三一重能(688349)2024年中报解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降，其他收益对净利润有较大贡献
三一重能股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“梁稳根”。公司（Sany Renewable Energy Co.,Ltd）成立于 2008 年，致力于成为全球清洁能源装备及服务的领航者。
根据三一重能2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收52.80亿元，同比大幅增长34.88%。扣非净利润3.88亿元，同比大幅下降43.23%。三一重能2024年半年度净利润4.34亿元，业绩同比大幅下降46.92%。本期经营活动产生的现金流净额为-28.08亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司的主要业务为销售商品，占比高达95.64%，其中风机及配件收入为第一大收入来源，占比93.11%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 销售商品 | 50.50亿元 | 95.64% | 16.36% |
| 提供服务 | 2.13亿元 | 4.03% | 3.28% |
| 其他业务 | 1,782.20万元 | 0.33% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 风机及配件收入 | 49.17亿元 | 93.11% | 15.13% |
| 风电建设服务 | 1.45亿元 | 2.74% | -7.95% |
| 发电收入 | 1.28亿元 | 2.43% | 69.26% |
| 其他业务 | 9,098.70万元 | 1.72% | - |
投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比大幅增加34.88%，净利润同比大幅降低46.92%
2024年半年度，三一重能营业总收入为52.80亿元，去年同期为39.15亿元，同比大幅增长34.88%，净利润为4.34亿元，去年同期为8.17亿元，同比大幅下降46.92%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）投资收益本期为4.42亿元，去年同期为7.96亿元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为8,206.30万元，去年同期为1.59亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 52.80亿元 | 39.15亿元 | 34.88% |
| 营业成本 | 44.35亿元 | 31.14亿元 | 42.44% |
| 销售费用 | 2.71亿元 | 2.58亿元 | 5.18% |
| 管理费用 | 2.59亿元 | 1.88亿元 | 38.22% |
| 财务费用 | -9,419.10万元 | -9,878.20万元 | 4.65% |
| 研发费用 | 3.73亿元 | 4.33亿元 | -13.81% |
| 所得税费用 | 9,240.70万元 | 1.13亿元 | -18.41% |
2024年半年度主营业务利润为-1,003.70万元，去年同期为-1,511.80万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为16.01%，同比下降了4.45%，不过营业总收入本期为52.80亿元，同比大幅增长34.88%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比大幅下降
三一重能2024年半年度非主营业务利润为5.36亿元，去年同期为9.45亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,003.70万元 | -2.32% | -1,511.80万元 | 33.61% |
| 投资收益 | 4.42亿元 | 101.90% | 7.96亿元 | -44.50% |
| 其他收益 | 8,206.30万元 | 18.93% | 1.59亿元 | -48.29% |
| 其他 | 1,566.70万元 | 3.61% | -390.70万元 | 501.00% |
| 净利润 | 4.34亿元 | 100.00% | 8.17亿元 | -46.92% |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为8,206.30万元，占净利润比重为18.93%，较去年同期减少48.29%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 与日常活动相关的政府补助 | 4.20万元 | 10.88万元 |
| 增值税进项税加计扣除 | 1.73万元 | - |
| 嵌入式软件即征即退增值税 | 1.67万元 | 4.81万元 |
| 代扣个人所得税手续费返还 | 6,108.00元 | 1,776.00元 |
| 其他 | 8,198.09万元 | 1.59亿元 |
| 合计 | 8,206.30万元 | 1.59亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
三一重能属于风电设备制造行业，专注于风力发电机组及核心零部件的研发、制造与销售。 全球风电行业近三年呈现高速增长，2023年全球新增装机容量达98GW，中国占比超50%。随着碳中和目标推进及技术迭代，2025年全球陆上风电度电成本预计降至0.25元/千瓦时，海上风电新增装机年复合增长率超15%。未来行业将向大兆瓦机组、智能化运维及深远海开发拓展，预计2030年全球风电装机规模将突破1,500GW。
2、市场地位及占有率
三一重能位列国内风电整机制造商前五，2023年陆上风电市占率约12.5%，海上风电领域加速布局，5MW以上大机型交付量占比达35%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 三一重能（688349） | 风电整机与核心零部件制造商 | 2024年陆风市占率12.5% |
| 金风科技（002202） | 全球领先的风电整机供应商 | 2024年海风市占率28% |
| 明阳智能（601615） | 大兆瓦海上风电技术引领者 | 2024年10MW+机型出货占比40% |
| 运达股份（300772） | 陆上风电中高速增长企业 | 2024年西北地区市占率18% |
| 电气风电（688660） | 海上风电技术与资源整合方 | 2024年海上风电营收占比65% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润4.34亿元，较上期大幅下降。
2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于营收的大幅增长，2024年半年度主营利润亏损1,003.70万元，较去年同期的亏损有大幅好转。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 67 | 54 | 78 | 51 | 72 |
| 行业中位数 | 64 | 51 | 64 | 47 | 63 |
| 行业排名 | 2 | 1 | 1 | 2 | 1 |
风电设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 盘古智能 | 76 | 盘古智能 | 82 |
| 2 | 金雷股份 | 75 | 禾望电气 | 79 |
| 3 | 禾望电气 | 73 | 三一重能 | 78 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.64 | - | -2.20 | - | -2.39 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，三一重能近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，三一重能的PE-TTM是19.78，而风电整机行业的PE-TTM是23.29，三一重能低于风电整机行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 三一重能 | 1.264905 | 3087 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 三一重能 | 1.573643 | 2726 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
三一重能神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.2649 | 1.5736 | 3 | 3051 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金风科技 | 4205 | 2219 |
| 2 | 明阳智能 | 4800 | 2535 |
| 3 | 三一重能 | 5813 | 3051 |
文章来源：碧湾App
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