上海建工(600170)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，政府补助对净利润有较大贡献
上海建工集团股份有限公司于1998年上市。公司以建筑施工业务为基础，房产开发业务和城市建设投资业务为两翼，设计咨询业务和建材工业业务为支撑。
根据上海建工2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收1,459.77亿元，同比基本持平。扣非净利润7.03亿元，同比小幅增长11.86%。上海建工2024年半年度净利润8.91亿元，业绩同比小幅增长7.82%。
主营业务构成
产品方面，承包、设计、施工为第一大收入来源，占比91.42%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 承包、设计、施工 | 1,334.48亿元 | 91.42% | 6.46% |
| 建筑工业 | 69.97亿元 | 4.79% | 12.83% |
| 工程项目管理咨询与劳务派遣及其他业务 | 23.74亿元 | 1.63% | 28.28% |
| 房产开发 | 13.53亿元 | 0.93% | 10.01% |
| 成套设备及其他商品贸易 | 7.80亿元 | 0.53% | 11.07% |
| 其他业务 | 10.25亿元 | 0.7% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长7.82%
本期净利润为8.91亿元，去年同期8.26亿元，同比小幅增长7.82%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）公允价值变动收益本期为-1.66亿元，去年同期为5,391.49万元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为14.70亿元，去年同期为16.12亿元，同比小幅下降。
但是（1）信用减值损失本期损失1.87亿元，去年同期损失4.69亿元，同比大幅增长；（2）资产处置收益本期为1.59亿元，去年同期为1,359.92万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅下降8.82%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1,459.77亿元 | 1,443.69亿元 | 1.11% |
| 营业成本 | 1,348.47亿元 | 1,326.77亿元 | 1.64% |
| 销售费用 | 2.64亿元 | 3.41亿元 | -22.56% |
| 管理费用 | 39.29亿元 | 38.45亿元 | 2.19% |
| 财务费用 | 10.28亿元 | 11.57亿元 | -11.10% |
| 研发费用 | 40.17亿元 | 43.98亿元 | -8.68% |
| 所得税费用 | 5.20亿元 | 5.34亿元 | -2.61% |
2024年半年度主营业务利润为14.70亿元，去年同期为16.12亿元，同比小幅下降8.82%。
虽然营业总收入本期为1,459.77亿元，同比有所增长1.11%，不过毛利率本期为7.62%，同比小幅下降了0.48%，导致主营业务利润同比小幅下降。
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为2.89亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为1.45亿元。
(2)本期共收到政府补助2.84亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 2.72亿元 |
| 其他 | 1,192.62万元 |
| 小计 | 2.84亿元 |
(3)本期政府补助余额还剩下2.10亿元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 与资产相关的政府补助 | 1.49亿元 |
| 与收益相关的政府补助 | 6,114.31万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
上海建工属于房屋建筑业，涵盖建筑施工、城市建设投资及房产开发等核心业务。 近三年房屋建筑业受基建投资增速放缓和房地产调整影响，整体增速趋缓，但市场空间仍保持万亿级规模。未来行业将向绿色建筑、智能建造转型，数字化技术（如数字孪生）和城市更新需求推动结构性增长，预计新兴领域市场占比将显著提升。
2、市场地位及占有率
上海建工在国内房屋建筑业位居第二梯队，2024年新签合同金额达3890.46亿元，区域布局聚焦长三角，在超高层建筑、市政工程领域具备技术优势，但全国市占率不足3%，主要竞争对手为头部央企。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 上海建工（600170） | 综合性建筑企业，业务覆盖建筑施工、房产开发与城市建设投资 | 2024年新签合同金额3890.46亿元 |
| 中国建筑（601668） | 全球最大工程承包商，涵盖房屋建筑、基建及地产开发 | 2024年《财富》世界500强排名第13位，ENR全球承包商首位 |
| 中国中铁（601390） | 铁路基建龙头企业，延伸至公路、市政等多元化领域 | 2024年轨道交通工程市场份额超35% |
| 中国铁建（601186） | 以铁路工程为核心，拓展城市综合开发与装备制造 | 高铁建设领域市占率长期保持40%以上 |
| 中国交建（601800） | 港口航道建设领先者，海洋工程与疏浚技术优势显著 | 2024年港口工程项目中标额突破1200亿元 |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润8.91亿元，较上期有所增长。
由于毛利率的小幅下降，2024年半年度主营利润14.70亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较差，但在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2024年中报 | |
|---|---|
| 评分 | 57 |
| 行业中位数 | 57 |
| 行业排名 | 4 |
建筑行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 祥龙电业 | 85 | 祥龙电业 | 83 |
| 2 | 重庆路桥 | 72 | 北方国际 | 80 |
| 3 | 北方国际 | 71 | 重庆路桥 | 71 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.08 | 1.16 | 1.07 | 1.18 | 1.22 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，上海建工近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，上海建工的PE-TTM是13.55，而房屋建设行业的PE-TTM是5.19，上海建工的PE-TTM远高于房屋建设行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 上海建工 | 0.657648 | 3696 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 上海建工 | 7.868796 | 158 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
上海建工神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.6576 | 7.8687 | 3 | 2011 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中国建筑 | 2758 | 1365 |
| 2 | 陕建股份 | 3600 | 1837 |
| 3 | 上海建工 | 3854 | 2011 |
文章来源：碧湾App
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