*ST文投(600715)2024年三季报解读：高资产负债率，净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
文投控股股份有限公司于1996年上市。公司主营业务为汽院线及影城运营管理、影视投资制作及发行、游戏研发与运营、“文化+”业务，涉及文化娱乐相关产业。其主要产品包括影院电影放映及相关衍生业务、影视投资制作业务、网络游戏业务、“文化+”业务。
根据*ST文投2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收3.06亿元，同比大幅下降31.85%。扣非净利润-2.24亿元，较去年同期亏损增大。*ST文投2024年第三季度净利润-4.02亿元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司主要从事影院电影放映及相关衍生业务、网络游戏业务、影视投资制作及发行，主要产品包括电影放映及影视项目投资和网络游戏开发及运营业务两项，其中电影放映及影视项目投资占比71.80%，网络游戏开发及运营业务占比27.92%。
1、影院电影放映及相关衍生业务
2023年影院电影放映及相关衍生业务营收3.56亿元，同比去年的2.54亿元大幅增长了39.95%。同期，2023年影院电影放映及相关衍生业务毛利率为-16.69%，同比去年的-84.23%大幅增长了80.19%。
2、网络游戏业务
2023年网络游戏业务营收1.70亿元，同比去年的1.92亿元小幅下降了11.25%。2021年-2023年网络游戏业务毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的47.58%，大幅增长到了2023年的90.75%。
3、影视投资制作及发行
2023年影视投资制作及发行营收6,905.39万元，同比去年的1.94亿元大幅下降了64.4%。同期，2023年影视投资制作及发行毛利率为3.2%，同比去年的7.29%大幅下降了56.1%。
2018年，该产品名称由“影视投资”变更为“影视投资制作及发行”。
净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比下降31.85%，净利润亏损持续增大
2024年三季度，*ST文投营业总收入为3.06亿元，去年同期为4.50亿元，同比大幅下降31.85%，净利润为-4.02亿元，去年同期为-1.40亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）营业外利润本期为-1.81亿元，去年同期为658.19万元，由盈转亏；（2）信用减值损失本期损失4,922.66万元，去年同期收益548.04万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.06亿元 | 4.50亿元 | -31.85% |
| 营业成本 | 2.37亿元 | 3.18亿元 | -25.56% |
| 销售费用 | 298.93万元 | 3,091.65万元 | -90.33% |
| 管理费用 | 8,302.73万元 | 9,245.86万元 | -10.20% |
| 财务费用 | 1.18亿元 | 1.32亿元 | -9.95% |
| 研发费用 | 3,286.51万元 | 4,170.95万元 | -21.21% |
| 所得税费用 | 152.68万元 | -1.56万元 | 9865.76% |
2024年三季度主营业务利润为-1.81亿元，去年同期为-1.75亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为3.06亿元，同比大幅下降31.85%；（2）毛利率本期为22.71%，同比下降了6.54%。
3、非主营业务利润由盈转亏
*ST文投2024年三季度非主营业务利润为-2.19亿元，去年同期为3,535.48万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.81亿元 | 45.08% | -1.75亿元 | -3.46% |
| 营业外支出 | 1.89亿元 | -47.13% | 125.75万元 | 14955.45% |
| 信用减值损失 | -4,922.66万元 | 12.26% | 548.04万元 | -998.24% |
| 其他 | 1,946.04万元 | -4.85% | 3,113.20万元 | -37.49% |
| 净利润 | -4.02亿元 | 100.00% | -1.40亿元 | -187.66% |
高资产负债率
2024年三季度，企业资产负债率为159.33%，去年同期为86.26%，资产负债率很高，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从45.23%增长至159.33%。
资产负债率同比大幅增长主要是总资产本期为26.06亿元，同比大幅下降45.12%
1、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.12 | 0.24 | 0.46 | 0.99 | 1.62 |
| 速动比率 | 0.09 | 0.13 | 0.34 | 0.91 | 1.61 |
| 现金比率(%) | 0.04 | 0.03 | 0.04 | 0.39 | 0.58 |
| 资产负债率(%) | 159.33 | 86.26 | 70.72 | 66.42 | 45.23 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 14.77 | 19.76 | 45.83 | 8.02 | 6.05 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.13 | 0.54 | 0.10 | - | 0.84 |
| 货币资金/短期债务 | 0.55 | 0.60 | 0.15 | 0.15 | 1.78 |
流动比率为0.12，去年同期为0.24，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.09，去年同期为0.13，同比大幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为0.13，去年同期为0.54，经营活动现金流净额/短期债务降低到了一个较低的水平。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年3月6日，*ST文投近十二个月的滚动营收为6.09亿元，在院线发行行业中，*ST文投的全国排名为7名，全球排名为13名。
院线发行营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| AMC Entertainment AMC娱乐控股 | 337.0 | 22.41 | -25.61 | -- |
| Cinemark喜满客 | 221.0 | 26.39 | 22 | -- |
| 万达电影 | 146.0 | 32.42 | 9.12 | -- |
| 中国电影 | 53.0 | 21.83 | 2.63 | -- |
| Marcus 马库斯 | 53.0 | 17.09 | -0.57 | -- |
| 猫眼娱乐 | 48.0 | 51.59 | 9.10 | -- |
| 保利文化 | 26.0 | -12.04 | -2.90 | -- |
| 横店影视 | 23.0 | 33.39 | 1.66 | -- |
| 金逸影视 | 14.0 | 32.33 | 0.13 | -- |
| 幸福蓝海 | 11.0 | 24.40 | -0.22 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| *ST文投 | 6.09 | 4.89 | -16.47 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
*ST文投属于文化传媒行业，核心业务涵盖影视制作、文化旅游及文化地产开发。 文化传媒行业近三年受数字化转型及政策推动，市场规模年均增速约8.3%，2024年预计突破3.2万亿元。短期受宏观经济波动影响，但长期受益于文旅融合、IP衍生开发及沉浸式体验技术升级，2025年文旅板块有望贡献超45%行业增量，元宇宙等新技术将驱动新一轮增长。
2、市场地位及占有率
*ST文投在影视制作领域市场份额不足1.5%，位列行业第三梯队，文旅项目区域集中度高，2024年京津冀地区营收占比达67%，但全国市占率未达行业前十，核心IP储备及院线规模显著落后头部企业。
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