根据雷科防务2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收4.94亿元，同比下降16.94%。扣非净利润-7,282.62万元，较去年同期亏损增大。雷科防务2024年半年度净利润-6,329.52万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为1,946.21万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主要业务为计算机、通讯和其他电子设备制造业，占比高达98.26%，主要产品包括雷达系统、智能控制、卫星应用三项，雷达系统占比42.60%，智能控制占比23.06%，卫星应用占比17.83%。

2024年半年度公司营收4.94亿元，与去年同期的5.94亿元相比，下降了16.94%。

营收下降的主要原因是：

（1）雷达系统本期营收2.10亿元，去年同期为2.46亿元，同比小幅下降了14.55%。

（2）卫星应用本期营收8,801.54万元，去年同期为1.11亿元，同比下降了20.74%。

（3）安全存储本期营收6,407.67万元，去年同期为8,096.65万元，同比下降了20.86%。

（4）智能控制本期营收1.14亿元，去年同期为1.27亿元，同比小幅下降了10.56%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的31.17%，同比小幅增长到了今年的33.45%。

毛利率小幅增长的原因是：

（1）智能控制本期毛利率51.34%，去年同期为41.76%，同比增长22.94%。

（2）安全存储本期毛利率43.33%，去年同期为22.93%，同比大幅增长88.97%。

2024年半年度，雷科防务营业总收入为4.94亿元，去年同期为5.94亿元，同比下降16.94%，净利润为-6,329.52万元，去年同期为1.32亿元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是（1）投资收益本期为62.09万元，去年同期为1.84亿元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-5,915.16万元，去年同期为-3,348.44万元，亏损增大。

值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。

2024年半年度主营业务利润为-5,915.16万元，去年同期为-3,348.44万元，较去年同期亏损增大。

虽然毛利率本期为33.45%，同比小幅增长了2.28%，不过营业总收入本期为4.94亿元，同比下降16.94%，导致主营业务利润亏损增大。

2024年半年度公司营收4.94亿元，同比下降16.94%，虽然营收在下降，但是研发费用、销售费用却在增长。

本期财务费用为326.90万元，同比大幅下降65.26%。财务费用大幅下降的原因是：

（1）利息支出本期为504.00万元，去年同期为935.61万元，同比大幅下降了46.13%。

（2）其他本期为9.76万元，去年同期为209.52万元，同比大幅下降了95.34%。

本期研发费用为9,460.15万元，同比增长15.86%。

研发费用增长的原因是：

虽然职工薪酬本期为4,309.16万元，去年同期为5,348.08万元，同比下降了19.43%；

但是（1）材料、燃料费本期为3,445.67万元，去年同期为1,684.39万元，同比大幅增长了104.56%；（2）折旧本期为1,492.37万元，去年同期为788.51万元，同比大幅增长了89.26%。

本期销售费用为2,702.86万元，同比增长25.93%。销售费用增长的原因是：

（1）其他本期为241.48万元，去年同期为76.93万元，同比大幅增长了近2倍。

（2）职工薪酬本期为1,601.59万元，去年同期为1,455.88万元，同比小幅增长了10.01%。

（3）招待费本期为434.03万元，去年同期为306.70万元，同比大幅增长了41.52%。

（4）办公费本期为115.46万元，去年同期为41.53万元，同比大幅增长了177.99%。

在2024年半年度报告中，雷科防务用于金融投资的资产为4.01亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为119.11万元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，全部来源于理财产品的收益。

在2024年半年度报告中，雷科防务形成的商誉为6.45亿元，占净资产的17.1%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为西安恒达微波技术开发有限公司、尧云科技(西安)有限公司和成都爱科特科技发展有限公司。

2021-2023年期末的营业收入增长率为-10.43%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为6.72%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为6,755.87万元，同比下降23.32%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2020年末，企业斥资6.25亿元的对价收购西安恒达微波技术开发有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.24亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达179.61%，形成的商誉高达4.01亿元，占当年净资产的9.87%。

西安恒达微波技术开发有限公司收购前业绩展示如下表所示：

西安恒达微波技术开发有限公司承诺在2019年至2021年实现业绩分别不低于4000万元、5200万元、6500万元，累计不低于1.57亿元。实际2019-2021年末产生的业绩为4,803.2万元、5,669.05万元、6,286.89万元，累计1.68亿元，踩线过关。

西安恒达微波技术开发有限公司的历年业绩数据如下表所示：

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

2023年期末的营业收入增长率为3.06%，同时根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为2.56%。

但是由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为4,002.57万元，同比下降50.79%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。

2021年末，企业斥资8,920.8万元的对价收购尧云科技(西安)有限公司75.6%的股份，但其75.6%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2,882.84万元，也就是说这笔收购的溢价率高达209.44%，形成的商誉高达6,037.96万元，占当年净资产的1.22%。

尧云科技(西安)有限公司的历年业绩数据如下表所示：

2021-2023年期末的营业收入增长率为-25.03%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为7.69%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为5,610.67万元，同比下降3.54%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2016年末，企业斥资3.22亿元的对价收购成都爱科特科技发展有限公司70.0%的股份，但其70.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,176.69万元，也就是说这笔收购的溢价率高达670.95%，形成的商誉高达2.8亿元，占当年净资产的8.02%。

成都爱科特科技发展有限公司收购前业绩展示如下表所示：

成都爱科特科技发展有限公司的历年业绩数据如下表所示：

成都爱科特科技发展有限公司由于业绩没达到预期，在2023年末减值1.37亿元，具体情况如下所示：

2024半年度，企业应收账款合计11.16亿元，占总资产的22.67%，相较于去年同期的13.36亿元减少16.45%。

本期，企业应收账款周转率为0.46。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从310天增加到了391天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为59.49%，33.80%和6.71%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从64.80%小幅下降到59.49%。

就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。

2024年半年度，企业存货周转率为0.51，在2020年半年度到2024年半年度，存货周转率连续5年下降，平均回款时间从240天增加到了352天，企业存货周转能力下降，2024年半年度雷科防务存货余额合计9.69亿元，占总资产的22.23%，同比去年的10.76亿元小幅下降9.92%。

雷科防务属于国防军工电子行业，主营雷达系统、智能弹药核心组件及军事信息化装备。 国防军工电子行业近三年受国家安全战略升级及装备智能化需求驱动，市场规模年均增速超12%，2024年预计突破3000亿元。未来五年，卫星通信、雷达探测及军用AI算力领域将成核心增长点，复合增长率或达15%-18%，智能化装备渗透率提升至40%以上。

雷科防务在国内军用雷达配套领域位列第二梯队，毫米波雷达市占率约8%-10%，弹载数据链模块占据细分市场12%-15%份额，但整体营收规模较头部企业存在差距，尚未进入军工电子行业前十。

2024年半年度净利润亏损6,329.52万元，是10年来半年度的首次亏损。

公司主营利润近5年半年度持续下降，由于营收的下降，2024年半年度主营利润亏损5,915.16万元，较去年同期亏损大幅加剧。

风险方面，应收账款减值风险高。

总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，近期雷科防务PE-TTM为负，参考价值不大。