河化股份(000953)2024年中报解读：医药中间体收入的大幅增长推动公司营收的增长，净利润近5年整体呈现下降趋势
广西河池化工股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“熊续强”。公司的主营业务是医药中间体的研发、生产与销售业务以及尿素委托加工销售业务。公司主要产品是抗疟疾类、孕激素类、营养剂类药物中间体、尿素。
根据河化股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收1.28亿元，同比增长15.11%。扣非净利润254.09万元，同比大幅增长3.67倍。河化股份2024年半年度净利润298.51万元，业绩同比大幅增长4.06倍。本期经营活动产生的现金流净额为-312.08万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
医药中间体收入的大幅增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司主要从事化肥业务、医药中间体、化工产品，主要产品包括尿素和医药中间体两项，其中尿素占比51.43%，医药中间体占比45.50%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 化肥业务 | 6,600.92万元 | 51.43% | 1.44% |
| 医药中间体 | 5,839.98万元 | 45.5% | 31.37% |
| 化工产品 | 389.65万元 | 3.04% | 14.86% |
| 其他业务 | 3.30万元 | 0.03% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 尿素 | 6,600.92万元 | 51.43% | 1.44% |
| 医药中间体 | 5,839.98万元 | 45.5% | 31.37% |
| 化工产品 | 389.65万元 | 3.04% | 14.86% |
| 其他业务 | 3.30万元 | 0.03% | - |
2、医药中间体收入的大幅增长推动公司营收的增长
2024年半年度公司营收1.28亿元，与去年同期的1.11亿元相比，增长了15.11%，主要是因为医药中间体本期营收5,839.98万元，去年同期为3,921.91万元，同比大幅增长了48.91%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 化肥业务 | 6,600.92万元 | 7,158.64万元 | -7.79% |
| 医药中间体 | 5,839.98万元 | 3,921.91万元 | 48.91% |
| 化工产品 | 389.65万元 | - | - |
| 其他业务 | 3.30万元 | 68.96万元 | - |
| 合计 | 1.28亿元 | 1.11亿元 | 15.11% |
3、化肥业务毛利率大幅提升
值得一提的是，虽然化肥业务营收额在下降，但是毛利率却在提升。2024年半年度化肥业务毛利率为1.44%，同比大幅增长227.27%。
净利润近5年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比增加15.11%，净利润同比大幅增加4.06倍
2024年半年度，河化股份营业总收入为1.28亿元，去年同期为1.12亿元，同比增长15.11%，净利润为298.51万元，去年同期为59.01万元，同比大幅增长4.06倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）资产减值损失本期损失62.01万元，去年同期损失0.00元，；（2）信用减值损失本期损失77.09万元，去年同期损失16.47万元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为476.24万元，去年同期为115.28万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长3.13倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.28亿元 | 1.12亿元 | 15.11% |
| 营业成本 | 1.09亿元 | 9,814.89万元 | 11.10% |
| 销售费用 | 39.97万元 | 30.57万元 | 30.74% |
| 管理费用 | 976.23万元 | 743.39万元 | 31.32% |
| 财务费用 | 76.21万元 | 100.24万元 | -23.97% |
| 研发费用 | 277.47万元 | 289.16万元 | -4.04% |
| 所得税费用 | 50.31万元 | 16.42万元 | 206.41% |
2024年半年度主营业务利润为476.24万元，去年同期为115.28万元，同比大幅增长3.13倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为1.28亿元，同比增长15.11%；（2）毛利率本期为15.03%，同比增长了3.06%。
3、非主营业务利润亏损增大
河化股份2024年半年度非主营业务利润为-127.43万元，去年同期为-39.85万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 476.24万元 | 159.54% | 115.28万元 | 313.13% |
| 资产减值损失 | -62.01万元 | -20.77% | - | |
| 信用减值损失 | -77.09万元 | -25.82% | -16.47万元 | -368.08% |
| 其他 | 48.74万元 | 16.33% | 78.15万元 | -37.63% |
| 净利润 | 298.51万元 | 100.00% | 59.01万元 | 405.85% |
4、管理费用大幅增长
本期管理费用为976.23万元，同比大幅增长31.32%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）本期新增停工损失161.22万元。
（2）职工薪酬本期为471.86万元，去年同期为406.87万元，同比增长了15.97%。
（3）聘请中介机构费本期为6.36万元，去年同期为-3.44万元，同比大幅增长了近3倍。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 471.86万元 | 406.87万元 |
