江西铜业(600362)2024年中报解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
江西铜业股份有限公司于2002年上市，实际控制人为“江西省国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为铜和黄金的采选、冶炼和加工，贵金属和稀散金属的提取与加工，有色金属及相关副产品的冶炼、压延加工与深加工，以及相关产品的贸易业务。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种。
根据江西铜业2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收2,730.92亿元，同比基本持平。扣非净利润49.93亿元，同比大幅增长84.62%。江西铜业2024年半年度净利润40.22亿元，业绩同比小幅增长11.43%。
主营业务构成
公司主要从事工业及其他非贸易收入、贸易收入、其他。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 工业及其他非贸易收入 | 1,637.11亿元 | 59.95% | 5.58% |
| 贸易收入 | 1,085.14亿元 | 39.74% | 1.62% |
| 其他 | 5.45亿元 | 0.2% | 54.65% |
| 其他业务 | 3.21亿元 | 0.11% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 工业及其他非贸易收入 | 1,637.11亿元 | 59.95% | 5.58% |
| 贸易收入 | 1,085.14亿元 | 39.74% | 1.62% |
| 其他 | 5.45亿元 | 0.2% | 54.65% |
| 其他业务 | 3.21亿元 | 0.11% | - |
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长11.43%
本期净利润为40.22亿元，去年同期36.10亿元，同比小幅增长11.43%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然投资收益本期为-24.30亿元，去年同期为-4,400.30万元，亏损增大；
但是主营业务利润本期为77.16亿元，去年同期为39.46亿元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长95.53%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2,730.92亿元 | 2,675.26亿元 | 2.08% |
| 营业成本 | 2,618.83亿元 | 2,607.57亿元 | 0.43% |
| 销售费用 | 1.94亿元 | 1.87亿元 | 3.91% |
| 管理费用 | 11.65亿元 | 12.22亿元 | -4.72% |
| 财务费用 | 6.72亿元 | 2.54亿元 | 164.75% |
| 研发费用 | 5.64亿元 | 3.84亿元 | 47.04% |
| 所得税费用 | 9.70亿元 | 7.47亿元 | 29.88% |
2024年半年度主营业务利润为77.16亿元，去年同期为39.46亿元，同比大幅增长95.53%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为2,730.92亿元，同比有所增长2.08%；（2）毛利率本期为4.10%，同比大幅增长了1.57%。
3、非主营业务利润由盈转亏
江西铜业2024年半年度非主营业务利润为-27.24亿元，去年同期为4.10亿元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 77.16亿元 | 191.84% | 39.46亿元 | 95.53% |
| 投资收益 | -24.30亿元 | -60.41% | -4,400.30万元 | -5421.67% |
| 资产减值损失 | -7.35亿元 | -18.28% | -2.51亿元 | -192.34% |
| 其他 | 5.35亿元 | 13.29% | 7.38亿元 | -27.52% |
| 净利润 | 40.22亿元 | 100.00% | 36.10亿元 | 11.43% |
行业分析
1、行业发展趋势
江西铜业属于有色金属行业中的铜冶炼及加工领域。 近三年，全球铜行业受新能源产业驱动需求增长，铜价中枢持续上行，2024年铜精矿处理费（TC）大幅下降至25.47美元/吨，供给趋紧态势凸显。未来，新能源汽车、5G通信及电力基建将扩大铜应用场景，预计2025年全球铜需求增速维持3%-4%，供需缺口支撑行业长期景气。
2、市场地位及占有率
江西铜业为国内铜冶炼龙头，阴极铜年产能超200万吨，稳居行业第一梯队。2024年三季报显示营收规模达3963.65亿元，占国内电解铜市场份额约11%，资源自给率约20%，产业链一体化优势显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 江西铜业（600362） | 中国最大综合性铜企，涵盖铜采选、冶炼及加工全产业链 | 2024年保有铜资源量912万吨，阴极铜产能超200万吨/年，2024年三季报营收3963.65亿元 |
| 铜陵有色（000630） | 国内电解铜主要生产商，业务覆盖铜冶炼及深加工 | 2024年电解铜产能达150万吨/年，硫酸等副产品产量位居行业前列 |
| 云南铜业（000878） | 以铜冶炼为核心，拓展矿山资源开发及贵金属业务 | 阴极铜年产能130万吨，2024年计划新增海外铜矿权益储量 |
| 西部矿业（601168） | 重点布局铜铅锌资源开发，拥有玉龙铜矿等优质资产 | 玉龙铜矿二期达产后铜精矿年产能增至13万吨，资源自给率提升至35% |
| 紫金矿业（601899） | 全球头部矿业集团，铜金锌多金属资源储备领先 | 2024年铜矿产量预期超100万吨，海外刚果（金）卡莫阿铜矿扩产至92万吨/年 |
1、经营分析总结
2021-2023年半年度公司扣非净利润持续下降，2024年半年度扣非净利润较上期大幅增长。
2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润77.16亿元，较去年同期大幅增长。
2024年半年度扣非净利润53.98亿元，非经常性损益亏损了13.76亿元，净利润盈利40.22亿元。
总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 69 | 52 | 69 | 49 | 70 |
| 行业中位数 | 70 | 52 | 69 | 49 | 72 |
| 行业排名 | 9 | 9 | 8 | 8 | 9 |
铜行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 河钢资源 | 82 | 西部矿业 | 81 |
| 2 | 西部矿业 | 82 | 云南铜业 | 80 |
| 3 | 紫金矿业 | 81 | 紫金矿业 | 80 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，江西铜业近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，江西铜业的PE-TTM是10.98，而铜行业的PE-TTM是14.72，江西铜业低于铜行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 江西铜业 | 2.452459 | 2047 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 江西铜业 | 5.016236 | 560 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
江西铜业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.4524 | 5.0162 | 8 | 1257 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 西部矿业 | 494 | 90 |
| 2 | 铜陵有色 | 782 | 188 |
| 3 | 紫金矿业 | 1008 | 309 |
文章来源：碧湾App
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