ST雪发(002485)2024年三季报解读：信用减值损失收益同比大幅增长导致净利润由盈转亏
雪松发展股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“张劲”。公司主要从事设计、生产和销售西装、衬衫及其他服饰类产品、文化旅游业务、供应链管理业务。公司"希努尔SINOER"、"新郎-希努尔"、"新郎-XINLANG"三个商标被认定为中国驰名商标.
根据ST雪发2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收6.18亿元，同比小幅下降6.26%。扣非净利润-2,690.15万元，由盈转亏。ST雪发2024年第三季度净利润-3,655.23万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司主要从事供应链、旅游、服装，其中供应链业务为第一大收入来源。
1、供应链业务
2023年供应链业务营收7.17亿元，同比去年的15.70亿元大幅下降了54.32%。同期，2023年供应链业务毛利率为1.14%，同比去年的0.43%大幅增长了165.12%。
信用减值损失收益同比大幅增长导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比小幅降低6.26%，净利润由盈转亏
2024年三季度，ST雪发营业总收入为6.18亿元，去年同期为6.59亿元，同比小幅下降6.26%，净利润为-3,655.23万元，去年同期为3,076.67万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为6,695.91万元，去年同期为1,291.83万元，同比大幅增长；
但是（1）信用减值损失本期收益627.23万元，去年同期收益8,395.71万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-1.10亿元，去年同期为-6,086.73万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.18亿元 | 6.59亿元 | -6.26% |
| 营业成本 | 6.72亿元 | 6.49亿元 | 3.59% |
| 销售费用 | 952.28万元 | 869.98万元 | 9.46% |
| 管理费用 | 2,420.79万元 | 3,052.08万元 | -20.68% |
| 财务费用 | 1,394.61万元 | 2,680.71万元 | -47.98% |
| 研发费用 | 0.00元 | - | |
| 所得税费用 | 1,298.08元 | -144.12万元 | 100.09% |
2024年三季度主营业务利润为-1.10亿元，去年同期为-6,086.73万元，较去年同期亏损增大。
虽然财务费用本期为1,394.61万元，同比大幅下降47.98%，不过（1）营业总收入本期为6.18亿元，同比小幅下降6.26%；（2）毛利率本期为-8.85%，同比大幅下降了10.35%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润同比下降
ST雪发2024年三季度非主营业务利润为7,301.27万元，去年同期为9,019.28万元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.10亿元 | 299.75% | -6,086.73万元 | -80.00% |
| 投资收益 | 449.94万元 | -12.31% | -257.70万元 | 274.60% |
| 公允价值变动收益 | 6,695.91万元 | -183.19% | 1,291.83万元 | 418.33% |
| 营业外支出 | 489.86万元 | -13.40% | 866.36万元 | -43.46% |
| 信用减值损失 | 627.23万元 | -17.16% | 8,395.71万元 | -92.53% |
| 其他 | 18.04万元 | -0.49% | 454.47万元 | -96.03% |
| 净利润 | -3,655.23万元 | 100.00% | 3,076.67万元 | -218.81% |
全国排名
截止到2025年3月7日，ST雪发近十二个月的滚动营收为7.58亿元，在男装行业中，ST雪发的全国排名为8名，全球排名为12名。
男装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 海澜之家 | 215.0 | 6.23 | 30 | 18.27 |
| 雅戈尔 | 137.0 | 6.21 | 34 | -22.00 |
| 报喜鸟 | 53.0 | 11.52 | 6.98 | 23.95 |
| 中国利郎 | 35.0 | 9.75 | 5.30 | -1.63 |
| 七匹狼 | 34.0 | 1.13 | 2.70 | 8.93 |
| 九牧王 | 31.0 | 4.56 | 1.91 | -19.67 |
| 慕尚集团控股 | 23.0 | -6.63 | 0.40 | -- |
| 红豆股份 | 23.0 | -0.76 | 0.30 | -40.86 |
| 乔治白 | 15.0 | 11.08 | 2.03 | 12.18 |
| 金利来 | 12.0 | 2.42 | 1.09 | -7.82 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| ST雪发 | 7.58 | -20.79 | -0.11 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
ST雪发属于旅游及文旅综合开发行业，核心业务涵盖文旅项目投资运营与景区开发。 旅游及文旅行业近三年受疫情冲击后逐步复苏，2024年国内旅游消费需求结构性分化加剧，短途休闲与高端定制游增长显著。行业整体市场规模2024年预计恢复至2019年水平，但竞争格局向头部集中，未来将向数字化体验、文旅融合及轻资产运营模式转型，2025年市场空间或突破6.5万亿元。
2、市场地位及占有率
ST雪发当前市场地位较弱，2024年前三季度营收7.58亿元，同比下滑55.58%，远低于行业增速均值，文旅项目营收占比超40%，但整体市占率不足0.5%，处于区域性中小型企业梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST雪发（002485） | 文旅项目开发与运营为主，布局珠三角地区 | 2024年文旅项目营收占比超40% |
| 华侨城A（000069） | 全国性文旅地产综合运营商，主题公园龙头 | 2024年文旅综合收入占比超65% |
| 曲江文旅（600706） | 西安历史文化景区运营及演艺业务主导 | 2024年景区管理营收占比52% |
| 中青旅（600138） | 旅行社、景区及酒店多元化业务布局 | 2024年乌镇景区客流量恢复至疫前85% |
| 黄山旅游（600054） | 黄山景区运营及周边旅游衍生服务 | 2024年门票收入同比增28% |
1、经营分析总结
最近5年三季度，公司净利润长期处于亏损状态，2024年三季度净利润亏损3,655.23万元，同比去年由盈转亏。
公司主营利润近5年三季度均处于亏损状态，由于营收和毛利率的同步下降，2024年三季度主营利润亏损1.10亿元，较去年同期亏损大幅加剧。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
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