桂冠电力(600236)2024年三季报解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
广西桂冠电力股份有限公司于2000年上市。公司的主营业务是投资建设、经营以电力生产、销售为主业的电力能源项目,业务包括水力发电、火力发电和风力发电、售电等。公司的主要产品为电力。
根据桂冠电力2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收73.54亿元，同比增长20.61%。扣非净利润21.53亿元，同比大幅增长87.30%。桂冠电力2024年第三季度净利润24.99亿元，业绩同比大幅增长88.66%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为电力，主要产品包括水电和火电两项，其中水电占比58.96%，火电占比25.49%。
1、水电
2023年水电营收47.70亿元，同比去年的80.64亿元大幅下降了40.85%。同期，2023年水电毛利率为39.81%，同比去年的61.94%大幅下降了35.73%。
2、火电
2023年火电营收20.62亿元，同比去年的14.16亿元大幅增长了45.64%。2021年-2023年火电毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-25.45%，大幅增长到了2023年的-3.16%。
2018年，该产品名称由“火电销售收入”变更为“火电”。
3、风电
2019年-2023年风电营收呈大幅增长趋势，从2019年的2.16亿元，大幅增长到2023年的9.21亿元。2021年-2023年风电毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的53.61%，小幅下降到了2023年的48.52%。
2018年，该产品名称由“风电销售收入”变更为“风电”。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加20.61%，净利润同比大幅增加88.66%
2024年三季度，桂冠电力营业总收入为73.54亿元，去年同期为60.97亿元，同比增长20.61%，净利润为24.99亿元，去年同期为13.24亿元，同比大幅增长88.66%。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为28.62亿元，去年同期为14.36亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长99.29%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 73.54亿元 | 60.97亿元 | 20.61% |
| 营业成本 | 37.38亿元 | 39.18亿元 | -4.61% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 2.42亿元 | 2.30亿元 | 5.27% |
| 财务费用 | 4.10亿元 | 4.27亿元 | -3.94% |
| 研发费用 | 42.45万元 | - | |
| 所得税费用 | 4.13亿元 | 1.88亿元 | 120.25% |
2024年三季度主营业务利润为28.62亿元，去年同期为14.36亿元，同比大幅增长99.29%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于营业总收入本期为73.54亿元，同比增长20.61%。
全国排名
截止到2025年3月7日，桂冠电力近十二个月的滚动营收为81.0亿元，在水电行业中，桂冠电力的全国排名为6名，全球排名为13名。
水电营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Verbund | 816.0 | 47.93 | 177 | 53.10 |
| 长江电力 | 781.0 | 10.57 | 272 | 1.18 |
| 国投电力 | 567.0 | 12.98 | 67 | 6.73 |
| RusHydro俄罗斯水电 | 459.0 | 14.14 | 27 | -10.17 |
| Eletrobras 巴西电力 | 458.0 | 8.51 | 56 | -10.46 |
| CEMIG 塞米克 | 455.0 | 13.46 | 71 | 26.27 |
| Brookfield Renewable Partners | 426.0 | 12.78 | -33.65 | -- |
| Hydro One 安大略水电 | 396.0 | 2.47 | 55 | -15.34 |
| COPEL | 265.0 | 4.85 | 28 | -16.67 |
| 华能水电 | 235.0 | 6.81 | 76 | 16.47 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 桂冠电力 | 81.0 | -3.39 | 12 | -17.67 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
桂冠电力属于水力发电行业，是清洁能源领域的重要构成部分。 近三年水电行业在可再生能源政策驱动下保持稳健发展，2024年水电装机容量突破4.2亿千瓦，市场空间持续拓展。未来趋势聚焦抽水蓄能、智能电网及多能互补系统建设，预计“十四五”末行业规模将突破1.2万亿元，碳中和目标推动水电在新型电力系统中承担基荷作用。
2、市场地位及占有率
桂冠电力作为广西最大水电企业，控股装机容量超1200万千瓦，2024年净利润同比增幅达82%-91%，区域龙头地位稳固，但全国水电市场占有率不足5%，行业集中度低于头部央企。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 桂冠电力（600236） | 广西最大水电企业 | 2024年净利润23.42亿元同比增91%装机容量超1200万千瓦 |
| 长江电力（600900） | 全球最大水电上市公司 | 2024年水电装机容量7169万千瓦占全国20%以上 |
| 华能水电（600025） | 澜沧江流域开发主体 | 2024年可控装机2356万千瓦云南水电市场占有率超40% |
| 国投电力（600886） | 雅砻江流域独家开发主体 | 2024年水电装机1675万千瓦雅砻江中游在建装机超500万千瓦 |
| 川投能源（600674） | 参股雅砻江水电 | 持股雅砻江48%股权对应权益装机约800万千瓦2024年投资收益占比超95% |
1、经营分析总结
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