西宁特钢(600117)2024年年报深度解读：销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入，投资收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
西宁特殊钢股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“张志祥”。公司主要从事黑色金属的冶炼和压延加工业务。主要品种有碳结钢、碳工钢、合结钢、合工钢、轴承钢、模具钢、不锈钢、弹簧钢、高性能建筑用钢。
根据西宁特钢2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收57.17亿元，同比增长15.75%。扣非净利润-9.57亿元，较去年同期亏损有所减小。西宁特钢2024年年度净利润-12.31亿元，业绩由盈转亏。近五年以来，企业的净利润有3年为负，分别为2021年、2022年、2024年。
合结钢毛利率的小幅增长推动公司毛利率的大幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事钢铁行业、房地产板块、矿石采选，其中合结钢为第一大收入来源，占比94.21%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 钢铁行业 | 50.39亿元 | 88.14% | -8.57% |
| 其他业务 | 4.94亿元 | 8.65% | - |
| 房地产板块 | 1.79亿元 | 3.14% | 18.22% |
| 矿石采选 | 410.19万元 | 0.07% | -22.53% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 合结钢 | 53.86亿元 | 94.21% | -6.52% |
| 其他业务 | 3.31亿元 | 5.79% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 西北地区 | 20.84亿元 | 36.46% | -5.20% |
| 西南地区 | 19.83亿元 | 34.69% | -5.98% |
| 华东地区 | 12.74亿元 | 22.28% | -5.40% |
| 华北地区 | 3.44亿元 | 6.01% | -11.42% |
| 其他业务 | 3,233.32万元 | 0.56% | - |
2、本期新增铁水导致营收的增长
2024年公司营收57.17亿元，与去年同期的49.39亿元相比，增长了15.75%。
营收增长的主要原因是：
（1）本期新增“铁水”，营收33.01亿元。
（2）合结钢本期营收53.86亿元，去年同期为33.31亿元，同比大幅增长了61.71%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 合结钢 | 53.86亿元 | 33.31亿元 | 61.71% |
| 铁水 | 33.01亿元 | - | - |
| 碳结钢 | 4.17亿元 | 4.18亿元 | -0.04% |
| 销售房屋收入 | 1.79亿元 | 6.74亿元 | -73.4% |
| 其他 | 1.58亿元 | 1.36亿元 | 15.75% |
| 合工钢 | 3,252.76万元 | 3,655.07万元 | -11.01% |
| 滚珠钢 | 708.51万元 | 1,309.95万元 | -45.91% |
| 石灰石 | 410.19万元 | 890.02万元 | -53.91% |
| 焦碳及化产品 | - | 3.76亿元 | -100.0% |
| 碳工钢 | - | 35.79万元 | -100.0% |
| 内部抵销数 | -39.60亿元 | -3.38亿元 | 1071.16% |
| 其他业务 | 1.92亿元 | 2.84亿元 | - |
| 合计 | 57.17亿元 | 49.39亿元 | 15.75% |
3、合结钢毛利率的小幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的-10.53%，同比大幅增长到了今年的-6.81%。
毛利率大幅增长的原因是：
（1）合结钢本期毛利率-6.52%，去年同期为-6.96%，同比小幅增长6.32%。
（2）销售房屋收入本期毛利率18.22%，去年同期为8.88%，同比大幅增长105.18%。
4、华中地区销售额大幅下降
国内地区方面，华中地区的销售额同比大幅下降100.0%，比重从上期的41.7%下降到了本期的0.0%。同期西北地区的销售额同比小幅下降8.1%，比重从上期的13.28%大幅增长到了本期的36.46%。
值得一提的是，中南地区销售开始有了萌芽。
投资收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比增加15.75%，净利润由盈转亏
2024年年度，西宁特钢营业总收入为57.17亿元，去年同期为49.39亿元，同比增长15.75%，净利润为-12.31亿元，去年同期为12.53亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然主营业务利润本期为-8.64亿元，去年同期为-14.88亿元，亏损有所减小；
但是投资收益本期为9,755.20万元，去年同期为34.03亿元，同比大幅下降。
净利润从2021年年度到2023年年度呈现上升趋势，从-26.66亿元增长到12.53亿元，而2023年年度到2024年年度呈现下降状态，从12.53亿元下降到-12.31亿元。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 57.17亿元 | 49.39亿元 | 15.75% |
| 营业成本 | 61.07亿元 | 54.59亿元 | 11.86% |
| 销售费用 | 4,148.58万元 | 3,594.42万元 | 15.42% |
| 管理费用 | 1.78亿元 | 4.28亿元 | -58.34% |
| 财务费用 | 1.57亿元 | 3.89亿元 | -59.61% |
| 研发费用 | 2,340.68万元 | 3,908.22万元 | -40.11% |
| 所得税费用 | 3,782.43万元 | 103.20万元 | 3565.31% |
