华能水电(600025)2024年三季报解读：净利润近5年整体呈现上升趋势
华能澜沧江水电股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为水力和新能源发电项目的开发、建设、运营与管理。公司主要产品是水力发电、风力发电、太阳能光伏发电。
根据华能水电2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收194.18亿元，同比小幅增长7.05%。扣非净利润72.20亿元，同比小幅增长7.07%。华能水电2024年第三季度净利润77.74亿元，业绩同比小幅增长7.29%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为电力行业，其中水力发电为第一大收入来源，占比97.04%。
1、水力发电
2020年-2023年水力发电营收呈增长趋势，从2020年的189.31亿元，增长到2023年的227.67亿元。2023年水力发电毛利率为56.41%，同比去年的56.51%基本持平。
净利润近5年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长7.29%
本期净利润为77.74亿元，去年同期72.45亿元，同比小幅增长7.29%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出12.79亿元，去年同期支出10.30亿元，同比增长；
但是主营业务利润本期为88.14亿元，去年同期为81.71亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长7.87%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 194.18亿元 | 181.38亿元 | 7.05% |
| 营业成本 | 78.01亿元 | 71.54亿元 | 9.05% |
| 销售费用 | 3,981.81万元 | 3,404.52万元 | 16.96% |
| 管理费用 | 3.47亿元 | 3.07亿元 | 13.11% |
| 财务费用 | 19.79亿元 | 20.24亿元 | -2.20% |
| 研发费用 | 1.02亿元 | 1.14亿元 | -10.80% |
| 所得税费用 | 12.79亿元 | 10.30亿元 | 24.12% |
2024年三季度主营业务利润为88.14亿元，去年同期为81.71亿元，同比小幅增长7.87%。
虽然毛利率本期为59.83%，同比有所下降了0.73%，不过营业总收入本期为194.18亿元，同比小幅增长7.05%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、净现金流由负转正
2024年三季度，华能水电净现金流为12.62亿元，去年同期为-8,094.09万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）取得借款收到的现金本期为487.81亿元，同比小幅下降7.59%；（2）偿还债务支付的现金本期为478.73亿元，同比基本持平。
但是销售商品、提供劳务收到的现金本期为208.89亿元，同比小幅增长10.02%。
全球排名
截止到2025年3月7日，华能水电近十二个月的滚动营收为235.0亿元，在水电行业中，华能水电的全球营收规模排名为10名，全国排名为3名。
水电营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Verbund | 816.0 | 47.93 | 177 | 53.10 |
| 长江电力 | 781.0 | 10.57 | 272 | 1.18 |
| 国投电力 | 567.0 | 12.98 | 67 | 6.73 |
| RusHydro俄罗斯水电 | 459.0 | 14.14 | 27 | -10.17 |
| Eletrobras 巴西电力 | 458.0 | 8.51 | 56 | -10.46 |
| CEMIG 塞米克 | 455.0 | 13.46 | 71 | 26.27 |
| Brookfield Renewable Partners | 426.0 | 12.78 | -33.65 | -- |
| Hydro One 安大略水电 | 396.0 | 2.47 | 55 | -15.34 |
| COPEL | 265.0 | 4.85 | 28 | -16.67 |
| 华能水电 | 235.0 | 6.81 | 76 | 16.47 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华能水电属于水力发电行业，核心业务为流域水电开发与运营。 近三年水电行业保持稳定增长，2024年国内水电装机容量突破4.2亿千瓦，年均增速约3.5%，市场空间受优质资源开发瓶颈限制转向存量优化及抽水蓄能扩容。未来趋势聚焦水风光储一体化，政策驱动下预计2025年抽水蓄能装机占比提升至12%，推动行业结构性升级。
2、市场地位及占有率
华能水电作为国内第二大流域水电运营商，2024年末澜沧江流域装机容量超2300万千瓦，占全国水电装机约5.5%，年发电量超1000亿千瓦时，在云南区域市占率达65%，稳居行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华能水电（600025） | 澜沧江流域开发主体，装机超2300万千瓦 | 2024年托巴水电站投产新增装机140万千瓦，云南区域市占率65% |
| 长江电力（600900） | 长江流域水电龙头，控股六座巨型水电站 | 2025年抽水蓄能布局加速，水电装机占全国17.3% |
| 国投电力（600886） | 雅砻江流域主导运营商，清洁能源占比超70% | 2024年两河口电站全面投运，雅砻江水电市占率提升至21% |
| 川投能源（600674） | 参控股雅砻江、大渡河等流域电站 | 2025年持股48%的雅砻江公司贡献净利润占比超85% |
| 桂冠电力（600236） | 红水河流域主要运营商，水风光互补布局 | 2024年龙滩水电站扩机完成，区域调节能力提升30% |
1、经营分析总结
近5年三季度公司净利润持续增长，2024年三季度净利润77.74亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年三季度持续增长，由于营收的小幅增长，2024年三季度主营利润88.14亿元，较去年同期有所增长。
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