漫步者(002351)2024年三季报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势
深圳市漫步者科技股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“张文东”。公司是一家从事家用音响、专业音响、汽车音响、耳机及麦克风的研发、生产、销售，其主要产品包括了各种多媒体音箱、专业音响和汽车音响。本公司积极拓展海外市场，以中国自主品牌的形象走向世界。
根据漫步者2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收21.46亿元，同比增长15.23%。扣非净利润3.26亿元，同比增长20.85%。漫步者2024年第三季度净利润3.78亿元，业绩同比增长22.52%。本期经营活动产生的现金流净额为3.71亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为电子行业，主要产品包括耳机和音响两项，其中耳机占比66.49%，音响占比30.73%。
1、耳机
2023年耳机营收17.91亿元，同比去年的14.62亿元增长了22.48%。2020年-2023年耳机毛利率呈增长趋势，从2020年的31.7%，增长到了2023年的37.3%。
2、音响
2023年音响营收8.28亿元，同比去年的6.86亿元增长了20.65%。2021年-2023年音响毛利率呈增长趋势，从2021年的33.57%，增长到了2023年的39.28%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长22.52%
本期净利润为3.78亿元，去年同期3.08亿元，同比增长22.52%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出5,068.26万元，去年同期支出3,908.55万元，同比增长；
但是主营业务利润本期为4.14亿元，去年同期为3.46亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长19.60%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 21.46亿元 | 18.62亿元 | 15.23% |
| 营业成本 | 12.84亿元 | 11.73亿元 | 9.46% |
| 销售费用 | 2.61亿元 | 1.88亿元 | 38.55% |
| 管理费用 | 6,078.61万元 | 5,591.22万元 | 8.72% |
| 财务费用 | -2,362.63万元 | -2,074.52万元 | -13.89% |
| 研发费用 | 1.32亿元 | 1.04亿元 | 27.23% |
| 所得税费用 | 5,068.26万元 | 3,908.55万元 | 29.67% |
2024年三季度主营业务利润为4.14亿元，去年同期为3.46亿元，同比增长19.60%。
虽然销售费用本期为2.61亿元，同比大幅增长38.55%，不过（1）营业总收入本期为21.46亿元，同比增长15.23%；（2）毛利率本期为40.18%，同比小幅增长了3.16%，推动主营业务利润同比增长。
3、净现金流由正转负
2024年三季度，漫步者净现金流为-9.27亿元，去年同期为2.82亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然收到其他与投资活动有关的现金本期为11.20亿元，同比大幅增长5.44倍；
但是（1）支付的其他与投资活动有关的现金本期为21.20亿元，同比大幅增长25.50倍；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为21.20亿元，同比大幅增长25.50倍。
全球排名
截止到2025年3月7日，漫步者近十二个月的滚动营收为27.0亿元，在影音设备行业中，漫步者的全球营收规模排名为5名，全国排名为2名。
影音设备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| SONOS 索诺声 | 110.0 | -4.02 | -2.77 | -- |
| Dolby Laboratories 杜比 | 92.0 | -0.20 | 19 | -5.50 |
| 国光电器 | 59.0 | 11.73 | 3.61 | 24.56 |
| !adx! | 36.0 | -17.45 | -1.02 | -- |
| 漫步者 | 27.0 | 11.67 | 4.20 | 14.97 |
| Bang & Olufsen | 27.0 | -0.52 | -0.18 | -- |
| IMAX | 26.0 | 11.38 | 1.89 | -- |
| IMAX China | 5.87 | -10.45 | 1.61 | -16.54 |
| 惠威科技 | 2.23 | -5.66 | -0.06 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
漫步者属于消费电子行业，专注于音频设备研发与生产。 消费电子行业近三年受智能化、无线化技术驱动持续增长，TWS耳机、智能穿戴设备等细分领域增速显著。2024年全球音频设备市场规模突破800亿美元，AI语音交互、空间音频技术成为新增长点，预计2025年高端产品渗透率将提升至30%，行业集中度向头部品牌倾斜。
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