2024年年度主营业务利润为-8.64亿元，去年同期为-14.88亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为57.17亿元，同比增长15.75%；（2）管理费用本期为1.78亿元，同比大幅下降58.34%；（3）毛利率本期为-6.81%，同比大幅增长了3.72%。
3、非主营业务利润由盈转亏
西宁特钢2024年年度非主营业务利润为-3.29亿元，去年同期为27.42亿元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -8.64亿元 | 70.17% | -14.88亿元 | 41.95% |
| 资产减值损失 | -4.22亿元 | 34.27% | -7.49亿元 | 43.68% |
| 其他 | 1.29亿元 | -10.52% | 35.58亿元 | -96.36% |
| 净利润 | -12.31亿元 | 100.00% | 12.53亿元 | -198.27% |
4、费用情况
2024年公司营收57.17亿元，同比增长15.75%，虽然营收在增长，但是研发费用、财务费用、管理费用却在下降。
1）研发费用大幅下降
本期研发费用为2,340.68万元，同比大幅下降89.84%。研发费用大幅下降的原因是：
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 燃料及动力 | 983.32万元 | - |
| 其他零星费用 | 798.33万元 | - |
| 人员人工及折旧费 | 559.04万元 | - |
| 其他 | - | 2.30亿元 |
| 合计 | 2,340.68万元 | 2.30亿元 |
2）财务费用大幅下降
本期财务费用为1.57亿元，同比大幅下降59.61%。财务费用大幅下降的原因是：虽然破产重整留债利息本期为9,417.31万元，去年同期为1,127.92万元，同比大幅增长了近7倍，但是利息支出本期为3,285.33万元，去年同期为3.37亿元，同比大幅下降了90.24%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 破产重整留债利息 | 9,417.31万元 | 1,127.92万元 |
| 利息支出 | 3,285.33万元 | 3.37亿元 |
| 未确认融资费用 | 1,481.69万元 | 2,853.20万元 |
| 其他 | 1,512.53万元 | 1,209.64万元 |
| 合计 | 1.57亿元 | 3.89亿元 |
3）管理费用大幅下降
本期管理费用为1.78亿元，同比大幅下降58.34%。管理费用大幅下降的原因是：
（1）长期资产摊销本期为612.79万元，去年同期为1.85亿元，同比大幅下降了96.68%。
（2）重整费用本期为64.57万元，去年同期为8,197.22万元，同比大幅下降了99.21%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 7,056.63万元 | 6,038.03万元 |
| 安全基金 | 2,364.89万元 | 1,841.93万元 |
| 折旧 | 2,331.52万元 | 3,951.68万元 |
| 无形资产摊销 | 2,275.79万元 | 2,428.67万元 |
| 其他零星费用 | 796.73万元 | 993.91万元 |
| 长期资产摊销 | 612.79万元 | 1.85亿元 |
| 重整费用 | 64.57万元 | 8,197.22万元 |
| 其他 | 2,335.42万元 | 918.07万元 |
| 合计 | 1.78亿元 | 4.28亿元 |
提供劳务收到的现金长期小于营业收入
1、销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。
2、净现金流为负
2024年年度净现金流-4.00亿元，净现金流为负。而去年同期为4.27亿元，由负转正
净现金流本期为负的原因是：
| 净现金流为负项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|
| 筹资活动产生的现金流净额 | -2.57亿元 | -125.26% |
| 经营活动产生的现金流净额 | -1.11亿元 | 69.18% |
存货周转率大幅提升
2024年企业存货周转率为4.25，在2023年到2024年西宁特钢存货周转率从2.89大幅提升到了4.25，存货周转天数从124天减少到了84天。2024年西宁特钢存货余额合计13.09亿元，占总资产的12.44%，同比去年的13.79亿元小幅下降5.10%。
（注：2021年计提存货2436.09万元，2022年计提存货9016.70万元，2023年计提存货1.61亿元，2024年计提存货8693.15万元。）
追加投入65MW亚临界节能降碳绿色环保综合发电项目
2024年，西宁特钢在建工程余额合计1.98亿元，较去年的225.92万元大幅增长。主要在建的重要工程是65MW亚临界节能降碳绿色环保综合发电项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 65MW亚临界节能降碳绿色环保综合发电项目 | 1.69亿元 | 1.69亿元 | - | 52.89 |
65MW亚临界节能降碳绿色环保综合发电项目（大额新增投入项目）
建设目标：西宁特钢65MW亚临界节能降碳绿色环保综合发电项目旨在通过利用钢厂生产过程中产生的余热和余能，转化为清洁电力，以减少能源消耗、降低碳排放，同时提高企业的经济效益。项目致力于实现钢铁生产的绿色转型，推动节能减排工作，促进可持续发展。
建设内容：该项目包括安装一套65兆瓦（MW）的亚临界发电机组及相关配套设施，如锅炉系统、汽轮机、发电机等关键设备。此外，还包括对现有设施进行必要的改造以及新建部分基础设施，例如桩基工程和混凝土结构的建设，确保发电项目的顺利实施。
建设时间和周期：根据已有的信息，西宁特钢65MW亚临界发电项目于2023年启动，并在2024年内完成了锅炉点火成功的关键节点。整个项目建设从规划到投产预计需要大约两年左右的时间来完成所有工程建设及调试运行工作。
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