*ST春天(600381)2024年三季报解读：净利润近4年整体呈现下降趋势
青海春天药用资源科技股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“肖融”。公司主营业务为以冬虫夏草类产品研发、生产和销售为主的大健康业务板块，以酒水产品销售为主的快消品业务板块。公司的主要产品是净制冬虫夏草、冬虫夏草（原草）、广告业务（含营销策划）。
根据*ST春天2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收1.98亿元，同比增长23.22%。扣非净利润-8,970.92万元，较去年同期亏损增大。*ST春天2024年第三季度净利润-8,864.80万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的核心业务有两块，一块是医药行业，一块是食品行业，主要产品包括中成药和酒水两项，其中中成药占比39.70%，酒水占比38.78%。
1、中成药
2018年-2023年中成药营收呈大幅增长趋势，从2018年的176.74万元，大幅增长到2023年的8,490.58万元。2023年中成药毛利率为74.44%，同比去年的78.31%小幅下降了4.94%。
2020年，该产品名称由“虫草参芪膏”变更为“中成药”。
2、酒水
2023年酒水营收8,294.76万元，同比去年的9,364.32万元小幅下降了11.42%。同期，2023年酒水毛利率为75.19%，同比去年的62.73%增长了19.86%。
2019年，该产品名称由“酒水及其他”变更为“酒水”。
3、冬虫夏草
2023年冬虫夏草营收3,893.12万元，同比去年的1,971.22万元大幅增长了97.5%。同期，2023年冬虫夏草毛利率为3.13%，同比去年的-103.91%大幅增长了103.01%。
2020年，该产品名称由“净制冬虫夏草、冬虫夏草(原草)”，整合为“冬虫夏草”。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比增加23.22%，净利润亏损持续增大
2024年三季度，ST春天营业总收入为1.98亿元，去年同期为1.61亿元，同比增长23.22%，净利润为-8,864.80万元，去年同期为-6,857.64万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是主营业务利润本期为-8,603.58万元，去年同期为-6,652.06万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.98亿元 | 1.61亿元 | 23.22% |
| 营业成本 | 1.17亿元 | 5,437.83万元 | 114.92% |
| 销售费用 | 1.12亿元 | 1.27亿元 | -11.93% |
| 管理费用 | 4,112.18万元 | 3,505.47万元 | 17.31% |
| 财务费用 | -4.27万元 | -7.49万元 | 42.99% |
| 研发费用 | 1,043.74万元 | 755.46万元 | 38.16% |
| 所得税费用 | 369.64万元 | 410.90万元 | -10.04% |
2024年三季度主营业务利润为-8,603.58万元，去年同期为-6,652.06万元，较去年同期亏损增大。
虽然营业总收入本期为1.98亿元，同比增长23.22%，不过毛利率本期为40.98%，同比大幅下降了25.18%，导致主营业务利润亏损增大。
3、净现金流同比大幅下降3.08倍
2024年三季度，ST春天净现金流为-2,840.36万元，去年同期为-696.16万元，较去年同期大幅下降3.08倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 3,938.82万元 | 687.92% | 支付其他与经营活动有关的现金 | 9,454.84万元 | -26.14% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 4,331.00万元 | 214.82% | 投资支付的现金 | 4,000.00万元 | -33.33% |
| 收回投资收到的现金 | 3,500.00万元 | -41.67% |
全国排名
截止到2025年3月6日，ST春天近十二个月的滚动营收为2.14亿元，在保健品行业中，ST春天的全国排名为8名，全球排名为23名。
保健品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| DSM-Firmenich帝斯曼芬美意 | 982.0 | 3.80 | 19 | -34.06 |
| Herbalife 康宝莱 | 363.0 | -4.89 | 18 | -17.15 |
| Bellring Brands | 145.0 | 16.98 | 18 | 107.48 |
| H&H国际控股 | 139.0 | 7.55 | 5.82 | -20.01 |
| Nu Skin 如新 | 126.0 | -13.71 | -10.65 | -- |
| 汤臣倍健 | 94.0 | 15.56 | 17 | 4.64 |
| USANA 优莎娜 | 62.0 | -10.36 | 3.05 | -28.81 |
| 长江生命科技 | 50.0 | 2.50 | 0.16 | -48.36 |
| 仙乐健康 | 36.0 | 20.12 | 2.81 | 2.98 |
| Natures Sunshine 天然阳光 | 32.0 | 4.95 | 1.09 | -10.93 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| ST春天 | 2.14 | 19.84 | -2.68 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
ST春天属于中药行业，核心聚焦贵细中药材领域，主营冬虫夏草类产品研发及销售。 中药行业近三年受政策支持持续扩容，贵细药材消费升级驱动市场空间提升，2024年行业规模突破8000亿元。未来趋势向标准化、高端化发展，冬虫夏草等稀缺资源型产品受健康消费需求推动，预计2025年贵细药材细分领域增速超12%，但面临原料稀缺性及监管趋严的双重挑战。
2、市场地位及占有率
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