博敏电子(603936)2024年中报解读：商誉存在减值风险，净利润近4年整体呈现下降趋势
博敏电子股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“徐缓”。公司主营业务为高精密印制电路板的研发、生产和销售。公司主要产品为多层板(含HDI)、双面印制电路板、挠性电路板、刚挠结合电路板和其他特种材质板(主要包括:金属基板、高频板和厚铜板等)。
根据博敏电子2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收15.13亿元，同比基本持平。扣非净利润3,256.26万元，同比大幅下降45.99%。博敏电子2024年半年度净利润5,519.38万元，业绩同比下降23.45%。
主营业务构成
公司主要产品包括印制电路板和定制化电子电器组件(模组)两项，其中印制电路板占比72.96%，定制化电子电器组件(模组)占比22.85%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 印制电路板 | 11.04亿元 | 72.96% | 8.74% |
| 定制化电子电器组件(模组) | 3.46亿元 | 22.85% | 19.79% |
| 其他业务收入 | 6,311.53万元 | 4.17% | 69.95% |
| 其他业务 | 19.15万元 | 0.02% | - |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降23.45%
本期净利润为5,519.38万元，去年同期7,209.90万元，同比下降23.45%。
净利润同比下降的原因是：
虽然其他收益本期为3,329.16万元，去年同期为1,395.02万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为4,306.14万元，去年同期为7,012.01万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失174.19万元，去年同期收益523.57万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降38.59%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 15.13亿元 | 15.13亿元 | -0.03% |
| 营业成本 | 13.04亿元 | 12.88亿元 | 1.22% |
| 销售费用 | 2,421.14万元 | 2,359.32万元 | 2.62% |
| 管理费用 | 5,194.66万元 | 4,699.17万元 | 10.54% |
| 财务费用 | 1,970.48万元 | 1,182.19万元 | 66.68% |
| 研发费用 | 6,215.86万元 | 6,392.20万元 | -2.76% |
| 所得税费用 | 762.07万元 | 1,166.71万元 | -34.68% |
2024年半年度主营业务利润为4,306.14万元，去年同期为7,012.01万元，同比大幅下降38.59%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）财务费用本期为1,970.48万元，同比大幅增长66.68%；（2）管理费用本期为5,194.66万元，同比小幅增长10.54%；（3）毛利率本期为13.83%，同比小幅下降了1.07%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
博敏电子2024年半年度非主营业务利润为1,975.30万元，去年同期为1,364.60万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4,306.14万元 | 78.02% | 7,012.01万元 | -38.59% |
| 公允价值变动收益 | -621.00万元 | -11.25% | - | |
| 资产减值损失 | -741.94万元 | -13.44% | -432.49万元 | -71.55% |
| 其他收益 | 3,329.16万元 | 60.32% | 1,395.02万元 | 138.65% |
| 其他 | 86.46万元 | 1.57% | 448.72万元 | -80.73% |
| 净利润 | 5,519.38万元 | 100.00% | 7,209.90万元 | -23.45% |
4、财务费用大幅增长
本期财务费用为1,970.48万元，同比大幅增长66.68%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）利息支出本期为2,956.94万元，去年同期为2,356.32万元，同比增长了25.49%。
（2）汇兑收益本期为396.13万元，去年同期为661.73万元，同比大幅下降了40.14%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 2,956.94万元 | 2,356.32万元 |
| 减：利息收入 | -634.38万元 | -549.95万元 |
| 汇兑损益 | -396.13万元 | -661.73万元 |
| 其他 | 44.05万元 | 37.55万元 |
| 合计 | 1,970.48万元 | 1,182.19万元 |
高密度互连印制电路板产业化建设项目等阶段性投产2.38亿元，固定资产小幅增长
2024半年度，博敏电子固定资产合计25.43亿元，占总资产的29.82%，相比期初的24.15亿元小幅增长了5.29%。
本期在建工程转入2.38亿元
在本报告期内，企业固定资产新增2.62亿元，主要为在建工程转入的2.38亿元，占比91.08%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 2.62亿元 |
| 在建工程转入 | 2.38亿元 |
在此之中：高密度互连印制电路板产业化建设项目转入1.67亿元。
高密度互连印制电路板产业化建设项目（转入固定资产项目）
建设目标：高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目旨在提升公司在高端印制电路板产品上的生产能力，丰富当前产品结构，提高工厂自动化及智能化水平，从而满足下游市场对高端印制电路板日益增长的需求，进一步巩固公司的市场地位和技术优势。
建设内容：项目将在江苏博敏现有厂区内新建厂房，引入先进的制造设备，生产移动通讯摄像头类、受控器类、工控医疗类、汽车类等刚挠结合板产品。项目采用边建设边投产的方式，逐步实现生产线的智能化和自动化升级，提高生产效率和产品质量。
建设时间和周期：本项目计划从取得备案证起算，前期准备阶段包括施工设计等，随后进入建筑施工阶段，接着是设备采购、安装及调试，最后是试运营及投产阶段。整个项目建设周期预计为四年，第四年完成全部建设并达到满负荷生产状态。
