运达股份(300772)2024年中报解读：本期归母净利润主要来源于非经常性损益，本期新增电站销售导致营收的增长
运达能源科技集团股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“浙江省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为大型风力发电机组的研发、生产和销售。公司产品主要为陆上及海上风电机组、新能源电站发电、智慧服务、储能及新能源项目总承包服务（EPC）。
根据运达股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收86.28亿元，同比增长22.65%。扣非净利润5,580.21万元，同比大幅下降47.68%。
本期新增电站销售导致营收的增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为风电行业，占比高达99.10%，主要产品包括风机销售和新能源电站开发转让两项，其中风机销售占比75.13%，新能源电站开发转让占比11.71%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 风电行业 | 85.51亿元 | 99.1% | 13.31% |
| 其他主营业务 | 7,736.51万元 | 0.9% | 5.95% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 风机销售 | 64.82亿元 | 75.13% | 10.34% |
| 新能源电站开发转让 | 10.11亿元 | 11.71% | 29.78% |
| 新能源EPC总承包业务 | 7.39亿元 | 8.56% | 2.55% |
| 其他 | 2.25亿元 | 2.61% | 24.98% |
| 发电业务 | 1.71亿元 | 1.98% | 56.11% |
2、本期新增电站销售导致营收的增长
2024年半年度公司营收86.28亿元，与去年同期的70.35亿元相比，增长了22.65%。
营收增长的主要原因是：
（1）本期新增“电站销售”，营收10.11亿元。
（2）新能源EPC总承包本期营收7.39亿元，去年同期为4.31亿元，同比大幅增长了71.42%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 风电机组 | 64.82亿元 | 63.50亿元 | 2.09% |
| 电站销售 | 10.11亿元 | - | - |
| 新能源EPC总承包 | 7.39亿元 | 4.31亿元 | 71.42% |
| 发电收入 | 1.71亿元 | 1.64亿元 | 4.14% |
| 其他业务 | 2.25亿元 | 8,988.62万元 | - |
| 合计 | 86.28亿元 | 70.35亿元 | 22.65% |
3、风电机组毛利率的大幅下降导致公司毛利率的下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的16.91%，同比下降到了今年的13.24%，主要是因为风电机组本期毛利率10.34%，去年同期为15.86%，同比大幅下降34.8%。
4、风电机组毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2024年半年度风电机组毛利率呈大幅下降趋势，从2021年半年度的19.95%，大幅下降到2024年半年度的10.34%。
主营业务利润同比大幅下降
1、主营业务利润同比大幅下降46.18%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 86.28亿元 | 70.35亿元 | 22.65% |
| 营业成本 | 74.86亿元 | 58.45亿元 | 28.06% |
| 销售费用 | 7.12亿元 | 6.97亿元 | 2.26% |
| 管理费用 | 6,518.14万元 | 6,024.79万元 | 8.19% |
| 财务费用 | -410.27万元 | -732.18万元 | 43.97% |
| 研发费用 | 2.30亿元 | 2.05亿元 | 12.18% |
| 所得税费用 | 1,258.21万元 | -548.96万元 | 329.20% |
2024年半年度主营业务利润为1.14亿元，去年同期为2.11亿元，同比大幅下降46.18%。
虽然营业总收入本期为86.28亿元，同比增长22.65%，不过毛利率本期为13.24%，同比下降了3.67%，导致主营业务利润同比大幅下降。
2、非主营业务利润扭亏为盈
运达股份2024年半年度非主营业务利润为4,709.05万元，去年同期为-6,496.73万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.14亿元 | 76.71% | 2.11亿元 | -46.18% |
| 投资收益 | 3,709.84万元 | 25.04% | 3,784.57万元 | -1.97% |
| 资产减值损失 | -2,665.03万元 | -17.99% | -3,228.65万元 | 17.46% |
| 其他收益 | 9,401.01万元 | 63.45% | 8,097.73万元 | 16.09% |
| 信用减值损失 | -5,706.91万元 | -38.52% | -1.53亿元 | 62.66% |
| 其他 | 643.34万元 | 4.34% | 480.84万元 | 33.80% |
| 净利润 | 1.48亿元 | 100.00% | 1.52亿元 | -2.33% |
本期归母净利润主要来源于非经常性损益
运达股份2024半年度的归母净利润主要来源于非经常性损益9,168.01万元,占归母净利润的62.16%。
本期非经常性损益项目概览表：
2024半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回 | 6,741.48万元 |
| 政府补助 | 3,852.40万元 |
| 其他 | -1,425.87万元 |
| 合计 | 9,168.01万元 |
政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为9,354.74万元，其中非经常性损益的政府补助金额为3,852.40万元。
(2)本期共收到政府补助1.22亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 9,354.74万元 |
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 2,815.52万元 |
