沪硅产业(688126)2024年中报解读：金融投资产生的轻微亏损，商誉存在减值风险
上海硅产业集团股份有限公司于2020年上市。公司的主营业务是从事半导体硅片及其他材料的研发,生产和销售。公司提供的产品类型涵盖300mm抛光片及外延片、200mm及以下抛光片、外延片及SOI硅片。
根据沪硅产业2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收15.69亿元，同比基本持平。扣非净利润-4.29亿元，较去年同期亏损增大。沪硅产业2024年半年度净利润-4.60亿元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
产品方面，半导体硅片为第一大收入来源，占比91.25%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 半导体硅片 | 14.32亿元 | 91.25% | -14.99% |
| 受托加工服务 | 9,723.88万元 | 6.2% | 22.95% |
| 其他业务 | 4,012.96万元 | 2.55% | - |
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入基本持平，净利润由盈转亏
2024年半年度，沪硅产业营业总收入为15.69亿元，去年同期为15.74亿元，同比基本持平，净利润为-4.60亿元，去年同期为1.78亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-5.09亿元，去年同期为3,679.99万元，由盈转亏；（2）公允价值变动收益本期为-6,609.11万元，去年同期为1.25亿元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 15.69亿元 | 15.74亿元 | -0.28% |
| 营业成本 | 17.41亿元 | 12.47亿元 | 39.56% |
| 销售费用 | 3,726.34万元 | 3,927.14万元 | -5.11% |
| 管理费用 | 1.30亿元 | 1.54亿元 | -15.61% |
| 财务费用 | 3,790.35万元 | -1,449.12万元 | 361.56% |
| 研发费用 | 1.24亿元 | 1.06亿元 | 16.80% |
| 所得税费用 | -5,486.46万元 | 781.39万元 | -802.14% |
2024年半年度主营业务利润为-5.09亿元，去年同期为3,679.99万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于毛利率本期为-10.91%，同比大幅下降了31.67%。
3、费用情况
2024年半年度公司营收15.69亿元，同比基本持平。
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为3,790.35万元，去年同期为-1,449.12万元，表示由上期的财务收益，变为本期的财务支出。
主要是由于：
虽然本期汇兑收益为176.56万元，去年同期汇兑损失为1,754.87万元；
但是（1）利息费用本期为8,383.33万元，去年同期为4,130.43万元，同比大幅增长了102.96%；（2）利息收入本期为4,478.74万元，去年同期为7,528.99万元，同比大幅下降了40.51%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 8,383.33万元 | 4,130.43万元 |
| 利息收入 | -4,478.74万元 | -7,528.99万元 |
| 汇兑损益 | -176.56万元 | 1,754.87万元 |
| 其他 | 62.32万元 | 194.56万元 |
| 合计 | 3,790.35万元 | -1,449.12万元 |
2）研发费用增长
本期研发费用为1.24亿元，同比增长16.8%。研发费用增长的原因是：虽然其他本期为763.10万元，去年同期为1,108.22万元，同比大幅下降了31.14%，但是生产材料成本本期为4,625.03万元，去年同期为2,722.10万元，同比大幅增长了69.91%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 生产材料成本 | 4,625.03万元 | 2,722.10万元 |
| 职工薪酬费用 | 3,331.84万元 | 3,047.07万元 |
| 折旧费和摊销费用 | 1,864.67万元 | 1,934.23万元 |
| 能源费 | 1,080.53万元 | 1,270.55万元 |
| 其他 | 1,449.98万元 | 1,601.05万元 |
| 合计 | 1.24亿元 | 1.06亿元 |
3）管理费用下降
本期管理费用为1.30亿元，同比下降15.61%。管理费用下降的原因是：
（1）职工薪酬费用本期为7,127.10万元，去年同期为8,266.14万元，同比小幅下降了13.78%。
（2）咨询服务费本期为1,826.85万元，去年同期为2,370.70万元，同比下降了22.94%。
（3）折旧费和摊销费用本期为1,611.25万元，去年同期为1,981.64万元，同比下降了18.69%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬费用 | 7,127.10万元 | 8,266.14万元 |
| 咨询服务费 | 1,826.85万元 | 2,370.70万元 |
| 折旧费和摊销费用 | 1,611.25万元 | 1,981.64万元 |
