杉杉股份(600884)2024年中报解读：对外股权投资收益逐年递减，主营业务利润同比大幅下降
宁波杉杉股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“郑永刚”。公司主要从事锂离子电池正极材料、负极材料和电解液、LCD偏光片的研发、生产和销售。主要产品包括钴酸锂、镍钴锰三元材料、锰酸锂、镍钴铝三元材料、三元正极材料前驱体、人造石墨、天然石墨、硅基负极、复合石墨、电解液等。
根据杉杉股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收88.20亿元，同比小幅下降6.84%。扣非净利润2,390.64万元，同比大幅下降95.93%。杉杉股份2024年半年度净利润2,182.53万元，业绩同比大幅下降97.96%。本期经营活动产生的现金流净额为6.92亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司主要从事偏光片分部、锂电池材料分部、新能源汽车分部，主营产品为商品销售收入。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 偏光片分部 | 53.36亿元 | 60.5% | 13.25% |
| 锂电池材料分部 | 34.53亿元 | 39.15% | 16.04% |
| 新能源汽车分部 | 121.19万元 | 0.01% | 5.15% |
| 其他业务 | 2,907.77万元 | 0.34% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 商品销售收入 | 87.67亿元 | 99.4% | 14.21% |
| 服务及其他销售收入 | 3,840.66万元 | 0.44% | 55.32% |
| 受托加工收入 | 1,411.55万元 | 0.16% | - |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低6.84%，净利润同比大幅降低97.96%
2024年半年度，杉杉股份营业总收入为88.20亿元，去年同期为94.68亿元，同比小幅下降6.84%，净利润为2,182.53万元，去年同期为10.71亿元，同比大幅下降97.96%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出7,073.82万元，去年同期支出3.02亿元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为2,907.39万元，去年同期为6.98亿元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为-5,781.22万元，去年同期为3.55亿元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降95.84%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 88.20亿元 | 94.68亿元 | -6.84% |
| 营业成本 | 75.38亿元 | 77.33亿元 | -2.52% |
| 销售费用 | 1.18亿元 | 1.01亿元 | 17.65% |
| 管理费用 | 3.17亿元 | 2.83亿元 | 12.14% |
| 财务费用 | 2.36亿元 | 2.38亿元 | -0.73% |
| 研发费用 | 5.26亿元 | 3.71亿元 | 41.64% |
| 所得税费用 | 7,073.82万元 | 3.02亿元 | -76.59% |
2024年半年度主营业务利润为2,907.39万元，去年同期为6.98亿元，同比大幅下降95.84%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为88.20亿元，同比小幅下降6.84%；（2）研发费用本期为5.26亿元，同比大幅增长41.64%；（3）毛利率本期为14.53%，同比下降了3.79%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
杉杉股份2024年半年度非主营业务利润为6,348.96万元，去年同期为6.75亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2,907.39万元 | 133.21% | 6.98亿元 | -95.84% |
| 投资收益 | -5,781.22万元 | -264.89% | 3.55亿元 | -116.28% |
| 营业外支出 | 2,461.12万元 | 112.76% | 864.13万元 | 184.81% |
| 其他收益 | 1.66亿元 | 762.59% | 3.10亿元 | -46.39% |
| 信用减值损失 | -1,786.36万元 | -81.85% | -1,731.02万元 | -3.20% |
| 其他 | -266.19万元 | -12.20% | 3,489.01万元 | -107.63% |
| 净利润 | 2,182.53万元 | 100.00% | 10.71亿元 | -97.96% |
4、费用情况
2024年半年度公司营收88.20亿元，同比小幅下降6.84%，虽然营收在下降，但是研发费用、销售费用却在增长。
1）研发费用大幅增长
本期研发费用为5.26亿元，同比大幅增长41.64%。研发费用大幅增长的原因是：
（1）耗用的原材料本期为3.51亿元，去年同期为2.26亿元，同比大幅增长了54.86%。
（2）职工薪酬费用本期为1.40亿元，去年同期为1.08亿元，同比增长了29.52%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 耗用的原材料 | 3.51亿元 | 2.26亿元 |
| 职工薪酬费用 | 1.40亿元 | 1.08亿元 |
| 其他 | 3,524.40万元 | 3,674.39万元 |
| 合计 | 5.26亿元 | 3.71亿元 |
2）销售费用增长
本期销售费用为1.18亿元，同比增长17.65%。
销售费用增长的原因是：
虽然租金本期为114.15万元，去年同期为334.45万元，同比大幅下降了65.87%；
