振江股份(603507)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，追加投入南通海风项目
江苏振江新能源装备股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“胡震”。公司主营业务为风电设备、光伏/光热设备零部件；紧固件的设计、加工与销售；海上风电安装及运维服务。
根据振江股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收19.57亿元，同比小幅增长5.49%。扣非净利润1.20亿元，同比增长27.23%。振江股份2024年半年度净利润1.26亿元，业绩同比大幅增长43.95%。
主营业务构成
产品方面，新能源产品分部为第一大收入来源，占比84.92%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 新能源产品分部 | 16.62亿元 | 84.92% | - |
| 紧固件产品分部 | 1.88亿元 | 9.6% | - |
| 船舶租赁分部 | 3,987.69万元 | 2.04% | - |
| 其他业务 | 6,743.75万元 | 3.44% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅增加5.49%，净利润同比大幅增加43.95%
2024年半年度，振江股份营业总收入为19.57亿元，去年同期为18.55亿元，同比小幅增长5.49%，净利润为1.26亿元，去年同期为8,734.47万元，同比大幅增长43.95%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）营业外利润本期为-636.43万元，去年同期为3,600.98万元，由盈转亏；（2）投资收益本期为-291.73万元，去年同期为3,696.79万元，由盈转亏。
但是公允价值变动收益本期为-582.46万元，去年同期为-9,738.68万元，亏损有所减小。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比小幅增长8.60%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.57亿元 | 18.55亿元 | 5.49% |
| 营业成本 | 15.28亿元 | 14.70亿元 | 3.94% |
| 销售费用 | 2,291.67万元 | 2,492.47万元 | -8.06% |
| 管理费用 | 7,057.17万元 | 6,516.50万元 | 8.30% |
| 财务费用 | 7,093.38万元 | 6,196.13万元 | 14.48% |
| 研发费用 | 6,602.41万元 | 5,132.37万元 | 28.64% |
| 所得税费用 | 2,269.63万元 | 3,229.11万元 | -29.71% |
2024年半年度主营业务利润为1.88亿元，去年同期为1.73亿元，同比小幅增长8.60%。
主营业务利润同比小幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为19.57亿元，同比小幅增长5.49%；（2）毛利率本期为21.93%，同比小幅增长了1.16%。
3、非主营业务利润亏损有所减小
振江股份2024年半年度非主营业务利润为-3,922.77万元，去年同期为-5,316.63万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.88亿元 | 149.25% | 1.73亿元 | 8.60% |
| 资产减值损失 | -3,226.94万元 | -25.67% | -1,400.92万元 | -130.34% |
| 其他 | 783.09万元 | 6.23% | -3,688.89万元 | 121.23% |
| 净利润 | 1.26亿元 | 100.00% | 8,734.47万元 | 43.95% |
4、研发费用增长
本期研发费用为6,602.41万元，同比增长28.64%。研发费用增长的原因是：
（1）工资及附加本期为2,839.78万元，去年同期为1,984.08万元，同比大幅增长了43.13%。
（2）材料投入本期为2,818.59万元，去年同期为2,485.30万元，同比小幅增长了13.41%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资及附加 | 2,839.78万元 | 1,984.08万元 |
| 材料投入 | 2,818.59万元 | 2,485.30万元 |
| 其他 | 944.04万元 | 662.99万元 |
| 合计 | 6,602.41万元 | 5,132.37万元 |
5、净现金流由正转负
2024年半年度，振江股份净现金流为-3.05亿元，去年同期为1.25亿元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 取得借款收到的现金 | 3.87亿元 | -36.46% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 17.95亿元 | 24.67% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 13.78亿元 | 16.22% | 支付其他与筹资活动有关的现金 | 3.97亿元 | -28.12% |
| 收到其他与筹资活动有关的现金 | 4.70亿元 | -26.49% | |||
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 3.14亿元 | 61.30% |
追加投入南通海风项目
2024半年度，振江股份在建工程余额合计3.08亿元，相较期初的1.08亿元大幅增长。主要在建的重要工程是南通海风项目、美国光伏支架零部件生产线建设项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 南通海风项目 | 1.59亿元 | 1.59亿元 | - | 90.00 |
| 美国光伏支架零部件生产线建设项目 | 2,814.74万元 | 4,924.73万元 | 909.66万元 | 70.00 |
| 白城基地工程 | 2,679.03万元 | 202.17万元 | - | 50.00 |
| 数控定梁龙门移动车铣复合机床XKA27125-S20-MTR115 | - | - | 2,566.37万元 | 100.00 |
南通海风项目（大额新增投入项目）
建设目标：推动海上风电产品的全球化产业布局，应对日益激烈的市场竞争，满足全球新能源市场对公司海上风电等产品不断增长的需求，加快完成南通海风基地的建设，提高公司整体竞争力和盈利能力。