| 其他 | 2,442.16万元 | 2,794.73万元 |
| 合计 | 1.30亿元 | 1.54亿元 |
在建工程转入11.32亿元，固定资产小幅增长
2024半年度，沪硅产业固定资产合计77.20亿元，占总资产的28.25%，相比期初的70.38亿元小幅增长了9.69%。
本期在建工程转入11.32亿元
在本报告期内，企业固定资产新增11.51亿元，主要为在建工程转入的11.32亿元，占比98.35%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 11.51亿元 |
| 在建工程转入 | 11.32亿元 |
金融投资产生的轻微亏损
1、金融投资26.37亿元，收益却为-6,546.73万元，投资主体为股票投资
在2024年半年度报告中，沪硅产业用于金融投资的资产为26.37亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-6,546.73万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 上市公司股权——Soitec | 21.59亿元 |
| 其他 | 4.78亿元 |
| 合计 | 26.37亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产-交易性权益工具投资公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产-交易性权益工具投资公允价值变动收益 | -6,825.8万元 |
| 其他 | 279.07万元 | |
| 合计 | -6,546.73万元 |
2、金融投资资产逐年递减
递延收益摊销(附注七(51))对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为9,554.55万元，占净利润比重为20.76%，较去年同期增加6.42%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 递延收益摊销(附注七(51)) | 9,469.34万元 | 8,573.21万元 |
| 芬兰以及欧盟政府补助 | 53.28万元 | 145.10万元 |
| 其他 | 31.93万元 | 260.19万元 |
| 合计 | 9,554.55万元 | 8,978.51万元 |
商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，沪硅产业形成的商誉为11亿元，占净资产的5.94%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| OkmeticOy | 6.73亿元 | |
| 新傲科技 | 3.82亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 4,530.45万元 | |
| 商誉总额 | 11亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为OkmeticOy和新傲科技。
1、新傲科技存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2021-2023年期末的营业收入增长率为7.39%，同时根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为0%。
但是由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为3.05亿元，同比下降40.31%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 新傲科技 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 1.35亿元 | - | 8.03亿元 | - |
| 2022年末 | 1.79亿元 | 32.59% | 10.78亿元 | 34.25% |
| 2023年末 | 4,019.85万元 | -77.54% | 9.26亿元 | -14.1% |
| 2023年中 | 5,542.05万元 | - | 5.11亿元 | - |
| 2024年中 | -5,468.96万元 | -198.68% | 3.05亿元 | -40.31% |
（2） 收购情况
2019年末，企业斥资11.81亿元的对价收购新傲科技89.19%的股份，但其89.19%股份所对应的可辨认净资产公允价值为7.99亿元，这笔收购所形成的溢价率为47.77%，形成了3.82亿元的商誉，占当年净资产的7.38%。
（3） 发展历程
新傲科技的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 新傲科技 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2019年末 | 4.5亿元 | -1,289.63万元 |
| 2020年末 | 6.37亿元 | 7,234.36万元 |
| 2021年末 | 8.03亿元 | 1.35亿元 |
| 2022年末 | 10.78亿元 | 1.79亿元 |
| 2023年末 | 9.26亿元 | 4,019.85万元 |
| 2024年中 | 3.05亿元 | -5,468.96万元 |
2、OkmeticOy
发展历程
OkmeticOy的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| OkmeticOy | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2019年末 | - | - |