| 小计 | 1.22亿元 |
政府补助主要构成如下表所示：
注1.政府补助主要构成
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 与收益相关的政府补助 | 8,743.88万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下9,531.84万元，留存计入以后年度利润。
扣非净利润趋势
存货跌价损失影响利润
存货跌价损失2,633.64万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，运达股份资产减值损失2,665.03万元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,633.64万元。
2024年半年度，企业存货周转率为1.22，2024年半年度运达股份存货周转率为1.22，同比去年无明显变化。2024年半年度运达股份存货余额合计69.74亿元，占总资产的22.31%，同比去年的51.12亿元大幅增长36.43%。
（注：2020年中计提存货113.46万元，2021年中计提存货731.38万元，2022年中计提存货7061.28万元，2023年中计提存货3228.65万元，2024年中计提存货2633.64万元。）
重大资产负债及变动情况
1、其他非流动资产小幅增长
2024年半年度，运达股份的其他非流动资产合计49.47亿元，占总资产的15.44%，相较于年初的45.57亿元小幅增长8.56%。
主要原因是合同资产增加4.64亿元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 合同资产 | 49.46亿元 | 44.82亿元 |
| 预付工程设备款 | 125.00万元 | 3,710.09万元 |
| 预付土地款 | 3,752.07万元 | |
| 合计 | 49.47亿元 | 45.57亿元 |
2、在建工程转入15.80亿元，固定资产增长
2024半年度，运达股份固定资产合计32.18亿元，占总资产的10.05%，相比期初的27.57亿元增长了16.75%。
本期在建工程转入15.80亿元
在本报告期内，企业固定资产新增17.01亿元，主要为在建工程转入的15.80亿元，占比92.88%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 17.01亿元 |
| 在建工程转入 | 15.80亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
运达股份属于电力设备行业下的风电整机制造领域。 近三年，风电行业受“双碳”战略驱动持续扩容，2024年国内风电招标规模达140GW，陆上风电占比超90%，海上风电增速趋稳。未来行业将向大容量机组、智能化运维及深远海开发方向升级，预计2025年陆上装机规模突破100GW，海上装机达15GW，整体市场空间超3000亿元。
2、市场地位及占有率
运达股份是国内陆上风电整机头部企业，2024年前三季度营收139.29亿元，同比增长24.01%，新增订单18.7GW，累计在手订单规模位居行业前五，陆上风电市占率约10%-12%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 运达股份（300772） | 主营陆上风电整机研发与销售，覆盖1.5-6MW机型 | 2024年新增订单18.7GW，在手订单规模超30GW |
| 金风科技（002202） | 全球领先的风电整机及解决方案供应商 | 2024年陆上风电市占率约25%，海上风电占比超15% |
| 明阳智能（601615） | 专注大兆瓦风机及海上风电技术研发 | 2024年16MW海上机型批量交付，营收同比增35% |
| 电气风电（688660） | 中国海装核心整机平台，布局海上风电 | 2024年海上风电订单占比超60% |
| 三一重能（688349） | 依托集团资源发展陆上大兆瓦风机业务 | 2024年陆上5.XMW机型出货量同比翻倍 |
1、经营分析总结
近3年半年度公司扣非净利润持续下降，2024年半年度扣非净利润5,647.62万元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年半年度持续下降，由于毛利率的下降，2024年半年度主营利润1.14亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 64 | 42 | 61 |
| 行业中位数 | 66 | 51 | 63 |
| 行业排名 | 13 | 15 | 13 |
风电设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 盘古智能 | 76 | 盘古智能 | 82 |
| 2 | 金雷股份 | 75 | 禾望电气 | 79 |
| 3 | 禾望电气 | 73 | 三一重能 | 78 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.88 | 0.76 | 0.78 | 0.85 | 0.99 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，运达股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年04月15日，运达股份的PE-TTM是18.39，而风电整机行业的PE-TTM是20.68，运达股份低于风电整机行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 运达股份 | 0.470033 | 3831 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 运达股份 | 2.183581 | 2152 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
运达股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.4700 | 2.1835 | 5 | 3120 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金风科技 | 4205 | 2219 |
| 2 | 明阳智能 | 4800 | 2535 |
| 3 | 三一重能 | 5813 | 3051 |
文章来源：碧湾App
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