建设内容：南通海风项目的建设内容主要包括海上风电相关装备的研发、制造和销售，海洋工程装备的研发、制造和销售，以及其他新能源装备的生产与销售。项目将提升公司在海上风电领域的技术水平和生产能力，增强公司在国际市场的竞争力。
预期收益：根据股东协议，振江海风的预期收益目标为：2024年实现盈亏平衡，2025年实现净利润不低于5,800万元，2026年实现净利润不低于6,200万元。这些目标反映了公司对该项目未来几年内实现盈利和持续发展的信心。
商誉金额较高
在2024年半年度报告中，振江股份形成的商誉为1.4亿元，占净资产的5.55%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 上海底特精密紧固件股份有限公司 | 7,013.84万元 | |
| 江阴振江电力工程有限公司 | 5,560.44万元 | |
| 其他 | 1,380.81万元 | |
| 商誉总额 | 1.4亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为上海底特精密紧固件股份有限公司和江阴振江电力工程有限公司。
1、上海底特精密紧固件股份有限公司
发展历程
上海底特精密紧固件股份有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 上海底特精密紧固件股份有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2023年末 | 3.98亿元 | 3,788.84万元 |
| 2024年中 | 1.88亿元 | 1,432.38万元 |
2、江阴振江电力工程有限公司
（1） 收购情况
2023年末，企业斥资1.1亿元的对价收购江阴振江电力工程有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅5,439.56万元，也就是说这笔收购的溢价率高达102.22%，形成的商誉高达5,560.44万元，占当年净资产的2.22%。
（2） 发展历程
江阴振江电力工程有限公司承诺在2023年至2025年实现业绩累计不低于3,200万元。实际2023年末产生的业绩为901.69万元，累计1,304.11万元。
行业分析
1、行业发展趋势
振江股份属于新能源装备制造行业，具体聚焦于风电和光伏清洁能源领域的高端结构件研发制造。新能源装备制造行业近三年呈现高速增长，2024年全球风电新增装机容量突破110GW，光伏新增装机超400GW，中国市场份额占比超60%。行业正加速向大型化、智能化、海上风电及光伏建筑一体化方向迭代，预计2025年全球市场规模将突破1.2万亿美元，复合增长率保持在15%以上。
2、市场地位及占有率
振江股份是国内风电结构件领域头部企业，2024年风电塔筒和机舱罩市场份额分别达12%和9%，位居行业前三。其光伏回转支架产品在分布式光伏市场占有率超8%，核心客户覆盖全球前十大风电整机制造商。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 振江股份（603507） | 国内领先的风电和光伏高端结构件制造商 | 2025年风电塔筒市占率12%，机舱罩市占率9% |
| 天顺风能（002531） | 全球风电塔筒龙头，覆盖陆上和海上风电领域 | 2025年塔筒全球市占率18%，国内海上风电订单占比超30% |
| 大金重工（002487） | 专注风电塔筒及基础桩制造，具备深海项目交付能力 | 2025年出口业务占比达45%，欧洲市场营收增长60% |
| 泰胜风能（300129） | 海上风电基础装备核心供应商，布局漂浮式风电技术 | 2025年海上风电基础桩市占率15%，研发投入占比7.2% |
| 日月股份（603218） | 大型铸件领域龙头，覆盖风电齿轮箱和轮毂部件 | 2025年风电铸件全球市占率21%，客户集中度达65% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润1.26亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润1.88亿元，较去年同期有所增长。
值得一提的是，2024年半年报显示新增投入南通海风项目等，有望能够优化并提升后续盈利状况。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 77 | 52 | 72 | 61 | 71 |
| 行业中位数 | 71 | 50 | 67 | 49 | 63 |
| 行业排名 | 4 | 5 | 6 | 3 | 6 |
风电设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 盘古智能 | 76 | 盘古智能 | 82 |
| 2 | 金雷股份 | 75 | 禾望电气 | 79 |
| 3 | 禾望电气 | 73 | 三一重能 | 78 |
3、特别预警
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.84 | 1.63 | 1.85 | 1.56 | 1.81 |
| 描述 | 不稳定 | 堪忧 | 不稳定 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，振江股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，振江股份的PE-TTM是20.37，而风电零部件行业的PE-TTM是36.21，振江股份的PE-TTM相比风电零部件行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 振江股份 | 3.51547 | 1299 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 振江股份 | 4.039362 | 896 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
振江股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.5154 | 4.0393 | 2 | 984 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 日月股份 | 1854 | 779 |
| 2 | 振江股份 | 2195 | 984 |
| 3 | 禾望电气 | 2936 | 1458 |
文章来源：碧湾App
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