ST红太阳(000525)2024年三季报解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比大幅增长
南京红太阳股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“杨寿海”。公司是一家致力于绿色生命科学产业以环保农药、动物营养及中间体为主业,以国际贸易、农资连锁、农村云商为支撑,集科研、制造、国际国内市场一体化的全产业链高新技术企业和高科技上市公司。
根据ST红太阳2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收27.02亿元，同比基本持平。扣非净利润1,804.11万元，扭亏为盈。ST红太阳2024年第三季度净利润2,116.67万元，业绩同比大幅增长33.87%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为农药化工，其中农药销售为第一大收入来源。
1、农药销售
2023年农药销售营收31.90亿元，同比去年的63.73亿元大幅下降了49.94%。同期，2023年农药销售毛利率为5.45%，同比去年的37.15%大幅下降了85.33%。
2022年，该产品名称由“农药化工”变更为“农药销售”。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加33.87%
2024年三季度，*ST红阳营业总收入为27.02亿元，去年同期为26.53亿元，同比基本持平，净利润为2,116.67万元，去年同期为1,581.13万元，同比大幅增长33.87%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）营业外利润本期为-770.51万元，去年同期为6,963.57万元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期收益565.40万元，去年同期收益5,588.63万元，同比大幅下降。
但是（1）主营业务利润本期为-1,849.36万元，去年同期为-9,498.07万元，亏损有所减小；（2）公允价值变动收益本期为11.05万元，去年同期为-2,749.42万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 27.02亿元 | 26.53亿元 | 1.87% |
| 营业成本 | 20.14亿元 | 20.30亿元 | -0.78% |
| 销售费用 | 3,526.18万元 | 3,297.93万元 | 6.92% |
| 管理费用 | 3.20亿元 | 3.15亿元 | 1.64% |
| 财务费用 | 2.19亿元 | 2.33亿元 | -5.90% |
| 研发费用 | 1.17亿元 | 1.19亿元 | -1.15% |
| 所得税费用 | 113.56万元 | 1,209.28万元 | -90.61% |
2024年三季度主营业务利润为-1,849.36万元，去年同期为-9,498.07万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为27.02亿元，同比有所增长1.87%；（2）财务费用本期为2.19亿元，同比小幅下降5.90%；（3）毛利率本期为25.47%，同比小幅增长了1.99%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
*ST红阳2024年三季度非主营业务利润为4,079.58万元，去年同期为1.23亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,849.36万元 | -87.37% | -9,498.07万元 | 80.53% |
| 投资收益 | 316.32万元 | 14.94% | 203.67万元 | 55.31% |
| 资产减值损失 | 565.40万元 | 26.71% | 5,588.63万元 | -89.88% |
| 营业外收入 | 570.73万元 | 26.96% | 8,497.28万元 | -93.28% |
| 营业外支出 | 1,341.24万元 | 63.37% | 1,533.71万元 | -12.55% |
| 其他收益 | 1,887.82万元 | 89.19% | 2,163.77万元 | -12.75% |
| 信用减值损失 | 2,155.63万元 | 101.84% | 159.89万元 | 1248.23% |
| 其他 | -75.08万元 | -3.55% | -2,791.06万元 | 97.31% |
| 净利润 | 2,116.67万元 | 100.00% | 1,581.13万元 | 33.87% |
高负债且资产负债率持续增加
2024年三季度，企业资产负债率为89.53%，去年同期为86.44%，负债率很高且增加了3.09%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从84.37%增长至89.53%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为98.31亿元，同比小幅下降4.02%
1、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2021年三季度到2024年三季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：利息保障倍数
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.67 | 0.75 | 0.76 | 0.86 | 1.00 |
| 速动比率 | 0.51 | 0.53 | 0.61 | 0.72 | 0.81 |
| 现金比率(%) | 0.04 | 0.05 | 0.07 | 0.05 | 0.36 |
| 资产负债率(%) | 89.53 | 86.44 | 84.37 | 65.42 | 61.47 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 0.66 | 0.53 | 2.75 | 0.72 | 0.22 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.06 | 0.09 | 0.14 | 0.02 | 0.03 |
| 货币资金/短期债务 | 0.06 | 0.07 | 0.06 | 0.05 | 0.49 |
流动比率为0.67，去年同期为0.75，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外现金比率为0.04，去年同期为0.05，同比下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为0.06，去年同期为0.09，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
ST红太阳属于农药制造行业，主营绿色农药及中间体研发生产。 农药行业近三年受全球粮食安全需求及环保政策驱动，加速向高效低毒、生物农药转型，绿色农药年均复合增长率超8%。2024年市场规模突破800亿美元，预计未来五年随着生物技术应用及产业链整合，行业集中度提升，绿色化、智能化将成为核心趋势，2025年全球市场空间或突破900亿美元。
2、市场地位及占有率
ST红太阳作为国内吡啶碱产业链龙头企业，其吡啶碱产能全球占比超30%，草铵膦原药国内市占率约18%。通过2024年重整引入国有资本后，在西南及东南亚市场拓展加速，综合实力位列中国农药行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST红太阳（000525） | 全球领先的吡啶碱及绿色农药全产业链企业 | 2024年吡啶碱全球市占率32% 草铵膦国内市占率18% |
| 扬农化工（600486） | 国内菊酯类杀虫剂龙头企业 | 2024年拟除虫菊酯市占率45% 境外营收占比51% |
| 新安股份（600596） | 有机硅-草甘膦双产业链综合供应商 | 2024年草甘膦产能国内第二 有机硅营收占比39% |
| 利尔化学（002258） | 草铵膦原药核心生产商 | 2024年草铵膦全球市占率25% 出口量同比增22% |
| 长青股份（002391） | 杀虫剂、除草剂细分领域专业制造商 | 2024年吡虫啉市占率15% 三唑类杀菌剂产能扩产30% |
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