山外山(688410)2024年三季报解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
重庆山外山血液净化技术股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“高光勇”。公司主营业务为专业从事血液净化设备与耗材的研发、生产和销售，并提供连锁血液透析医疗服务。公司主营产品或服务包括血液净化设备、血液净化耗材、连锁血液透析中心医疗服务等，主要用于治疗急慢性肾衰、尿毒症、多脏器衰竭和中毒等多种危重症。
根据山外山2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收4.18亿元，同比下降27.39%。扣非净利润5,110.57万元，同比大幅下降70.71%。山外山2024年第三季度净利润5,984.67万元，业绩同比大幅下降66.81%。本期经营活动产生的现金流净额为6,474.05万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司主要从事医疗器械制造、医疗耗材经销、医疗服务，主要产品包括血液净化设备和血液净化耗材两项，其中血液净化设备占比76.49%，血液净化耗材占比14.80%。
1、血液净化设备
2023年血液净化设备营收5.28亿元，同比去年的2.42亿元大幅增长了118.48%。同期，2023年血液净化设备毛利率为61.21%，同比去年的55.7%小幅增长了9.89%。
2、血液净化耗材
2023年血液净化耗材营收1.02亿元，同比去年的7,678.44万元大幅增长了32.99%。同期，2023年血液净化耗材毛利率为28.01%，同比去年的24.36%小幅增长了14.98%。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比降低27.39%，净利润同比大幅降低66.81%
2024年三季度，山外山营业总收入为4.18亿元，去年同期为5.76亿元，同比下降27.39%，净利润为5,984.67万元，去年同期为1.80亿元，同比大幅下降66.81%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出99.60万元，去年同期支出2,819.93万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为4,015.45万元，去年同期为1.88亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降78.64%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.18亿元 | 5.76亿元 | -27.39% |
| 营业成本 | 2.19亿元 | 2.56亿元 | -14.46% |
| 销售费用 | 9,190.30万元 | 8,804.93万元 | 4.38% |
| 管理费用 | 3,171.60万元 | 2,845.01万元 | 11.48% |
| 财务费用 | -1,026.97万元 | -1,488.05万元 | 30.99% |
| 研发费用 | 4,096.11万元 | 2,533.63万元 | 61.67% |
| 所得税费用 | 99.60万元 | 2,819.93万元 | -96.47% |
2024年三季度主营业务利润为4,015.45万元，去年同期为1.88亿元，同比大幅下降78.64%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为4.18亿元，同比下降27.39%；（2）毛利率本期为47.54%，同比小幅下降了7.93%。
3、非主营业务利润同比基本持平
山外山2024年三季度非主营业务利润为2,068.82万元，去年同期为2,056.29万元，同比基本持平。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4,015.45万元 | 67.10% | 1.88亿元 | -78.64% |
| 投资收益 | 933.40万元 | 15.60% | 516.83万元 | 80.60% |
| 公允价值变动收益 | 725.73万元 | 12.13% | 784.65万元 | -7.51% |
| 营业外支出 | 1,059.55万元 | 17.70% | 938.73万元 | 12.87% |
| 其他收益 | 1,574.06万元 | 26.30% | 2,429.39万元 | -35.21% |
| 其他 | -104.83万元 | -1.75% | -735.83万元 | 85.75% |
| 净利润 | 5,984.67万元 | 100.00% | 1.80亿元 | -66.81% |
全球排名
截止到2025年3月7日，山外山近十二个月的滚动营收为6.9亿元，在透析器械及服务行业中，山外山的全球营收规模排名为10名，全国排名为4名。
透析器械及服务营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Fresenius SE&Co费森尤斯 | 1710.0 | -14.97 | -45.55 | -- |
| Fresenius Medical Care 费森尤斯医药 | 1483.0 | 3.15 | 41 | -17.82 |
| DaVita 达维塔保健 | 931.0 | 3.32 | 68 | -1.46 |
| Baxter百特 | 772.0 | -5.95 | -47.13 | -- |
| Terumo泰尔茂 | 450.0 | 14.52 | 52 | 11.24 |
| 健帆生物 | 19.0 | -0.49 | 4.36 | -20.70 |
| 三鑫医疗 | 13.0 | 11.40 | 2.07 | 21.35 |
| 宝莱特 | 12.0 | -5.08 | -0.65 | -- |
| Outset Medical | 9.47 | 37.70 | -12.55 | -- |
| 山外山 | 6.9 | 39.46 | 1.94 | 111.30 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
山外山属于医疗器械行业，专注血液净化设备及耗材的研发、生产与销售。 中国血液净化行业近三年受政策支持及老龄化驱动保持年均12%以上增速，2025年市场规模预计突破百亿。未来趋势聚焦国产替代加速（进口设备占比仍超60%）、智能化设备渗透率提升（如AI辅助透析系统）、居家血液净化模式探索，政策端DRG/DIP支付改革进一步释放基层医疗需求。
2、市场地位及占有率
山外山为国产血液净化设备龙头，在血液透析机细分领域市占率约18%（国产厂商排名前三），耗材业务通过渠道整合实现2024年营收占比提升至35%，核心产品连续性肾脏替代治疗设备（CRRT）在ICU领域覆盖率居行业前列。
3、主要竞争对手
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