振东制药(300158)2024年三季报解读：净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
山西振东制药股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“李安平”。公司肿瘤、皮科、消化、泌尿、心脑等仿制药、创新药的研发、生产、销售，以及种子种苗抚育、种植、加工、仓储、饮片于一体的中药材全产业链。
根据振东制药2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收22.69亿元，同比下降18.48%。扣非净利润-3,039.56万元，较去年同期亏损有所减小。振东制药2024年第三季度净利润3,656.50万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为-1.11亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为医药生产销售行业，占比高达80.25%，主要产品包括化药和中药两项，其中化药占比51.80%，中药占比47.38%。
1、化药
2020年-2023年化药营收呈大幅下降趋势，从2020年的36.27亿元，大幅下降到2023年的18.78亿元。2023年化药毛利率为53.23%，同比去年的42.66%增长了24.78%。
2021年，该产品名称由“西药”变更为“化药”。
2、中药
2023年中药营收17.18亿元，同比去年的15.66亿元小幅增长了9.71%。2020年-2023年中药毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的75.29%，大幅下降到了2023年的47.37%。
净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比降低18.48%，净利润扭亏为盈
2024年三季度，振东制药营业总收入为22.69亿元，去年同期为27.84亿元，同比下降18.48%，净利润为3,656.50万元，去年同期为-413.41万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然主营业务利润本期为-2,606.18万元，去年同期为-1,176.54万元，亏损增大；
但是（1）其他收益本期为5,505.20万元，去年同期为3,334.50万元，同比大幅增长；（2）资产处置收益本期为1,166.84万元，去年同期为19.26万元，同比大幅增长；（3）投资收益本期为3,427.89万元，去年同期为2,373.61万元，同比大幅增长；（4）信用减值损失本期损失1,220.35万元，去年同期损失2,163.54万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 22.69亿元 | 27.84亿元 | -18.48% |
| 营业成本 | 11.15亿元 | 13.70亿元 | -18.59% |
| 销售费用 | 8.37亿元 | 10.73亿元 | -21.97% |
| 管理费用 | 1.75亿元 | 1.98亿元 | -11.79% |
| 财务费用 | -78.35万元 | -783.58万元 | 90.00% |
| 研发费用 | 1.46亿元 | 1.37亿元 | 6.40% |
| 所得税费用 | 1,520.38万元 | 1,529.15万元 | -0.57% |
2024年三季度主营业务利润为-2,606.18万元，去年同期为-1,176.54万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 22.69亿元 | -18.48% | 销售费用 | 8.37亿元 | -21.97% |
| 毛利率 | 50.87% | 0.07% |
3、非主营业务利润同比大幅增长
振东制药2024年三季度非主营业务利润为7,783.06万元，去年同期为2,292.28万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,606.18万元 | -71.28% | -1,176.54万元 | -121.51% |
| 投资收益 | 3,427.89万元 | 93.75% | 2,373.61万元 | 44.42% |
| 资产减值损失 | -869.32万元 | -23.78% | -1,577.02万元 | 44.88% |
| 营业外收入 | 391.58万元 | 10.71% | 207.13万元 | 89.05% |
| 营业外支出 | 920.44万元 | 25.17% | 265.13万元 | 247.17% |
| 其他收益 | 5,505.20万元 | 150.56% | 3,334.50万元 | 65.10% |
| 信用减值损失 | -1,220.35万元 | -33.38% | -2,163.54万元 | 43.60% |
| 资产处置收益 | 1,166.84万元 | 31.91% | 19.26万元 | 5958.03% |
| 其他 | 301.65万元 | 8.25% | 363.47万元 | -17.01% |
| 净利润 | 3,656.50万元 | 100.00% | -413.41万元 | 984.48% |
行业分析
1、行业发展趋势
振东制药属于医药制造业中的化学制药细分领域，核心业务涵盖抗肿瘤、心脑血管、消化系统等仿制药及创新药研发生产。 近三年，化学制药行业受政策调控及市场需求双重驱动，2023年市场规模达1.2万亿元，年复合增长率约6.5%。集采常态化加速行业集中度提升，2024年创新药研发投入占比增至18%，生物医药与中药现代化成为主要增长点。预计2025年市场空间将突破1.5万亿元，其中抗肿瘤药物和慢性病治疗领域增速领先。
2、市场地位及占有率
振东制药在抗肿瘤原料药和中药现代化领域具备差异化竞争力，核心产品比卡鲁胺原料药国内市占率约12%，排名前三；米诺地尔搽剂“达霏欣”占据生发类OTC市场15%份额。但受行业政策及资本运作拖累，2024年营收同比下滑9.3%，整体行业排名位于第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 振东制药（300158） | 聚焦抗肿瘤原料药及中药全产业链，拥有多个独家剂型批文 | 2025年抗肿瘤原料药营收占比34%，米诺地尔搽剂市占率15% |
| 云南白药（000538） | 综合性医药巨头，涵盖药品、健康品及中药资源 | 2024年中药制剂营收超200亿，牙膏市占率23%稳居第一 |
| 同仁堂（600085） | 中华老字号中药企业，核心产品安宫牛黄丸 | 2024年心脑血管类药品营收占比61%，安宫牛黄丸市占率58% |
| 白云山（600332） | 全国最大中成药生产基地，拥有王老吉等品牌 | 2024年化学药营收增长12%，头孢呋辛钠市场份额19% |
| 华润三九（000999） | OTC领域龙头，覆盖感冒灵、三九胃泰等大品种 | 2025年感冒类药品市占率28%，配方颗粒业务营收同比增21% |
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