招商公路(001965)2024年三季报解读：投资收益同比小幅下降导致净利润同比基本持平
招商局公路网络科技控股股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“招商局集团有限公司”。公司多年来专注公路投资、深耕公路运营，主要产品及服务为投资运营、交通科技、智慧交通、招商生态。公司始终保持行业领先地位。
根据招商公路2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收90.77亿元，同比大幅增长38.04%。扣非净利润41.32亿元，同比小幅下降5.43%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为投资运营板块，占比高达65.81%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 投资运营板块 | 64.04亿元 | 65.81% | 47.15% |
| 交通科技板块 | 21.94亿元 | 22.55% | 15.83% |
| 其他业务 | 11.33亿元 | 11.64% | - |
投资收益同比小幅下降导致净利润同比基本持平
1、营业总收入同比大幅增加38.04%，净利润基本持平
2024年三季度，招商公路营业总收入为90.77亿元，去年同期为65.75亿元，同比大幅增长38.04%，净利润为47.08亿元，去年同期为47.09亿元，同比基本持平。
净利润同比基本持平的原因是：
虽然主营业务利润本期为14.64亿元，去年同期为12.24亿元，同比增长；
但是（1）投资收益本期为35.48亿元，去年同期为37.29亿元，同比小幅下降；（2）所得税费用本期支出3.82亿元，去年同期支出2.99亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长19.62%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 90.77亿元 | 65.75亿元 | 38.04% |
| 营业成本 | 56.31亿元 | 39.73亿元 | 41.74% |
| 销售费用 | 5,950.69万元 | 6,763.24万元 | -12.01% |
| 管理费用 | 4.40亿元 | 3.45亿元 | 27.58% |
| 财务费用 | 13.17亿元 | 8.12亿元 | 62.13% |
| 研发费用 | 1.16亿元 | 1.15亿元 | 1.35% |
| 所得税费用 | 3.82亿元 | 2.99亿元 | 27.91% |
2024年三季度主营业务利润为14.64亿元，去年同期为12.24亿元，同比增长19.62%。
虽然毛利率本期为37.96%，同比小幅下降了1.62%，不过营业总收入本期为90.77亿元，同比大幅增长38.04%，推动主营业务利润同比增长。
3、非主营业务利润同比小幅下降
招商公路2024年三季度非主营业务利润为36.26亿元，去年同期为37.84亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 14.64亿元 | 31.10% | 12.24亿元 | 19.62% |
| 投资收益 | 35.48亿元 | 75.37% | 37.29亿元 | -4.86% |
| 其他 | 9,638.65万元 | 2.05% | 7,746.68万元 | 24.42% |
| 净利润 | 47.08亿元 | 100.00% | 47.09亿元 | -0.02% |
全球排名
截止到2025年3月7日，招商公路近十二个月的滚动营收为97.0亿元，在高速公路行业中，招商公路的全球营收规模排名为10名，全国排名为4名。
高速公路营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 山东高速 | 265.0 | 32.68 | 33 | 17.38 |
| 深圳国际 | 192.0 | 1.80 | 18 | -22.59 |
| Transurban澳洲收费公路集团 | 188.0 | 12.59 | 15 | -53.79 |
| 浙江沪杭甬 | 170.0 | 12.41 | 52 | 20.34 |
| 江苏宁沪高速公路 | 152.0 | 23.67 | 44 | 21.44 |
| 宁沪高速 | 152.0 | 23.67 | 44 | 21.44 |
| Getlink | 143.0 | 30.87 | 25 | -- |
| 四川成渝 | 117.0 | 28.75 | 12 | 20.73 |
| 四川成渝高速公路 | 116.0 | 12.20 | 12 | 20.84 |
| 招商公路 | 97.0 | 11.24 | 68 | 44.93 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
招商公路属于公路运营与管理行业，涵盖高速公路投资、运营及交通科技等核心业务 近三年公路运营行业受基建补短板政策推动，2022-2024年累计完成公路固定资产投资超10万亿元，年均增速约6%。2024年全国高速公路通车里程突破18万公里，车流量恢复至疫情前115%。未来智慧交通、新能源充电网络及路域经济开发将成增长点，预计2025年行业市场规模超1.5万亿元
2、市场地位及占有率
招商公路为行业头部企业，运营里程超1.2万公里，市占率约10.5%，2024年净利润65.8亿元居行业首位，核心路产日均车流量同比提升18%，净资产收益率连续三年超12%
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 招商公路（001965） | 全国性公路投资运营平台，覆盖21个省份的高速公路资产管理 | 2024年控股路段里程突破5000公里，参股优质路产权益里程超7000公里，综合市占率10.5% |
| 山东高速（600350） | 山东省属高速公路龙头，运营里程超2800公里 | 2024年运营里程达8267公里（含参股），全年通行费收入141亿元，省域占有率超60% |
| 四川成渝（601107） | 四川省主要高速公路运营商，管理成渝、成雅等核心路网 | 2024年通行费收入约50亿元，省内主要干线市占率超35% |
| 宁沪高速（600377） | 长三角核心路产运营商，拥有沪宁高速等黄金路段 | 2024年核心路产日均车流量超50万辆，通行费收入107亿元，苏南区域市占率超45% |
| 深高速（600548） | 粤港澳大湾区重点路桥运营商，拓展环保及新能源业务 | 2024年控股路段里程超600公里，大湾区核心通道市占率约28% |
1、经营分析总结
2024年三季度净利润47.08亿元。
公司主营利润近3年三季度持续增长，由于营收的大幅增长，2024年三季度主营利润14.64亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力良好，在行业中处于中等水平。
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