招商公路(001965)2024年年报深度解读：投资运营板块收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，投资收益同比下降导致净利润同比下降
招商局公路网络科技控股股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“招商局集团有限公司”。公司多年来专注公路投资、深耕公路运营，主要产品及服务为投资运营、交通科技、智慧交通、招商生态。公司始终保持行业领先地位。
根据招商公路2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收127.11亿元，同比大幅增长30.62%。扣非净利润48.58亿元，同比小幅下降4.66%。招商公路2024年年度净利润59.36亿元，业绩同比下降17.74%。
投资运营板块收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为投资运营板块，占比高达76.2%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 投资运营板块 | 96.86亿元 | 76.2% | 41.87% |
| 交通科技板块 | 21.69亿元 | 17.06% | 10.72% |
| 智能交通板块 | 4.37亿元 | 3.44% | -10.96% |
| 交通生态板块 | 4.19亿元 | 3.3% | 22.11% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 投资运营板块 | 96.86亿元 | 76.2% | 41.87% |
| 交通科技板块 | 21.69亿元 | 17.06% | 10.72% |
| 智能交通板块 | 4.37亿元 | 3.44% | - |
| 交通生态板块 | 4.19亿元 | 3.3% | - |
2、投资运营板块收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2024年公司营收127.11亿元，与去年同期的97.31亿元相比，大幅增长了30.62%，主要是因为投资运营板块本期营收96.86亿元，去年同期为64.04亿元，同比大幅增长了52.85%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 投资运营板块 | 96.86亿元 | 64.04亿元 | 52.85% |
| 交通科技板块 | 21.69亿元 | 21.94亿元 | -1.15% |
| 其他业务 | 8.56亿元 | 11.33亿元 | - |
| 合计 | 127.11亿元 | 97.31亿元 | 30.62% |
3、交通科技板块毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的36.96%，同比小幅下降到了今年的34.09%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）交通科技板块本期毛利率10.72%，去年同期为15.83%，同比大幅下降32.28%。
（2）投资运营板块本期毛利率41.87%，去年同期为47.15%，同比小幅下降11.2%。
4、主要发展投资运营板块模式
在销售模式上，企业主要渠道为投资运营板块，占主营业务收入的81.7%。2024年投资运营板块营收96.86亿元，相较于去年增长52.85%，同期毛利率为41.87%，同比下降5.37个百分点。
投资收益同比下降导致净利润同比下降
1、营业总收入同比大幅增加30.62%，净利润同比降低17.74%
2024年年度，招商公路营业总收入为127.11亿元，去年同期为97.31亿元，同比大幅增长30.62%，净利润为59.36亿元，去年同期为72.16亿元，同比下降17.74%。
净利润同比下降的原因是投资收益本期为49.98亿元，去年同期为59.88亿元，同比下降。
净利润从2020年年度到2023年年度呈现上升趋势，从25.77亿元增长到72.16亿元，而2023年年度到2024年年度呈现下降状态，从72.16亿元下降到59.36亿元。
2、非主营业务利润同比下降
招商公路2024年年度非主营业务利润为48.25亿元，去年同期为59.78亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 15.94亿元 | 26.84% | 16.26亿元 | -2.02% |
| 投资收益 | 49.98亿元 | 84.20% | 59.88亿元 | -16.53% |
| 其他 | -1.20亿元 | -2.03% | 4,783.55万元 | -351.47% |
| 净利润 | 59.36亿元 | 100.00% | 72.16亿元 | -17.74% |
对外股权投资收益逐年递增
在2024，招商公路用于对外股权投资的资产已全部被处置，对外股权投资所产生的收益为49.46亿元，占净利润59.36亿元的83.32%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年末资产 | 2024年末收益 |
|---|---|---|
| 其他 | 1,606.75亿元 | 0元 |
| 合计 | 1,606.75亿元 | 0元 |
对外股权投资收益逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续增长，由2022年的33.59亿元增长至2024年的49.46亿元，增长率为47.23%。且企业的对外股权投资资产于2024年末全部处置。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2022年 | 33.59亿元 |
| 2023年 | 43.32亿元 |
| 2024年 | 49.46亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
招商公路属于公路运营与管理行业，涵盖高速公路投资、运营及交通科技等核心业务 近三年公路运营行业受基建补短板政策推动，2022-2024年累计完成公路固定资产投资超10万亿元，年均增速约6%。2024年全国高速公路通车里程突破18万公里，车流量恢复至疫情前115%。未来智慧交通、新能源充电网络及路域经济开发将成增长点，预计2025年行业市场规模超1.5万亿元
2、市场地位及占有率
招商公路为行业头部企业，运营里程超1.2万公里，市占率约10.5%，2024年净利润65.8亿元居行业首位，核心路产日均车流量同比提升18%，净资产收益率连续三年超12%
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 招商公路（001965） | 全国性公路投资运营平台，覆盖21个省份的高速公路资产管理 | 2024年控股路段里程突破5000公里，参股优质路产权益里程超7000公里，综合市占率10.5% |
| 山东高速（600350） | 山东省属高速公路龙头，运营里程超2800公里 | 2024年运营里程达8267公里（含参股），全年通行费收入141亿元，省域占有率超60% |
| 四川成渝（601107） | 四川省主要高速公路运营商，管理成渝、成雅等核心路网 | 2024年通行费收入约50亿元，省内主要干线市占率超35% |
| 宁沪高速（600377） | 长三角核心路产运营商，拥有沪宁高速等黄金路段 | 2024年核心路产日均车流量超50万辆，通行费收入107亿元，苏南区域市占率超45% |
| 深高速（600548） | 粤港澳大湾区重点路桥运营商，拓展环保及新能源业务 | 2024年控股路段里程超600公里，大湾区核心通道市占率约28% |
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