根据水发燃气2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收12.10亿元，同比下降24.09%。扣非净利润4,414.99万元，同比大幅增长32.18%。

公司主要产品包括燃气运营和LNG业务两项，其中燃气运营占比57.34%，LNG业务占比30.40%。

2024年半年度主营业务利润为1.02亿元，去年同期为1.23亿元，同比下降17.66%。

虽然毛利率本期为17.42%，同比增长了2.80%，不过营业总收入本期为12.10亿元，同比下降24.09%，导致主营业务利润同比下降。

2024年半年度，水发燃气净现金流为-2.02亿元，去年同期为1,973.40万元，由正转负。

净现金流由正转负的原因是：

虽然（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为10.36亿元，同比大幅下降30.07%；（2）偿还债务支付的现金本期为6.05亿元，同比大幅下降37.37%。

但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为11.71亿元，同比大幅下降30.34%；（2）取得借款收到的现金本期为5.06亿元，同比大幅下降47.24%。

在2024半年度报告中，水发燃气用于对外股权投资的资产为2.67亿元，对外股权投资所产生的收益为547.78万元。

济南岷通股权投资合伙企业业务性质为项目投资。

同比上期看起来，投资收益有所增长。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续大幅上升，由2020年中的373.23万元大幅上升至2024年中的2.67亿元，增长率为7062.73%。

在2024年半年度报告中，水发燃气形成的商誉为11.12亿元，占净资产的54.83%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为淄博绿周能源有限公司和山东豪迈新能源有限公司。

根据2023年年度报告获悉，淄博绿周能源有限公司仍有商誉现值4.57亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为9,454.72万元，2021-2023年期末的净利润增长率为-3.59%，2023年末净利润为5,120.73万元。

但是由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为2,646.4万元，同比盈利下降12.09%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。

2020年末，企业斥资5.52亿元的对价收购淄博绿周能源有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅9,454.72万元，也就是说这笔收购的溢价率高达483.84%，形成的商誉高达4.57亿元，占当年净资产的31.89%。

淄博绿周能源有限公司收购前业绩展示如下表所示：

淄博绿周能源有限公司承诺在2019年至2021年实现业绩分别不低于5000万元、6000万元、7000万元，累计不低于1.8亿元。实际2019-2021年末产生的业绩为N/A、917.74万元、5,509.23万元。

淄博绿周能源有限公司的历年业绩数据如下表所示：

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

2020年末，企业斥资5.42亿元的对价收购山东豪迈新能源有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅9,490.24万元，也就是说这笔收购的溢价率高达471.53%，形成的商誉高达4.47亿元，占当年净资产的31.2%。

山东豪迈新能源有限公司收购前业绩展示如下表所示：

2024半年度，水发燃气在建工程余额合计5,946.14万元，相较期初的4,255.75万元大幅增长了39.72%。主要在建的重要工程是博王故里燃气管道工程。

经过深度搜索，关于水发燃气博王故里燃气管道工程的具体信息如下：

建设目标：该工程旨在改善区域内的能源供应结构，提升天然气的普及率，减少煤炭等传统能源的使用，以促进当地环境保护和可持续发展。通过建设安全、高效的燃气输送网络，为居民及企业提供稳定可靠的天然气服务。

建设内容：工程主要涉及新建天然气主干管道及相关配套设施，包括但不限于高压、中压燃气管道的铺设，以及调压站、阀门井等设施的建设。此外，还包括对现有老旧燃气管道进行更新改造，确保整个燃气系统的安全性和可靠性。

建设时间和周期：根据相关资料，水发燃气博王故里天然气管道工程项目预计从2018年开始启动，计划施工周期为数月至一年不等，具体时间取决于项目规模与施工进度安排。确切的完成日期需要参考最新的官方公告或项目进展情况说明。

预期收益：项目完成后，将显著提高地区内天然气的覆盖率，优化能源消费结构，有助于降低大气污染物排放，改善空气质量。同时，对于推动地方经济发展，增加就业机会也有积极作用。此外，由于天然气相比其他燃料更为清洁高效，因此长期来看还有助于节约能源成本，促进节能减排目标的实现。

请注意，上述信息基于已有的公开资料整理而成，具体情况可能随实际进展有所变化，请以官方最新发布的消息为准。

水发燃气属于燃气生产和供应行业，具体聚焦于城市燃气运营、LNG业务及燃气设备制造领域。 燃气行业近三年受能源结构调整推动，天然气消费量年均增长6.5%，2024年市场规模达4500亿元。政策推动“双碳”目标加速城燃企业整合，氢能及综合能源服务成为新增长点，预计2025-2030年智能管网改造和分布式能源项目将释放超万亿市场空间，但购销价差收窄与顺价机制执行压力并存。

水发燃气作为区域性城燃运营商，在东北及华北地区终端用户覆盖率约8%，2024年LNG贸易量占全国市场1.2%，燃气设备业务营收占比不足5%，整体行业排名位于第二梯队。

近6年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润7,824.70万元，较上期有所增长，主要依赖于减值。

公司主营利润近3年半年度持续下降，由于营收的下降，2024年半年度主营利润1.01亿元，较去年同期有所下降。

值得一提的是，2024年半年报显示在建工程余额大幅增长，有望提升后期利润。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

Z值连续4次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，水发燃气近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2025年01月23日，水发燃气的PE-TTM是33.48，而燃气行业的PE-TTM是13.18，水发燃气的PE-TTM远高于燃气行业的PE-TTM。