三峰环境(601827)2024年三季报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势
重庆三峰环境集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“重庆市国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为从事垃圾焚烧发电项目投资运营、EPC建造以及垃圾焚烧发电核心设备研发制造等相关业务。主要产品为EPC建造、项目运营、设备销售。
根据三峰环境2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收45.18亿元，同比基本持平。扣非净利润9.98亿元，同比小幅增长4.59%。三峰环境2024年第三季度净利润10.66亿元，业绩同比小幅增长3.51%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为电力生产，占比高达60.52%，主要产品包括项目运营和EPC建造两项，其中项目运营占比60.52%，EPC建造占比21.09%。
1、项目运营
2020年-2023年项目运营营收呈大幅增长趋势，从2020年的22.22万元，大幅增长到2023年的36.47亿元。2020年-2023年项目运营毛利率呈下降趋势，从2020年的54.51%，下降到了2023年的39.14%。
2、EPC建造
2021年-2023年EPC建造营收呈大幅下降趋势，从2021年的21.98亿元，大幅下降到2023年的12.71亿元。2021年-2023年EPC建造毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的8.8%，大幅增长到了2023年的16.06%。
3、设备销售
2023年设备销售营收9.57亿元，同比去年的4.44亿元大幅增长了115.62%。同期，2023年设备销售毛利率为25.97%，同比去年的27.01%小幅下降了3.85%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长3.51%
本期净利润为10.66亿元，去年同期10.30亿元，同比小幅增长3.51%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期损失4,322.17万元，去年同期损失372.14万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为1.04亿元，去年同期为1.35亿元，同比下降。
但是主营业务利润本期为10.79亿元，去年同期为9.71亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长11.11%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 45.18亿元 | 45.39亿元 | -0.47% |
| 营业成本 | 28.98亿元 | 30.25亿元 | -4.21% |
| 销售费用 | 1,191.35万元 | 1,072.66万元 | 11.07% |
| 管理费用 | 2.20亿元 | 1.90亿元 | 15.67% |
| 财务费用 | 2.22亿元 | 2.26亿元 | -1.48% |
| 研发费用 | 3,007.46万元 | 6,403.69万元 | -53.04% |
| 所得税费用 | 1.38亿元 | 1.43亿元 | -2.97% |
2024年三季度主营业务利润为10.79亿元，去年同期为9.71亿元，同比小幅增长11.11%。
虽然管理费用本期为2.20亿元，同比增长15.67%，不过（1）研发费用本期为3,007.46万元，同比大幅下降53.04%；（2）毛利率本期为35.85%，同比小幅增长了2.50%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、净现金流同比大幅下降12.27倍
2024年三季度，三峰环境净现金流为-10.48亿元，去年同期为-7,899.57万元，较去年同期大幅下降12.27倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 投资支付的现金 | 10.04亿元 | 935.32% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 13.46亿元 | -35.05% |
| 取得借款收到的现金 | 2.94亿元 | -72.71% | 收回投资收到的现金 | 5.15亿元 | 348738.56% |
| 偿还债务支付的现金 | 14.61亿元 | 68.14% |
全国排名
截止到2025年3月7日，三峰环境近十二个月的滚动营收为60.0亿元，在废物处理行业中，三峰环境的全国排名为7名，全球排名为17名。
废物处理营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Waste Management 美国废物管理 | 1600.0 | 7.16 | 199 | 14.78 |
| RepublicServices共和废品处理 | 1163.0 | 12.38 | 148 | 16.55 |
| Waste Connections | 647.0 | 13.19 | 45 | -0.03 |
| Clean Harbors | 427.0 | 15.67 | 29 | 25.56 |
| GFL Environmental | 397.0 | 12.47 | -36.48 | -- |
| 光大环境 | 300.0 | -9.24 | 43 | -8.19 |
| Cleanaway Waste Management | 172.0 | 16.59 | 7.15 | -- |
| 瀚蓝环境 | 125.0 | 18.79 | 14 | 10.57 |
| Casella Waste Systems | 113.0 | 20.54 | 0.98 | -30.94 |
| 高能环境 | 106.0 | 15.73 | 5.05 | -2.83 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 三峰环境 | 60.0 | 6.93 | 12 | 17.38 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
三峰环境属于垃圾焚烧发电及环保设备制造行业。 垃圾焚烧发电行业近三年受“零填埋”政策驱动，处理能力持续提升，2025年规划目标达80万吨/日，较2020年增长40.9%。未来趋势聚焦技术升级、智能化运营及海外市场拓展，焚烧设备国产化率提高，行业集中度增强，运营收入占比提升带动盈利改善。
2、市场地位及占有率
三峰环境为国内垃圾焚烧行业头部企业，焚烧炉设备国产化率领先，年产能45套，EPC建设与运营全产业链布局，2024年运营项目覆盖全国并输出海外，设备市占率居行业前三，智能化焚烧技术降低厂用电率，提升运营效率。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 三峰环境（601827） | 全产业链垃圾焚烧发电运营商，设备制造与EPC建设协同 | 2024年焚烧炉设备国内市占率超25%，智能化焚烧技术应用降低运营成本 |
| 绿色动力（601330） | 垃圾焚烧发电项目投资运营为主，布局全国 | 2025年垃圾处理规模位列行业前五，新项目吨处理费稳步提升 |
| 伟明环保（603568） | 垃圾焚烧核心设备供应商，拓展运营及EPC业务 | 2024年焚烧设备市占率约20%，海外订单增速显著 |
| 上海环境（601200） | 固废处理综合服务商，焚烧发电与危废处置并行 | 2025年长三角地区市占率领先，运营收入占比超70% |
| 瀚蓝环境（600323） | 覆盖供水、固废处理的区域环保综合服务企业 | 2024年固废处理业务营收占比超50%，焚烧产能持续扩张 |
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