ST联合(600358)2024年三季报解读：净利润近5年整体呈现下降趋势
国旅文化投资集团股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“江西省国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为互联网营销业务、个性化旅行综合服务业务、旅游目的地建设和运营业务。主要产品有水上旅游业态运营、俱乐部会员出行服务等。
根据ST联合2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收2.89亿元，同比下降29.66%。扣非净利润-2,687.06万元，较去年同期亏损增大。ST联合2024年第三季度净利润-2,840.81万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司主要从事广告营销、旅游饮食服务业、销售及衍生业务。
1、广告营销
2021年-2023年广告营销营收呈大幅下降趋势，从2021年的7.86亿元，大幅下降到2023年的5.14亿元。2023年广告营销毛利率为9.57%，同比去年的7.14%大幅增长了34.03%。
净利润近5年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低25.92%，净利润由盈转亏
2024年三季度，国旅联合营业总收入为2.89亿元，去年同期为3.90亿元，同比下降25.92%，净利润为-2,840.81万元，去年同期为223.40万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-2,584.64万元，去年同期为-658.41万元，亏损增大；（2）营业外利润本期为-109.60万元，去年同期为1,189.51万元，由盈转亏。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.89亿元 | 3.90亿元 | -25.92% |
| 营业成本 | 2.71亿元 | 3.52亿元 | -22.89% |
| 销售费用 | 661.65万元 | 670.89万元 | -1.38% |
| 管理费用 | 2,653.17万元 | 2,773.27万元 | -4.33% |
| 财务费用 | 992.31万元 | 819.56万元 | 21.08% |
| 研发费用 | 171.00万元 | - | |
| 所得税费用 | 153.96万元 | 451.65万元 | -65.91% |
2024年三季度主营业务利润为-2,584.64万元，去年同期为-658.41万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为2.89亿元，同比下降25.92%；（2）毛利率本期为6.05%，同比大幅下降了3.69%。
全国排名
截止到2025年3月7日，国旅联合近十二个月的滚动营收为5.43亿元，在旅游服务行业中，国旅联合的全国排名为5名，全球排名为22名。
旅游服务营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| TUI途易 | 1806.0 | 69.81 | 40 | -- |
| Booking | 1721.0 | 29.39 | 427 | 71.55 |
| Expedia亿客行 | 993.0 | 16.77 | 89 | 368.50 |
| None | 583.0 | 151.04 | 38 | -- |
| 携程 | 533.0 | 38.59 | 171 | -- |
| 复星旅游文化 | 172.0 | 34.43 | 3.07 | -- |
| TripAdvisor 猫途鹰 | 133.0 | 26.71 | 0.36 | -- |
| Flight Centre Travel | 124.0 | 89.83 | 6.38 | -- |
| H.I.S. | 122.0 | -16.35 | -1.27 | -- |
| 同程旅行 | 119.0 | 26.10 | 16 | 68.03 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 国旅联合 | 5.43 | 1.30 | -0.13 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
ST联合属于旅游综合服务行业，主营业务涵盖文旅项目开发、景区运营及旅游配套服务。 近三年，旅游综合服务行业经历结构性调整，2023年国内旅游总收入恢复至疫情前85%，2024年文旅融合政策推动市场扩容，数字化与个性化服务成为增长核心，预计2025年市场规模突破6.5万亿元，复合增长率超8%，下沉市场及“文旅+”跨界融合为未来主要增量空间。
2、市场地位及占有率
ST联合聚焦区域性文旅资源开发，2024年华东地区文旅项目营收占比约12%，在中小型景区运营细分领域市占率约3%-5%，整体行业排名位于第二梯队，尚未形成全国性品牌优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST联合（600358） | 区域性文旅项目开发与运营企业 | 2024年文旅项目营收占比超40% |
| 中青旅（600138） | 综合性旅游服务商，覆盖旅行社、景区及会展业务 | 2024年景区运营业务市占率约8% |
| 众信旅游（002707） | 出境游批发零售龙头，布局国内文旅项目 | 2025年国内文旅项目签约金额突破20亿元 |
| 凯撒旅业（000796） | 旅游全产业链服务商，重点布局免税及目的地运营 | 2024年免税业务营收占比超35% |
| 岭南控股（000524） | 华南地区酒店及景区运营企业，深耕区域旅游资源 | 2024年景区管理业务营收同比增长22% |
1、经营分析总结
2024年三季度净利润亏损2,840.81万元，是6年来三季度的首次亏损，近5年三季度净利润持续下降。
公司主营利润近4年三季度长期处于亏损状态，主营利润近3年三季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年三季度主营利润亏损2,584.64万元，较去年同期亏损大幅加剧。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
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