| 停工损失 | 161.22万元 | - |
| 无形资产摊销 | 98.78万元 | 98.60万元 |
| 固定资产折旧 | 91.44万元 | 91.37万元 |
| 聘请中介机构费 | 6.36万元 | -3.44万元 |
| 其他 | 146.57万元 | 149.99万元 |
| 合计 | 976.23万元 | 743.39万元 |
5、净现金流同比大幅下降3.71倍
2024年半年度，河化股份净现金流为-1,310.20万元，去年同期为-277.96万元，较去年同期大幅下降3.71倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为1.21亿元，同比小幅增长8.58%；
但是（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为1.08亿元，同比增长16.48%；（2）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为789.35万元，同比大幅增长79.08%。
应收账款坏账损失影响利润
2024半年度，企业应收账款合计2,660.31万元，占总资产的9.36%，相较于去年同期的1,651.74万元大幅增长61.06%。
2024年半年度，企业信用减值损失77.09万元，其中主要是应收账款坏账损失74.48万元。
存货周转率大幅提升，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失62.01万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，河化股份资产减值损失62.01万元，其中主要是存货跌价准备减值合计62.01万元。
2024年半年度，企业存货周转率为5.64，在2023年半年度到2024年半年度河化股份存货周转率从3.02大幅提升到了5.64，存货周转天数从59天减少到了31天。2024年半年度河化股份存货余额合计2,510.97万元，占总资产的9.26%，同比去年的3,710.31万元大幅下降32.32%。
（注：2021年中计提存货3.67万元，2024年中计提存货62.01万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
河化股份属于化学制药行业，核心业务涵盖医药中间体及化学原料药研发生产。 化学制药行业近三年受政策驱动加速创新转型，2024年市场规模预计突破2.5万亿元，年复合增长率约8%。未来趋势聚焦高端原料药、生物药及制剂国际化，带量采购政策推动行业集中度提升，创新药研发投入占比持续扩大，国际化合作与绿色制造技术成为增长新引擎。
2、市场地位及占有率
河化股份在化学制药行业中处于中下游，市场占有率不足1%，核心产品医药中间体在细分领域具备区域竞争优势，但整体营收规模较小，2024年中期机构持仓占比34.67%，业务重心逐步向高附加值原料药倾斜。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 河化股份（000953） | 主营医药中间体及化学原料药 | 2024年机构持仓占比34.67% |
| 恒瑞医药（600276） | 创新药及抗肿瘤药物龙头企业 | 创新药营收占比2025年超65% |
| 华东医药（000963） | 糖尿病及医美领域综合供应商 | 2025年医美业务增速超30% |
| 华海药业（600521） | 特色原料药及制剂出口主导企业 | 制剂国际化收入占比2024年达55% |
| 科伦药业（002422） | 大输液及抗生素全产业链布局 | 2025年创新药管线进入Ⅲ期临床 |
1、经营分析总结
2020-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润298.51万元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润476.24万元，较去年同期大幅增长。
值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入多功能中试车间技术改造，预期会为后期盈利带来积极影响。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 21 | 16 | 49 |
| 行业中位数 | 73 | 53 | 69 |
| 行业排名 | 11 | 11 | 10 |
氮肥行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 华昌化工 | 85 | 华昌化工 | 85 |
| 2 | 柳化股份 | 85 | 华鲁恒升 | 79 |
| 3 | 华鲁恒升 | 83 | 沧州大化 | 75 |
3、特别预警
Z值连续2次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -0.91 | 0.62 | 3.49 | 1.76 | 1.45 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 良好 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，河化股份近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年04月15日，河化股份的PE-TTM是28.14，而原料药行业的PE-TTM是27.31，河化股份高于原料药行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 河化股份 | 1.746474 | 2627 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 河化股份 | 0.38288 | 3874 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
河化股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.7464 | 0.3828 | 37 | 3377 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 峆一药业 | 747 | 170 |
| 2 | 山河药辅 | 1018 | 315 |
| 3 | 新和成 | 1035 | 326 |
文章来源：碧湾App
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