根据四川双马2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收4.82亿元，同比小幅下降14.08%。扣非净利润9,508.35万元，同比大幅下降78.51%。四川双马2024年半年度净利润1.13亿元，业绩同比大幅下降75.09%。本期经营活动产生的现金流净额为1.63亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的核心业务有两块，一块是建材业务分部，一块是私募股权投资基金管理业务分部，主要产品包括私募股权投资基金管理和水泥两项，其中私募股权投资基金管理占比45.83%，水泥占比39.97%。

2024年半年度公司营收4.82亿元，与去年同期的5.61亿元相比，小幅下降了14.08%，主要是因为水泥本期营收1.93亿元，去年同期为3.31亿元，同比大幅下降了41.83%。

产品毛利率方面，2024年半年度私募股权投资基金管理毛利率为100.00%，同比增长1.0%，同期水泥毛利率为-1.76%，同比大幅下降108.96%。

国内地区方面，四川地区的销售额同比大幅下降40.52%，比重从上期的78.25%大幅下降到了本期的54.17%。

2024年半年度，四川双马营业总收入为4.82亿元，去年同期为5.62亿元，同比小幅下降14.08%，净利润为1.13亿元，去年同期为4.55亿元，同比大幅下降75.09%。

净利润同比大幅下降的原因是（1）投资收益本期为-169.27万元，去年同期为2.93亿元，由盈转亏；（2）公允价值变动收益本期为-7,700.39万元，去年同期为6,301.29万元，由盈转亏。

2024年半年度主营业务利润为1.90亿元，去年同期为1.55亿元，同比增长22.80%。

虽然营业总收入本期为4.82亿元，同比小幅下降14.08%，不过毛利率本期为48.48%，同比增长了7.97%，推动主营业务利润同比增长。

四川双马2024年半年度非主营业务利润为-6,525.01万元，去年同期为3.69亿元，由盈转亏。

本期管理费用为3,717.21万元，同比大幅下降32.68%。归因于工资薪金本期为2,594.74万元，去年同期为4,157.79万元，同比大幅下降了37.59%。

在2024年半年度报告中，四川双马用于金融投资的资产为24.26亿元，占总资产的30.16%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-7,095.34万元，占净利润1.13亿元的-62.58%。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产（注2）公允价值变动收益。

企业的金融投资资产持续大幅上升，由2020年中的2.36亿元大幅上升至2024年中的24.26亿元，变化率为929.65%，而企业的金融投资收益相比去年同期减少了7,240万元，变化率为-50.05倍。

在2024半年度报告中，四川双马用于对外股权投资的资产为41.1亿元，占总资产的51.09%，对外股权投资所产生的收益为-774.32万元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-845.36万元和处置外股权投资的收益71.04万元。

和谐锦弘业务性质为投资管理。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

和谐锦豫业务性质为投资管理。

同比上期看起来，投资亏损有所缓解。

同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。

从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续大幅下滑，由2022年中的5.56亿元大幅下滑至2024年中的-774.32万元，增长率为-101.39%。

四川双马属于水泥制造与私募股权投资双主业驱动的综合性企业。 水泥行业近三年受基建放缓及环保政策影响，产能持续优化，市场需求趋于平稳，2024年绿色低碳转型加速，头部企业通过兼并重组提升集中度，未来特种水泥、智能化产线及碳中和目标下的技术升级将成为增长核心，预计2025年行业规模维持在1.2万亿元。

四川双马在西南区域水泥市场具备较强影响力，但全国市占率约2%-3%，位列第二梯队；私募股权投资业务聚焦科技与消费领域，管理规模超百亿，但细分赛道占有率未达头部水平。

公司盈利能力良好，近3年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润1.13亿元，较上期大幅下降。

2020-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于毛利率的增长，2024年半年度主营利润1.90亿元，较去年同期有所增长。

金融投资被提高到了重要地位，金融投资平均占总资产的17%左右，投资收益率一般，最近5年，平均投资收益率为2%左右，收益平均占净利润的4%左右，主要是投资债券投资和股权投资。

对外股权投资多年占据公司业务的半壁江山，对外股权投资平均占总资产的40%左右，投资收益率优秀，最近5年，平均投资收益率为6%左右，收益平均占净利润的171%左右，主要是投资和谐锦弘(注)、和谐锦豫(注)等。

M值本期预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，四川双马近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2025年04月15日，四川双马的PE-TTM是41.18，而资产管理行业的PE-TTM是27.98，四川双马高于资产管理行业的PE-TTM。