预期收益：项目建成达产后，预计税后内部收益率为16.18%，税后投资回收期为6.51年，具有良好的经济效益。这将有助于公司扩大经营规模，提升盈利能力，增强市场竞争力。
与收益相关的政府补助增加了归母净利润的收益
博敏电子2024半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益2,266.02万元,占归母净利润的41.03%。
本期非经常性损益项目概览表：
2024半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 3,306.41万元 |
| 金融投资收益 | -621.00万元 |
| 其他 | -419.39万元 |
| 合计 | 2,266.02万元 |
（一）政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为3,300.88万元。
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 2,400.85万元 |
| 往期留存政府补助计入当期利润 | 900.03万元 |
| 小计 | 3,300.88万元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 与收益相关 | 2,400.85万元 |
| 与资产相关 | 900.03万元 |
往期留存政府补助剩余金额为1.10亿元，其中900.03万元计入当期利润中。
(2)本期共收到政府补助3,728.27万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 2,400.85万元 |
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 1,327.41万元 |
| 小计 | 3,728.27万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1.14亿元，留存计入以后年度利润。
（二）计入非经常性损益的金融投资收益
在2024年半年度报告中，博敏电子用于金融投资的资产为1.78亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-51.08万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 英凡蒂(北京)科技有限公司 | 5,000万元 |
| 大额存单 | 3,696.66万元 |
| 深圳市艺感科技有限公司 | 3,000万元 |
| 其他 | 6,128.91万元 |
| 合计 | 1.78亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于股票和理财产品利息收入。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 理财产品利息收入 | 569.92万元 |
| 投资收益 | 股票 | -621万元 |
| 合计 | -51.08万元 |
扣非净利润趋势
商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，博敏电子形成的商誉为5.7亿元，占净资产的12.56%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 君天恒讯 | 5.01亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 6,946.57万元 | |
| 商誉总额 | 5.7亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为君天恒讯。
君天恒讯存在极大的减值风险
（1） 风险分析
根据2023年年度报告获悉，君天恒讯仍有商誉现值10.3亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为2.2亿元，2021-2023年期末的净利润增长率为-26.19%，2023年末净利润为-6,282.17万元。由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为4,446.83万元，同比盈利下降14.7%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 君天恒讯 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 1.35亿元 | - | - | - |
| 2022年末 | 1.15亿元 | -14.81% | - | - |
| 2023年末 | 7,354.2万元 | -36.05% | - | - |
| 2023年中 | 5,213.2万元 | - | - | - |
| 2024年中 | 4,446.83万元 | -14.7% | - | - |
（2） 收购情况
2018年末，企业斥资12.5亿元的对价收购君天恒讯100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.2亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达469.36%，形成的商誉高达10.3亿元，占当年净资产的45.32%。
（3） 发展历程
君天恒讯承诺在2018年至2020年实现业绩分别不低于9000万元、11250万元、14063万元，累计不低于3.43亿元。实际2018-2020年末产生的业绩为4,826.14元、1.15亿元、1.39亿元，累计2.54亿元，未完成承诺。
君天恒讯的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 君天恒讯 | 净利润 |
|---|---|
| 2018年末 | 4,826.14元 |
| 2019年末 | 1.15亿元 |
| 2020年末 | 1.39亿元 |
| 2021年末 | 1.35亿元 |
| 2022年末 | 1.15亿元 |
| 2023年末 | 7,354.2万元 |
| 2024年中 | 4,446.83万元 |
可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。
君天恒讯由于业绩没达到预期，在2022年末减值4,362.55万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 君天恒讯 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2018年末 | - | 10.3亿元 | - |
| 2022年末 | 4,362.55万元 | 9.87亿元 | 详情见公告“《评估报告》（中通评报字〔2023〕12073号）” |
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