*ST新研(300159)2024年三季报解读：高负债且资产负债率持续增加，净利润近3年整体呈现下降趋势
新疆机械研究院股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“张扬”。公司专注以“航空航天+农机”的双主业经营模式开展生产经营活动。
根据*ST新研2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收4.62亿元，同比大幅下降44.82%。扣非净利润-1.81亿元，较去年同期亏损增大。*ST新研2024年第三季度净利润-1.91亿元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为专用设备制造(农机)，占比高达82.95%，其中农牧及农副产品加工机械为第一大收入来源。
1、农牧及农副产品加工机械
2023年农牧及农副产品加工机械营收9.88亿元，同比去年的12.87亿元下降了23.27%。2021年-2023年农牧及农副产品加工机械毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的22.17%，大幅增长到了2023年的30.96%。
2、航空航天飞行器零部件
2023年航空航天飞行器零部件营收1.92亿元，同比去年的7.76亿元大幅下降了75.31%。同期，2023年航空航天飞行器零部件毛利率为-4.18%，同比去年的26.54%大幅下降了115.75%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降44.82%，净利润亏损持续增大
2024年三季度，新研股份营业总收入为4.62亿元，去年同期为8.37亿元，同比大幅下降44.82%，净利润为-1.91亿元，去年同期为-1.08亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然所得税费用本期支出546.07万元，去年同期支出1,961.51万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-1.93亿元，去年同期为-1.18亿元，亏损增大；（2）信用减值损失本期损失93.67万元，去年同期收益1,455.01万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.62亿元 | 8.37亿元 | -44.82% |
| 营业成本 | 3.88亿元 | 6.13亿元 | -36.72% |
| 销售费用 | 3,467.92万元 | 6,552.07万元 | -47.07% |
| 管理费用 | 1.01亿元 | 1.29亿元 | -21.72% |
| 财务费用 | 8,958.18万元 | 8,364.29万元 | 7.10% |
| 研发费用 | 3,465.99万元 | 5,576.81万元 | -37.85% |
| 所得税费用 | 546.07万元 | 1,961.51万元 | -72.16% |
2024年三季度主营业务利润为-1.93亿元，去年同期为-1.18亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为4.62亿元，同比大幅下降44.82%；（2）毛利率本期为16.09%，同比大幅下降了10.73%。
高负债且资产负债率持续增加
2024年三季度，企业资产负债率为105.90%，去年同期为97.03%，负债率很高且增加了8.87%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从44.94%增长至105.90%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为27.38亿元，同比下降18.84%，另外总负债本期为29.00亿元，同比小幅下降11.42%。
1、有息负债近7年呈现下降趋势
有息负债从2018年三季度到2024年三季度近7年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2020年到2024年呈现上升趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 3.87 | 4.73 | 4.97 | 5.15 | 5.80 |
2、偿债能力：利息保障倍数同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.52 | 0.60 | 0.59 | 0.77 | 1.01 |
| 速动比率 | 0.38 | 0.47 | 0.44 | 0.54 | 0.74 |
| 现金比率(%) | 0.16 | 0.17 | 0.10 | 0.06 | 0.04 |
| 资产负债率(%) | 105.90 | 97.03 | 94.22 | 72.94 | 44.94 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 0.78 | 0.29 | 0.53 | 0.14 | 1.19 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.11 | 0.09 | 0.14 | 0.04 | 0.02 |
| 货币资金/短期债务 | 0.30 | 0.33 | 0.19 | 0.11 | 0.07 |
流动比率为0.52，去年同期为0.60，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.38，去年同期为0.47，同比下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且现金比率为0.16，去年同期为0.17，同比小幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年3月7日，新研股份近十二个月的滚动营收为12.0亿元，在航空装备配套行业中，新研股份的全国排名为9名，全球排名为16名。
航空装备配套营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Transdigm Group | 576.0 | 18.28 | 124 | 36.09 |
| Howmet Aerospace | 539.0 | 14.33 | 84 | 64.81 |
| Spirit Aerosystems | 458.0 | 16.91 | -155.17 | -- |
| 中航机载 | 290.0 | 49.13 | 19 | 44.07 |
| HEICO | 280.0 | 27.40 | 37 | 19.11 |
| Moog 穆格 | 262.0 | 8.16 | 15 | 9.64 |
| Curtiss-Wright 寇蒂斯莱特 | 226.0 | 7.59 | 29 | 14.87 |
| None | 150.0 | 8.81 | 13 | 14.95 |
| Montana Aerospace | 113.0 | 31.69 | -2.96 | -- |
| 中航重机 | 106.0 | 16.45 | 13 | 56.92 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 新研股份 | 12.0 | 2.53 | -1.33 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
新研股份属于航空航天设备制造行业，主要从事航空航天飞行器零部件及无人机研发生产 航空航天设备制造行业近三年受益于国防装备升级及商业航天政策红利，市场规模年均增速超15%，2024年行业规模突破8000亿元。未来趋势聚焦高精度制造、复合材料应用及智能无人系统，预计2027年市场规模将达1.2万亿元，卫星互联网和低空经济领域成为新增长极
2、市场地位及占有率
新研股份在国内军用无人机细分市场占有率约12%，位列行业前五，航空结构件领域为C919等机型二级供应商，营收占比达35%，但航发核心部件市场份额不足5%
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