协鑫集成(002506)2024年三季报解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润由盈转亏导致净利润同比大幅下降
协鑫集成科技股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“朱共山”。公司主要从事高效电池组件、能源工程、综合能源系统集成等相关产品的研发、设计、生产、销售及一站式服务。其主要专业生产各种型号、规格的太阳能电池组件,配套生产和安装太阳能用户系统、太阳能灯等太阳能系列产品及工程。
根据协鑫集成2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收119.90亿元，同比增长27.40%。扣非净利润3,443.52万元，同比大幅下降72.20%。协鑫集成2024年第三季度净利润8,153.00万元，业绩同比大幅下降42.56%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为太阳能行业，其中组件为第一大收入来源，占比90.63%。
1、组件
2021年-2023年组件营收呈大幅增长趋势，从2021年的12.83亿元，大幅增长到2023年的144.71亿元。2021年-2023年组件毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的5.37%，大幅增长到了2023年的8.94%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比增加27.40%，净利润同比大幅降低42.56%
2024年三季度，协鑫集成营业总收入为119.90亿元，去年同期为94.12亿元，同比增长27.40%，净利润为8,153.00万元，去年同期为1.42亿元，同比大幅下降42.56%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然其他收益本期为1.97亿元，去年同期为1,691.79万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-1.23亿元，去年同期为8,844.75万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 119.90亿元 | 94.12亿元 | 27.40% |
| 营业成本 | 108.56亿元 | 85.94亿元 | 26.32% |
| 销售费用 | 4.11亿元 | 1.81亿元 | 126.74% |
| 管理费用 | 4.04亿元 | 2.70亿元 | 49.37% |
| 财务费用 | 1.38亿元 | 1.23亿元 | 12.40% |
| 研发费用 | 2.68亿元 | 1.31亿元 | 103.96% |
| 所得税费用 | 805.69万元 | -1,591.37万元 | 150.63% |
2024年三季度主营业务利润为-1.23亿元，去年同期为8,844.75万元，由盈转亏。
3、非主营业务利润同比大幅增长
协鑫集成2024年三季度非主营业务利润为2.13亿元，去年同期为3,756.62万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.23亿元 | -151.31% | 8,844.75万元 | -239.48% |
| 投资收益 | -2,345.40万元 | -28.77% | -699.57万元 | -235.26% |
| 资产减值损失 | -4,534.42万元 | -55.62% | -5,140.24万元 | 11.79% |
| 其他收益 | 1.97亿元 | 241.75% | 1,691.79万元 | 1065.03% |
| 信用减值损失 | 6,674.71万元 | 81.87% | 8,371.24万元 | -20.27% |
| 其他 | 2,283.79万元 | 28.01% | 2,514.88万元 | -9.19% |
| 净利润 | 8,153.00万元 | 100.00% | 1.42亿元 | -42.56% |
高负债且资产负债率持续增加
2024年三季度，企业资产负债率为87.57%，去年同期为83.06%，负债率很高且增加了4.51%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从77.26%增长至87.57%。
资产负债率同比小幅增长主要是无息息负债的大幅下降。
1、负债增加原因
协鑫集成负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了5.78亿元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为6.30亿元，同比基本持平。
2、有息负债近3年呈现上升趋势
有息负债从2022年三季度到2024年三季度近3年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
3、偿债能力：利息保障倍数同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.90 | 0.91 | 0.90 | 0.94 | 0.70 |
| 速动比率 | 0.73 | 0.73 | 0.62 | 0.78 | 0.59 |
| 现金比率(%) | 0.40 | 0.49 | 0.29 | 0.33 | 0.12 |
| 资产负债率(%) | 87.57 | 83.06 | 77.26 | 63.80 | 68.10 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 1.54 | 3.50 | 6.48 | 2.16 | 3.62 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.15 | 0.18 | -0.02 | -0.23 | 0.03 |
| 货币资金/短期债务 | 0.79 | 0.99 | 0.75 | 0.79 | 0.28 |
流动比率为0.90，去年同期为0.91，同比有所下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.15，去年同期为0.18，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
而且货币资金/短期债务本期为0.79，去年同期为0.99，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
协鑫集成属于光伏设备及组件制造行业，专注于高效光伏组件研发、生产及低碳化技术解决方案。 近三年全球光伏行业年均复合增长率超20%，N型TOPCon电池技术快速普及，BC技术成为新竞争焦点。2025年全球光伏装机预计突破500GW，中国产能占比超80%。行业加速向低碳化、数智化整合，头部企业通过技术迭代和垂直一体化巩固优势，碳足迹管理、薄片化及海外渠道布局成为差异化竞争核心。
2、市场地位及占有率
协鑫集成2023年组件出货量16.42GW，位列全球前十，市占率约3%。依托颗粒硅低碳技术及区块链碳链平台建立差异化优势，TOPCon组件产能占比超60%，在分布式光伏及BIPV领域形成特色竞争力。
3、主要竞争对手
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