深南电路(002916)2024年中报解读：封装基板毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长，主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
深南电路股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“中国航空工业集团有限公司”。公司的主营业务为印制电路板、封装基板及电子装联产品的研发、生产及销售，产品应用以通信设备为核心，重点布局数据中心（含服务器）、汽车电子等领域，并持续深耕工控、医疗等领域。公司主要产品或服务为印制电路板、封装基板、电子装联。
根据深南电路2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收83.21亿元，同比大幅增长37.91%。扣非净利润9.04亿元，同比大幅增长112.38%。深南电路2024年半年度净利润9.87亿元，业绩同比大幅增长108.44%。
封装基板毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为电子电路，主要产品包括印制电路板和封装基板两项，其中印制电路板占比58.35%，封装基板占比19.18%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电子电路 | 78.96亿元 | 94.9% | 27.32% |
| 其他业务 | 4.25亿元 | 5.1% | 5.42% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 印制电路板 | 48.55亿元 | 58.35% | 31.37% |
| 封装基板 | 15.96亿元 | 19.18% | 25.46% |
| 电子装联 | 12.11亿元 | 14.55% | 14.64% |
| 其他业务 | 4.25亿元 | 5.1% | 5.42% |
| 其他产品 | 2.34亿元 | 2.82% | 21.34% |
2、印制电路板收入的增长推动公司营收的大幅增长
2024年半年度公司营收83.21亿元，与去年同期的60.34亿元相比，大幅增长了37.91%。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）印制电路板本期营收48.55亿元，去年同期为38.82亿元，同比增长了25.09%。
（2）封装基板本期营收15.96亿元，去年同期为8.21亿元，同比大幅增长了94.31%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 印制电路板 | 48.55亿元 | 38.82亿元 | 25.09% |
| 封装基板 | 15.96亿元 | 8.21亿元 | 94.31% |
| 电子装联 | 12.11亿元 | 8.50亿元 | 42.39% |
| 其他产品 | 2.34亿元 | 2.08亿元 | 12.54% |
| 其他业务 | 4.25亿元 | 2.72亿元 | - |
| 合计 | 83.21亿元 | 60.34亿元 | 37.91% |
3、封装基板毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的22.93%，同比小幅增长到了今年的26.2%。
毛利率小幅增长的原因是：
（1）封装基板本期毛利率25.46%，去年同期为18.8%，同比大幅增长35.43%。
（2）印制电路板本期毛利率31.37%，去年同期为25.85%，同比增长21.35%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加37.91%，净利润同比增加108.44%
2024年半年度，深南电路营业总收入为83.21亿元，去年同期为60.34亿元，同比大幅增长37.91%，净利润为9.87亿元，去年同期为4.74亿元，同比大幅增长108.44%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出8,712.27万元，去年同期收益2,370.93万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为10.35亿元，去年同期为5.36亿元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为1.84亿元，去年同期为6,328.26万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长93.30%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 83.21亿元 | 60.34亿元 | 37.91% |
| 营业成本 | 61.41亿元 | 46.50亿元 | 32.06% |
| 销售费用 | 1.36亿元 | 1.41亿元 | -3.25% |
| 管理费用 | 3.11亿元 | 2.78亿元 | 11.99% |
| 财务费用 | -872.23万元 | 773.61万元 | -212.75% |
| 研发费用 | 6.39亿元 | 3.77亿元 | 69.74% |
| 所得税费用 | 8,712.27万元 | -2,370.93万元 | 467.46% |
2024年半年度主营业务利润为10.35亿元，去年同期为5.36亿元，同比大幅增长93.30%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为83.21亿元，同比大幅增长37.91%；（2）毛利率本期为26.20%，同比小幅增长了3.27%。
3、研发费用大幅增长
本期研发费用为6.39亿元，同比大幅增长69.74%。研发费用大幅增长的原因是：
（1）薪酬支出本期为3.12亿元，去年同期为2.01亿元，同比大幅增长了55.39%。
（2）材料费本期为2.30亿元，去年同期为1.29亿元，同比大幅增长了78.54%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 薪酬支出 | 3.12亿元 | 2.01亿元 |
| 材料费 | 2.30亿元 | 1.29亿元 |
| 其他 | 9,728.14万元 | 4,700.97万元 |
| 合计 | 6.39亿元 | 3.77亿元 |
广州广芯封装基板投资项目等阶段性投产26.64亿元，固定资产增长
2024半年度，深南电路固定资产合计120.48亿元，占总资产的50.66%，相比期初的100.82亿元增长了19.49%。
本期在建工程转入26.64亿元
在本报告期内，企业固定资产新增26.78亿元，主要为在建工程转入的26.64亿元，占比99.48%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 26.78亿元 |