但是（1）物料耗用本期为5,314.21万元，去年同期为3,896.64万元，同比大幅增长了36.38%；（2）市场推广费、促销费、营销费、展会费等本期为2,389.78万元，去年同期为1,783.66万元，同比大幅增长了33.98%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 物料耗用 | 5,314.21万元 | 3,896.64万元 |
| 市场推广费、促销费、营销费、展会费等 | 2,389.78万元 | 1,783.66万元 |
| 职工薪酬费用 | 1,779.29万元 | 1,761.57万元 |
| 折旧和无形资产、长期待摊的摊销费用 | 827.85万元 | 888.84万元 |
| 租金 | 114.15万元 | 334.45万元 |
| 其他 | 1,410.13万元 | 1,394.85万元 |
| 合计 | 1.18亿元 | 1.01亿元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为1.66亿元，占净利润比重为762.59%，较去年同期减少46.39%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 产业扶持资金补助 | 7,849.97万元 | 2.88亿元 |
| 与产业投资项目相关的政府补助 | 3,609.11万元 | 564.69万元 |
| 增值税加计抵减 | 3,260.10万元 | - |
| 其他 | 1,924.68万元 | 1,645.98万元 |
| 合计 | 1.66亿元 | 3.10亿元 |
对外股权投资收益逐年递减
在2024半年度报告中，杉杉股份用于对外股权投资的资产为70.74亿元，对外股权投资所产生的收益为-5,781.22万元，占净利润2,182.53万元的-264.89%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-286.67万元和处置外股权投资的收益-5,494.56万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 浙江稠州商业银行股份有限公司 | 16.85亿元 | 6,340.28万元 |
| 穗甬控股有限公司 | 8.25亿元 | -3,358.97万元 |
| 宁波利维能储能系统有限公司 | 1.17亿元 | -1,757.1万元 |
| 其他 | 44.48亿元 | -1,510.88万元 |
| 合计 | 70.74亿元 | -286.67万元 |
对外股权投资收益逐年递减
从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续大幅下滑，由2022年中的6.45亿元大幅下滑至2024年中的-5,781.22万元，增长率为-108.96%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2022年中 | 6.45亿元 |
| 2023年中 | 3.42亿元 |
| 2024年中 | -5,781.22万元 |
应收账款坏账损失影响利润
2024半年度，企业应收账款合计52.13亿元，占总资产的10.36%，相较于去年同期的45.21亿元增长15.31%。
2024年半年度，企业信用减值损失1,786.36万元，其中主要是应收账款坏账损失1,092.26万元。
存货周转率持续下降
2024年半年度，企业存货周转率为1.51，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从39天增加到了119天，企业存货周转能力下降，2024年半年度杉杉股份存货余额合计63.25亿元，占总资产的13.01%，同比去年的55.87亿元小幅增长13.20%。
（注：2021年中计提存货585.62万元，2022年中计提存货3219.60万元，2023年中计提存货3652.55万元，2024年中计提存货392.08万元。）
新增较大投入云南安宁年产30万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目
2024半年度，杉杉股份在建工程余额合计59.30亿元，相较期初的55.49亿元小幅增长了6.88%。主要在建的重要工程是云南安宁年产30万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目、四川眉山年产20万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 云南安宁年产30万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目 | 24.51亿元 | 7.12亿元 | 1.11亿元 | 基建基本完成，设备逐步进场，部分设备开始投入试生产 |
| 四川眉山年产20万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目 | 13.85亿元 | 3.06亿元 | 9,622.32万元 | 施工建设中 |
| 上海新材料新建研发基地 | 5.14亿元 | 3,810.71万元 | 333.22万元 | 设备已逐步进厂，厂房施工基本完成 |
| 年产4000万平方米LCD用偏光片生产线项目（张家港） | 4.84亿元 | 9,735.50万元 | 6.36亿元 | 1号线已量产并于2024年05月转固，2号线处于试生产阶段 |
| 年产四万吨锂离子电池硅基负极材料一体化基地项目 | 4.48亿元 | 2.17亿元 | 1.50亿元 | 厂房主体基本完工，机器设备逐步进入安装调试阶段 |
云南安宁年产30万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目（大额新增投入项目）
建设目标：该项目旨在建设年产30万吨锂离子电池负极材料的一体化生产基地，以满足锂电池负极材料未来广阔的发展前景和公司负极材料业务的战略规划，持续满足客户需求并提升公司的市场份额，同时通过加速一体化产线布局实现降本增效。
建设内容：包括负极原材料加工、低温改性、石墨化、碳化、成品加工等全部工序的生产及生产辅助车间，以及办公楼、研发中心、检测中心、员工食堂等配套设施。
建设时间和周期：项目总建设期预计32个月，分两期建设。一期项目规划年产能20万吨，建设周期预计16个月（自取得施工许可证起算）；二期项目规划年产能10万吨，建设周期同样预计16个月（计划自一期项目建设完成并取得相关施工许可后开工）。
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