2024年半年度公司营收24.06亿元，同比小幅下降9.65%，不仅营收在下降，而且财务收益也在下降。
1）财务收益大幅下降
本期财务费用为-1,240.80万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了66.5%。归因于汇兑收益本期为1,565.40万元，去年同期为4,060.37万元，同比大幅下降了61.45%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 汇兑损益 | -1,565.40万元 | -4,060.37万元 |
| 利息支出 | 613.37万元 | 626.66万元 |
| 减：利息收入 | -567.20万元 | -527.77万元 |
| 其他 | 278.43万元 | 257.19万元 |
| 合计 | -1,240.80万元 | -3,704.29万元 |
2）研发费用大幅下降
本期研发费用为9,674.20万元，同比大幅下降30.75%。归因于材料及燃料动力本期为6,408.55万元，去年同期为1.09亿元，同比大幅下降了41.47%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 材料及燃料动力 | 6,408.55万元 | 1.09亿元 |
| 工资薪酬 | 2,617.55万元 | 2,422.81万元 |
| 其他 | 648.10万元 | 599.26万元 |
| 合计 | 9,674.20万元 | 1.40亿元 |
净现金流由负转正
1、净利润同比大幅降低50.99%，净现金流同比大幅增加126.50%
2024年半年度，海利尔净利润为1.62亿元，去年同期为3.31亿元，同比大幅下降50.99%。净现金流为3,479.30万元，去年同期为-1.31亿元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 投资支付的现金 | 4.33亿元 | -71.78% | 收回投资收到的现金 | 4.60亿元 | -74.54% |
| 收到其他与筹资活动有关的现金 | 7.90亿元 | - | 偿还债务支付的现金 | 8.71亿元 | 103.57% |
| 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 | 492.98万元 | -98.56% |
2、销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。
金融投资回报率低
金融投资3.81亿元，投资主体为理财投资
在2024年半年度报告中，海利尔用于金融投资的资产为3.81亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为250.57万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 银行及其他金融机构理财产品 | 3.56亿元 |
| 其他 | 2,550.08万元 |
| 合计 | 3.81亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于理财公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 公允价值变动收益 | 理财公允价值变动收益 | 260.76万元 |
| 其他 | -10.19万元 | |
| 合计 | 250.57万元 |
应收账款坏账损失影响利润
2024半年度，企业应收账款合计13.60亿元，占总资产的21.00%，相较于去年同期的13.37亿元基本不变。
2024年半年度，企业信用减值损失3,987.83万元，其中主要是应收账款坏账损失3,971.86万元。
追加投入恒宁二期工程
2024半年度，海利尔在建工程余额合计4.66亿元，相较期初的2.75亿元大幅增长了69.46%。主要在建的重要工程是恒宁二期工程和恒宁一期工程。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 恒宁二期工程 | 2.16亿元 | 9,295.48万元 | - | |
| 恒宁一期工程 | 1.98亿元 | 1.25亿元 | 5,130.89万元 |
恒宁二期工程（大额新增投入项目）
建设目标：海利尔-恒宁生物科技二期项目旨在扩大农用化学品原料药及中间体的生产能力，以满足市场需求并提升公司的市场竞争力。项目完成后，一、二期总体产能将达到每年4万吨。
建设内容：该项目主要建设包括年产2000吨唑虫酰胺原药生产线、年产2000吨2-氯丙烯腈生产线以及年产2000吨对氯苯甘氨酸中间体生产线。这些生产线将用于生产农业化学品的关键成分，支持公司产品的多样化和供应链的稳定性。
建设时间和周期：青岛恒宁二期项目的建设工作已经启动，根据公司公告，第一批项目预计将于2024年内完成建设。从项目建设阶段开始到部分产品试生产的公告发布，表明项目在预定时间内按计划推进。
行业分析
1、行业发展趋势
海利尔属于农药及化工中间体制造行业。 农药行业近三年受环保政策趋严和农业需求升级驱动，逐步向高效低毒产品转型，2024年全球市场空间超700亿美元，年复合增长率约3.5%。未来绿色农药、生物制剂及数字化供应链将成为核心增长点，预计2025年后生物农药占比提升至15%以上，行业集中度进一步向技术领先企业倾斜。
2、市场地位及占有率
海利尔在国内农药行业处于第二梯队，2024年原药及制剂业务营收占比超80%，杀虫剂细分领域市占率约4.2%，位列行业前十，其特色产品吡虫啉、啶虫脒在产业链中下游具备稳定客户渗透。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海利尔（603639） | 农药原药及制剂研发生产，聚焦杀虫剂、杀菌剂领域 | 2024年杀虫剂营收占比超60%，吡虫啉产能居行业前五 |
| 扬农化工（600486） | 综合性农药龙头企业，涵盖除草剂、杀虫剂及中间体 | 2024年菊酯类产品全球市占率约25%，稳居行业首位 |
| 利尔化学（002258） | 草铵膦原药核心供应商，布局农药及精细化工中间体 | 草铵膦产能扩至3万吨/年，2024年全球市占率超30% |
| 新安股份（600596） | 有机硅及草甘膦双主业驱动，农药业务侧重除草剂领域 | 草甘膦产能15万吨/年，2024年营收占比达45% |
| 红太阳（000525） | 吡啶产业链龙头，主营除草剂、杀虫剂及生物农药 | 烟碱类杀虫剂产能规模居国内前三，2024年出口占比超60% |
1、经营分析总结
2021-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润1.62亿元，较上期大幅下降。
2021-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于营收的小幅下降，2024年半年度主营利润2.80亿元，较去年同期大幅下降。
值得一提的是，2024年半年报显示新增投入恒宁二期工程等，有望能够优化并提升后续盈利状况。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 83 | 62 | 82 | 58 | 73 |
| 行业中位数 | 67 | 54 | 63 | 48 | 59 |
| 行业排名 | 6 | 6 | 4 | 10 | 5 |
农药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 国光股份 | 90 | 国光股份 | 87 |
| 2 | 扬农化工 | 85 | 扬农化工 | 85 |
| 3 | 诺 普 信 | 73 | 海利尔 | 82 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，海利尔近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，海利尔的PE-TTM是18.82，而农药行业的PE-TTM是26.56，海利尔低于农药行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海利尔 | 3.215806 | 1503 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海利尔 | 4.558477 | 702 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海利尔神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.2158 | 4.5584 | 8 | 995 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 国光股份 | 569 | 114 |
| 2 | 诺普信 | 1125 | 370 |
| 3 | 广信股份 | 1158 | 383 |
文章来源：碧湾App
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