| 在建工程转入 | 26.64亿元 |
在此之中：广州广芯封装基板投资项目转入14.57亿元。
广州广芯封装基板投资项目（转入固定资产项目）
建设目标：提高广州广芯封装基板有限公司的生产能力，增强其市场竞争力和盈利能力，推动深南电路股份有限公司的战略布局和发展。
建设内容：使用自有资金30,000万元对全资子公司广州广芯封装基板有限公司进行增资，全部计入注册资本，用于扩大生产规模、引进先进设备和技术，提升产品质量和生产效率。
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为1.84亿元，占净利润比重为18.65%，较去年同期增加190.97%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 政府补助 | 9,129.11万元 | 6,328.26万元 |
| 进项税加计抵减 | 8,307.72万元 | - |
| 直接减免的增值税和附加税 | 976.33万元 | - |
| 合计 | 1.84亿元 | 6,328.26万元 |
存货周转率提升，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失1.14亿元，坏账损失影响利润
2024年半年度，深南电路资产减值损失1.20亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计1.14亿元。
2024年半年度，企业存货周转率为2.86，在2023年半年度到2024年半年度深南电路存货周转率从2.47提升到了2.86，存货周转天数从72天减少到了62天。2024年半年度深南电路存货余额合计31.34亿元，占总资产的13.89%，同比去年的25.53亿元增长22.77%。
（注：2020年中计提存货3778.24万元，2021年中计提存货7654.55万元，2022年中计提存货1.55亿元，2023年中计提存货1.31亿元，2024年中计提存货1.14亿元。）
广州广芯封装基板投资项目等投产
2024半年度，深南电路在建工程余额合计9.02亿元，相较期初的26.93亿元大幅下降了66.51%。主要在建的重要工程是广州广芯封装基板投资项目和坪西基建工程。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 广州广芯封装基板投资项目 | 5.20亿元 | 3.56亿元 | 14.57亿元 | 61.47% |
| 坪西基建工程 | 1.41亿元 | 2.26亿元 | 9.20亿元 | 80.54% |
行业分析
1、行业发展趋势
深南电路属于印制电路板（PCB）行业。 近三年，全球PCB行业受5G通信、数据中心及新能源汽车需求驱动，复合增长率超5.5%。2024年市场规模突破900亿美元，封装基板及高端多层板成为增长核心。未来，行业将进一步向高密度、高集成及绿色制造转型，预计2026年市场空间达1100亿美元，其中中国占比超55%，技术迭代与智能化生产为关键竞争要素。
2、市场地位及占有率
深南电路位列全球PCB企业前八，2024年国内市占率约7.5%，居内资企业首位。其封装基板业务在存储及通信领域占比超30%，高端PCB产品在5G基站供货份额达25%，2024年营收179.07亿元，稳居行业第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 深南电路（002916） | PCB及封装基板综合制造商 | 2024年PCB业务营收占比68%，封装基板市占率国内第一，达32% |
| 沪电股份（002463） | 通信及汽车PCB核心供应商 | 2024年汽车电子PCB营收占比35%，服务器领域市占率提升至18% |
| 生益科技（600183） | 覆铜板及PCB垂直整合企业 | 高端高速覆铜板全球市占率22%，2024年PCB业务营收同比增长40% |
| 鹏鼎控股（002938） | 消费电子柔性板龙头 | 苹果供应链核心PCB供应商，2024年柔性板市占率维持全球第一，达28% |
| 景旺电子（603228） | 多元化PCB制造企业 | 2024年汽车电子PCB营收突破30亿元，工控领域市占率提升至12% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润9.87亿元，较上期大幅增长。
由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润10.35亿元，较去年同期大幅增长。
值得一提的是，2024年半年报显示广州广芯封装基板投资项目、坪西基建工程阶段性投产23.78亿元，预计将进一步提升后期的利润率。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 74 | 58 | 79 | 56 | 84 |
| 行业中位数 | 73 | 54 | 68 | 54 | 73 |
| 行业排名 | 15 | 7 | 8 | 13 | 6 |
PCB行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 广合科技 | 90 | 广合科技 | 88 |
| 2 | 沪电股份 | 87 | 鹏鼎控股 | 87 |
| 3 | 世运电路 | 86 | 世运电路 | 86 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，深南电路近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年04月15日，深南电路的PE-TTM是29.56，而印制电路板行业的PE-TTM是31.59，深南电路低于印制电路板行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 深南电路 | 4.761447 | 738 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 深南电路 | 2.120598 | 2208 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
深南电路神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.7614 | 2.1205 | 10 | 1463 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 依顿电子 | 1348 | 484 |
| 2 | 四会富仕 | 1948 | 828 |
| 3 | 广合科技 | 2017 | 864 |
文章来源：碧湾App
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