| 2020年末 | 8.57亿元 | 1.25亿元 |
| 2021年末 | - | - |
| 2022年末 | - | - |
| 2023年末 | - | - |
| 2024年中 | - | - |
存货周转率大幅下降
2024年半年度，企业存货周转率为1.12，在2022年半年度到2024年半年度沪硅产业存货周转率从2.28大幅下降到了1.12，存货周转天数从78天增加到了160天。2024年半年度沪硅产业存货余额合计13.41亿元，占总资产的5.28%，同比去年的12.22亿元小幅增长9.75%。
（注：2020年中计提存货3600.91万元，2021年中计提存货1538.26万元，2022年中计提存货1709.52万元，2023年中计提存货5394.42万元，2024年中计提存货3646.69万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
沪硅产业属于半导体硅片制造行业，专注于大尺寸（300mm及200mm）半导体硅片的研发、生产和销售。 近三年全球半导体硅片行业受人工智能、汽车电子及通信技术驱动，市场规模持续扩张。2024年全球半导体销售额突破6200亿美元，但上游硅片市场因高库存及下游复苏滞后，市场规模缩减5.6%，其中200mm硅片出货面积下降12.1%。未来随着晶圆厂产能扩张（2024年增6%、2025年增7%）及国产替代加速，行业将向大尺寸、高纯度硅片倾斜，预计2025年市场规模恢复增长。
2、市场地位及占有率
沪硅产业为国内300mm半导体硅片规模化量产先行者，技术领先且客户覆盖全球头部晶圆厂。2024年其300mm硅片销量随产能提升显著增长，但受市场竞争加剧影响，产品单价承压下滑。目前公司300mm硅片国内市场占有率居首，但未披露具体数据。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 沪硅产业（688126） | 国内300mm半导体硅片龙头企业，覆盖拉晶、抛光及外延全工艺 | 2025年300mm产能扩充至60万片/月，2024年全球200mm硅片市场份额占比约7% |
| 立昂微（605358） | 半导体硅片及功率器件制造商，涵盖200mm及300mm硅片 | 2025年300mm硅片市占率约8%，车规级产品营收占比超25% |
| 中环股份（002129） | 光伏及半导体材料双主业，半导体硅片以200mm为主 | 2024年半导体硅片营收占比12%，工业级产品供货规模达千万级 |
| 有研硅（688432） | 专注半导体硅材料，产品包括刻蚀硅片及硅部件 | 2025年200mm硅片市占率约5%，刻蚀用单晶硅材料市占率居国内前三 |
| 神工股份（688233） | 主营半导体级单晶硅材料，聚焦刻蚀硅部件领域 | 2024年刻蚀硅部件全球市占率约6%，供货国际主流设备厂商 |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润亏损4.60亿元，同比去年由盈转亏。
公司主营利润近3年半年度持续下降，由于毛利率的大幅下降，2024年半年度主营利润亏损5.09亿元，同比去年由盈转亏。
风险方面，新傲科技存在极大的减值风险。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 60 | 20 | 21 | 15 | 15 |
| 行业中位数 | 66 | 51 | 68 | 52 | 68 |
| 行业排名 | 13 | 9 | 18 | 19 | 20 |
硅片行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 上海合晶 | 76 | 上海合晶 | 85 |
| 2 | 有研硅 | 68 | 有研硅 | 71 |
| 3 | 上海新阳 | 67 | 上海新阳 | 65 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | 11.29 | - | -0.72 | - | -2.93 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | |
| F值 | 分数 | 2 | 2 | 4 | 5 | 8 |
| 描述 | 较差 | 较差 | 一般 | 一般 | 良好 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期沪硅产业PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 沪硅产业 | -1.776982 | 4783 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 沪硅产业 | -1.213484 | 4712 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
沪硅产业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.776 | -1.213 | 19 | 4754 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 雅克科技 | 2472 | 1172 |
| 2 | 路维光电 | 2739 | 1352 |
| 3 | 清溢光电 | 2927 | 1452 |
文章来源：碧湾App
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