*ST合泰(002217)2024年三季报解读：高资产负债率，资产减值损失由损失变为收益推动净利润同比亏损减小
合力泰科技股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“福建省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务包括触屏显示业务和化工业务。主要产品为触控显示类产品、光电传感类产品、TN/STN/电子纸显示类产品、FPC产品、其他显示产品、柔性线路板。
根据*ST合泰2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收10.17亿元，同比大幅下降75.47%。扣非净利润-12.35亿元，较去年同期亏损有所减小。*ST合泰2024年第三季度净利润-12.84亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为电子行业，主要产品包括触控显示类产品、电子纸显示类产品、通用显示类产品三项，触控显示类产品占比43.23%，电子纸显示类产品占比19.32%，通用显示类产品占比17.23%。
1、触控显示类产品
2019年-2023年触控显示类产品营收呈大幅下降趋势，从2019年的110.92亿元，大幅下降到2023年的20.02亿元。2021年-2023年触控显示类产品毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的8.96%，大幅下降到了2023年的-1.41%。
2、光电传感类产品
2020年-2023年光电传感类产品营收呈大幅下降趋势，从2020年的44.33亿元，大幅下降到2023年的6.45亿元。2019年-2023年光电传感类产品毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的15.5%，大幅下降到了2023年的-20.14%。
资产减值损失由损失变为收益推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅降低75.47%，净利润亏损有所减小
2024年三季度，*ST合泰营业总收入为10.17亿元，去年同期为41.46亿元，同比大幅下降75.47%，净利润为-12.84亿元，去年同期为-32.70亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）资产减值损失本期收益15.17万元，去年同期损失16.22亿元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益4,573.58万元，去年同期损失6.26亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.17亿元 | 41.46亿元 | -75.47% |
| 营业成本 | 13.66亿元 | 43.05亿元 | -68.27% |
| 销售费用 | 4,338.61万元 | 5,398.22万元 | -19.63% |
| 管理费用 | 2.68亿元 | 4.33亿元 | -38.00% |
| 财务费用 | 6.35亿元 | 2.74亿元 | 131.54% |
| 研发费用 | 3,164.92万元 | 2.85亿元 | -88.90% |
| 所得税费用 | -781.16万元 | -1.83亿元 | 95.73% |
2024年三季度主营业务利润为-13.38亿元，去年同期为-12.19亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为10.17亿元，同比大幅下降75.47%；（2）毛利率本期为-34.29%，同比大幅下降了30.46%。
高资产负债率
2024年三季度，企业资产负债率为214.40%，去年同期为81.87%，资产负债率很高，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从59.07%增长至214.40%。
资产负债率同比大幅增长主要是总资产本期为64.33亿元，同比大幅下降63.42%，另外总负债本期为137.92亿元，同比小幅下降4.21%。
本期有息负债为62.20亿元，占总负债为45.00%，去年同期为61.00%，同比降低了16.00%，有息负债同比下降。
1、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2022年三季度到2024年三季度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2020年到2024年呈现上升趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 3.91 | 4.17 | 4.23 | 4.35 | 9.81 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.21 | 0.64 | 1.06 | 1.28 | 1.33 |
| 速动比率 | 0.16 | 0.38 | 0.64 | 0.80 | 0.85 |
| 现金比率(%) | 0.03 | 0.10 | 0.18 | 0.18 | 0.15 |
| 资产负债率(%) | 214.40 | 81.87 | 67.88 | 63.41 | 59.07 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 12.82 | 19.47 | 52.67 | 13.36 | 12.59 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.03 | -0.01 | -0.05 | 0.03 | 0.01 |
| 货币资金/短期债务 | 0.08 | 0.15 | 0.25 | 0.26 | 0.27 |
流动比率为0.21，去年同期为0.64，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.16，去年同期为0.38，同比大幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且现金比率为0.03，去年同期为0.10，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年3月7日，*ST合泰近十二个月的滚动营收为46.0亿元，在触控模组行业中，*ST合泰的全球营收规模排名为8名，全国排名为4名。
触控模组营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 联咏 Novatek | 244.0 | 11.36 | 52 | 25.43 |
| 欧菲光 | 169.0 | -29.61 | 0.77 | -- |
| 业成 GIS | 158.0 | -17.51 | -6.06 | -- |
| 宸鸿 TPK | 154.0 | -15.20 | 0.46 | -41.36 |
| 信利国际 Truly | 146.0 | -11.08 | 2.45 | -19.42 |
| 联创电子 | 98.0 | 9.35 | -9.92 | -- |
| 凯盛科技 | 50.0 | -0.38 | 1.07 | -3.90 |
| *ST合泰 | 46.0 | -35.37 | -119.91 | -- |
| 敦泰FocalTech | 30.0 | -0.56 | 0.80 | -29.02 |
| 义隆 ELAN Microelectronics | 27.0 | -7.22 | 4.74 | -12.92 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
*ST合泰属于电子元件制造行业，主要从事新型电子元器件、触摸屏等产品的研发、生产和销售。 电子元件行业近三年受消费电子需求波动影响，整体增速放缓，但受益于新能源汽车、物联网及智能穿戴设备等新兴领域扩张，2024年市场空间回升至约1.2万亿元，未来三年复合增长率预计达8%-10%，其中高频高速、微型化及柔性电子技术将成为核心增长点，车载电子和AR/VR硬件需求或贡献超30%增量市场。
2、市场地位及占有率
*ST合泰在电子元器件领域以中小尺寸触控显示模组为主营，2024年国内触控模组市场份额约3.5%，位列第二梯队，在车载显示细分领域供货规模约8亿元，占其总营收25%，但整体竞争力受限于债务重组及产能收缩。
3、主要竞争对手
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