天士力(600535)2024年三季报解读：公允价值变动收益较去年同期大幅下降导致净利润同比下降
天士力医药集团股份有限公司于2002年上市，实际控制人为“闫希军”。公司主营业务为药品的研发、生产和销售。公司产品主要有复方丹参滴丸、养血清脑颗粒、蒂清、水林佳、注射用益气复脉(冻干)等药品。
根据天士力2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收64.63亿元，同比基本持平。扣非净利润9.82亿元，同比小幅下降6.79%。天士力2024年第三季度净利润8.28亿元，业绩同比下降17.19%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为医药工业，占比高达85.56%。
1、心脑血管
2020年-2023年心脑血管营收呈增长趋势，从2020年的41.66亿元，增长到2023年的52.54亿元。2023年心脑血管毛利率为74.93%，同比去年的72.75%基本持平。
2、医药商业
2023年医药商业营收12.15亿元，同比去年的14.17亿元小幅下降了14.21%。同期，2023年医药商业毛利率为29.54%，同比去年的27.25%小幅增长了8.4%。
3、肝病治疗
2019年-2023年肝病治疗营收呈大幅增长趋势，从2019年的3.35亿元，大幅增长到2023年的6.57亿元。2023年肝病治疗毛利率为82.18%，同比去年的82.83%基本持平。
4、感冒发烧
2021年-2023年感冒发烧营收呈大幅增长趋势，从2021年的2.87亿元，大幅增长到2023年的5.08亿元。2020年-2023年感冒发烧毛利率呈增长趋势，从2020年的48.09%，增长到了2023年的61.81%。
5、抗肿瘤
2019年-2023年抗肿瘤营收呈大幅下降趋势，从2019年的9.44亿元，大幅下降到2023年的1.90亿元。2023年抗肿瘤毛利率为65.34%，同比去年的65.17%基本持平。
公允价值变动收益较去年同期大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降17.21%
本期净利润为8.28亿元，去年同期10.00亿元，同比下降17.21%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.68亿元，去年同期支出2.04亿元，同比下降；
但是（1）公允价值变动收益本期为-1.72亿元，去年同期为-9,088.30万元，亏损增大；（2）主营业务利润本期为12.22亿元，去年同期为12.88亿元，同比小幅下降；（3）资产减值损失本期损失3,905.94万元，去年同期收益280.53万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降5.11%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 64.63亿元 | 65.71亿元 | -1.66% |
| 营业成本 | 21.46亿元 | 21.78亿元 | -1.51% |
| 销售费用 | 22.09亿元 | 22.29亿元 | -0.88% |
| 管理费用 | 2.43亿元 | 2.29亿元 | 6.21% |
| 财务费用 | -1,173.76万元 | -245.87万元 | -377.39% |
| 研发费用 | 5.65亿元 | 5.58亿元 | 1.16% |
| 所得税费用 | 1.68亿元 | 2.04亿元 | -17.35% |
2024年三季度主营业务利润为12.22亿元，去年同期为12.88亿元，同比小幅下降5.11%。
虽然销售费用本期为22.09亿元，同比有所下降0.88%，不过（1）营业总收入本期为64.63亿元，同比有所下降1.66%；（2）毛利率本期为66.80%，同比有所下降了0.05%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、非主营业务利润亏损增大
天士力2024年三季度非主营业务利润为-2.25亿元，去年同期为-8,340.69万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 12.22亿元 | 147.53% | 12.88亿元 | -5.11% |
| 公允价值变动收益 | -1.72亿元 | -20.72% | -9,088.30万元 | -88.84% |
| 其他 | -3,236.98万元 | -3.91% | 1,560.59万元 | -307.42% |
| 净利润 | 8.28亿元 | 100.00% | 10.00亿元 | -17.21% |
全球排名
截止到2025年3月7日，天士力近十二个月的滚动营收为85.0亿元，在处方中药行业中，天士力的全球营收规模排名为6名，全国排名为5名。
处方中药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 白云山 | 755.0 | 6.98 | 41 | 11.63 |
| 华润三九 | 247.0 | 21.96 | 29 | 21.33 |
| 中国中药 | 181.0 | 6.97 | 13 | -8.24 |
| 以岭药业 | 103.0 | 5.52 | 14 | 3.53 |
| 济川药业 | 97.0 | 16.13 | 28 | 30.26 |
| 天士力 | 85.0 | 2.24 | 9.56 | -26.01 |
| 达仁堂 | 82.0 | 7.58 | 9.87 | 14.25 |
| Tsumura 津村制药 | 73.0 | 4.85 | 8.12 | 2.90 |
| 康恩贝 | 67.0 | 4.45 | 5.92 | 9.28 |
| 信邦制药 | 65.0 | 3.39 | 2.87 | 18.29 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
天士力属于中药行业，核心业务涵盖现代中药研发、生产及销售 中药行业近三年受政策支持加速发展，2023年市场规模达8500亿元，年复合增长率约9%。未来三年，行业将聚焦创新药研发与国际化，智能化生产及数字化营销渗透率提升，预计2025年市场规模突破万亿元，其中心脑血管和抗肿瘤中药细分赛道增速超行业均值
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