招商港口(001872)2024年中报解读：信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比增长，商誉金额较高
招商局港口集团股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“招商局集团”。公司主要从事集装箱和散杂货的港口装卸、仓储、运输及其它配套服务,主要经营深圳西部港区24个集装箱泊位和15个散杂货泊位,汕头港9个集装箱泊位、2个散杂货泊位,10个件杂货泊位,1个煤炭专用泊位,湛江港2个集装箱泊位、33个散货泊位。
根据招商港口2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收79.75亿元，同比基本持平。扣非净利润21.64亿元，同比增长20.14%。招商港口2024年半年度净利润50.40亿元，业绩同比增长24.11%。
主营业务构成
公司的主要业务为港口业务，占比高达95.53%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 港口业务 | 76.19亿元 | 95.53% | 45.72% |
| 保税物流业务 | 2.65亿元 | 3.32% | 46.07% |
| 其他业务 | 9,147.42万元 | 1.15% | -22.70% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 港口业务 | 76.19亿元 | 95.53% | 45.72% |
| 保税物流业务 | 2.65亿元 | 3.32% | 46.07% |
| 其他业务 | 9,147.42万元 | 1.15% | -22.70% |
信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比增长
1、净利润同比增长24.11%
本期净利润为50.40亿元，去年同期40.61亿元，同比增长24.11%。
净利润同比增长的原因是（1）信用减值损失本期收益3.16亿元，去年同期损失729.56万元，同比大幅增长；（2）公允价值变动收益本期为4.66亿元，去年同期为1.43亿元，同比大幅增长；（3）主营业务利润本期为15.32亿元，去年同期为12.61亿元，同比增长；（4）投资收益本期为34.38亿元，去年同期为31.88亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比增长21.45%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 79.75亿元 | 77.95亿元 | 2.31% |
| 营业成本 | 43.91亿元 | 45.20亿元 | -2.86% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 8.08亿元 | 7.91亿元 | 2.18% |
| 财务费用 | 9.96亿元 | 9.60亿元 | 3.72% |
| 研发费用 | 8,473.30万元 | 1.21亿元 | -30.00% |
| 所得税费用 | 8.04亿元 | 6.13亿元 | 31.20% |
2024年半年度主营业务利润为15.32亿元，去年同期为12.61亿元，同比增长21.45%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为79.75亿元，同比有所增长2.31%；（2）毛利率本期为44.94%，同比小幅增长了2.92%。
3、非主营业务利润同比增长
招商港口2024年半年度非主营业务利润为43.12亿元，去年同期为34.13亿元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 15.32亿元 | 30.39% | 12.61亿元 | 21.45% |
| 投资收益 | 34.38亿元 | 68.22% | 31.88亿元 | 7.85% |
| 其他 | 9.42亿元 | 18.69% | 2.45亿元 | 284.04% |
| 净利润 | 50.40亿元 | 100.00% | 40.61亿元 | 24.11% |
商誉金额较高
在2024年半年度报告中，招商港口形成的商誉为64.25亿元，占净资产的5.06%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 64.25亿元 | |
| 商誉总额 | 64.25亿元 |
商誉金额较高。
行业分析
1、行业发展趋势
招商港口属于港口与航运行业，核心业务涵盖全球港口运营及配套物流服务。 近三年，全球港口行业受贸易复苏与供应链重构驱动，市场空间稳步扩容，2024年全球集装箱吞吐量预计突破9亿标箱。未来智能化、绿色低碳转型加速，区域经济一体化及“一带一路”推动枢纽港竞争升级，东南亚、非洲新兴港口需求增长显著，行业集中度持续提升。
2、市场地位及占有率
招商港口为全球领先的港口运营商，国内集装箱吞吐量占比超20%，控股及参股港口覆盖全球26个国家和地区，2024年海外业务收入占比达35%，在国内珠三角区域占据约60%的营收份额。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 招商港口（001872.SZ） | 全球港口运营商，布局亚非拉枢纽港 | 2024年海外业务收入占比35%，国内珠三角营收占比60% |
| 上港集团（600018.SH） | 长三角核心港口，集装箱吞吐量第一 | 长三角港口群贡献超70%集装箱业务营收 |
| 宁波港（601018.SH） | 全球货物吞吐量第一大港 | 2024年原油及矿石吞吐量同比增12% |
| 青岛港（601298.SH） | 东北亚航运中心，辐射环渤海经济圈 | 2025年自动化码头效率提升至40自然箱/小时 |
| 广州港（601228.SH） | 华南综合性主枢纽港 | 南沙港区集装箱吞吐量占集团总量超65% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润50.40亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润15.32亿元，较去年同期有所增长。
对外股权投资是公司的重要业务，对外股权投资平均占总资产的40%左右，投资收益率优秀，最近5年，平均投资收益率为5%左右，收益平均占净利润的112%左右。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 68 | 51 | 65 | 49 | 66 |
| 行业中位数 | 71 | 54 | 70 | 53 | 70 |
| 行业排名 | 17 | 13 | 14 | 15 | 14 |
港口行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 唐山港 | 86 | 唐山港 | 86 |
| 2 | 青岛港 | 84 | 青岛港 | 84 |
| 3 | 上港集团 | 83 | 上港集团 | 82 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.80 | 0.77 | 0.68 | 0.73 | 0.71 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，招商港口近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年04月15日，招商港口的PE-TTM是10.53，而港口行业的PE-TTM是12.75，招商港口低于港口行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 招商港口 | 3.687806 | 1207 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 招商港口 | 7.47263 | 187 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
招商港口神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.6878 | 7.4726 | 6 | 513 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 青岛港 | 597 | 122 |
| 2 | 唐山港 | 671 | 145 |
| 3 | 上港集团 | 767 | 180 |
文章来源：碧湾App
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