华天酒店(000428)2024年中报解读：客房毛利率大幅下降，净利润近5年整体呈现上升趋势
华天酒店集团股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“湖南省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为酒店服务业，房地产，餐饮，主要产品或提供的劳务为住宿、餐饮及商品房销售。
根据华天酒店2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收3.06亿元，同比基本持平。扣非净利润-8,533.00万元，较去年同期亏损有所减小。华天酒店2024年半年度净利润-9,801.75万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
客房毛利率大幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事酒店服务业、生活服务业、资产运营，主要产品包括客房、餐饮、其他三项，客房占比35.56%，餐饮占比33.77%，其他占比28.65%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 酒店服务业 | 2.61亿元 | 85.13% | 21.97% |
| 生活服务业 | 4,332.89万元 | 14.15% | - |
| 资产运营 | 220.11万元 | 0.72% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 客房 | 1.09亿元 | 35.56% | 9.65% |
| 餐饮 | 1.03亿元 | 33.77% | 9.64% |
| 其他 | 8,773.03万元 | 28.65% | 59.98% |
| 其他业务 | 617.15万元 | 2.02% | - |
2、客房毛利率大幅下降
产品毛利率方面，2024年半年度客房毛利率为9.65%，同比大幅下降54.91%，同期餐饮毛利率为9.64%，同比大幅下降30.99%。
净利润近5年整体呈现上升趋势
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-9,801.75万元，去年同期-1.05亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然信用减值损失本期收益680.79万元，去年同期收益1,550.10万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为-1.03亿元，去年同期为-1.21亿元，亏损有所减小。
值得注意的是，今年上半年净利润为近9年中报最高值。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.06亿元 | 3.06亿元 | 0.24% |
| 营业成本 | 2.33亿元 | 2.39亿元 | -2.20% |
| 销售费用 | 932.79万元 | 804.76万元 | 15.91% |
| 管理费用 | 9,269.54万元 | 9,618.69万元 | -3.63% |
| 财务费用 | 5,530.77万元 | 6,346.84万元 | -12.86% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -184.52万元 | -176.78万元 | -4.38% |
2024年半年度主营业务利润为-1.03亿元，去年同期为-1.21亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）财务费用本期为5,530.77万元，同比小幅下降12.86%；（2）管理费用本期为9,269.54万元，同比小幅下降3.63%；（3）毛利率本期为23.77%，同比小幅增长了1.90%。
投资北京世纪华天酒店管理有限公司4亿元
在2024半年度报告中，华天酒店用于对外股权投资的资产为4.42亿元，对外股权投资所产生的收益为-669.57万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 北京世纪华天酒店管理有限公司 | 4.11亿元 | 16.67万元 |
| 其他 | 3,135.02万元 | -686.24万元 |
| 合计 | 4.42亿元 | -669.57万元 |
北京世纪华天酒店管理有限公司
北京世纪华天酒店管理有限公司业务性质为服务业。
同比上期看起来，投资损益由亏转盈。
历年投资数据
| 北京世纪华天酒店管理有限公司 | 持有股权（%）直接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2024年中 | 49.00 | 16.67万元 | 4.11亿元 |
| 2023年中 | 49.00 | -659.59万元 | 4.17亿元 |
| 2023年末 | 49.00 | -1,318.71万元 | 4.11亿元 |
| 2022年末 | 49.00 | -1,305.54万元 | 4.24亿元 |
| 2021年末 | 49.00 | -396.16万元 | 4.37亿元 |
| 2020年末 | - | -841.95万元 | 4.41亿元 |
| 2019年末 | 49.00 | -172.89万元 | 4.49亿元 |
| 2018年末 | 49.00 | -784.09万元 | 4.51亿元 |
| 2017年末 | 49.00 | 0元 | 4.59亿元 |
存货周转率大幅提升
2024年半年度，企业存货周转率为0.63，在2022年半年度到2024年半年度华天酒店存货周转率从0.30大幅提升到了0.63，存货周转天数从600天减少到了285天。2024年半年度华天酒店存货余额合计4.70亿元，占总资产的10.51%，同比去年的7.16亿元大幅下降34.29%。
重大资产负债及变动情况
转投资性房地产减少1.53亿元，固定资产小幅减少
2024半年度，华天酒店固定资产合计20.31亿元，占总资产的43.34%，相比期初的21.38亿元小幅下降了5.02%。
本期转投资性房地产减少1.53亿元
在本报告期内，企业固定资产减少1.56亿元，主要为转投资性房地产减少的1.53亿元，占比97.91%。
固定资产情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期减少金额 | 1.56亿元 |
| 转投资性房地产 | 1.53亿元 |
| 新增折旧 | -664.57万元 |
| 计提减值 |
行业分析
1、行业发展趋势
华天酒店属于酒店及餐饮行业，主营业务涵盖酒店住宿、餐饮服务及生活服务业态 酒店行业近三年受疫情冲击后逐步复苏，2023年国内龙头酒店集团客房总量恢复至疫情前85%，连锁化率提升至39%，高端酒店连锁化率超53%。未来市场将加速整合，轻资产运营和数字化转型成为核心趋势，预计2025-2030年连锁酒店客房规模年复合增长率达6.2%，中高端酒店市场份额将突破45%
2、市场地位及占有率
华天酒店为湖南省域酒店龙头，但全国市场占有率不足1%，未进入2023年中国酒店集团客房规模前十榜单，在A股上市酒店企业中营收规模位列第五，区域品牌影响力显著但全国竞争力较弱
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华天酒店（000428） | 湖南省国资控股酒店集团，专注高端酒店运营及生活服务 | 2025年营收77.18亿元，国资持股32.48% |
| 锦江酒店（600754） | 全球第二大酒店集团，运营超1.2万家酒店 | 2025年客房规模突破120万间，市占率19.8% |
| 首旅酒店（600258） | 国资背景连锁酒店龙头，涵盖经济型至高端全品类 | 如家品牌市占率12.3%，会员体系超1.5亿人 |
| 金陵饭店（601007） | 江苏省高端酒店运营商，拓展预制菜及养老产业 | 2025年高端客房规模华东第三，市占率5.2% |
| 君亭酒店（301073） | 聚焦中高端精选酒店，深耕长三角核心城市群 | 2025年直营店占比78%，RevPAR达行业均值1.3倍 |
1、经营分析总结
最近10年半年度，公司净利润长期处于亏损状态，近5年半年度净利润亏损持续收窄，2024年半年度净利润亏损9,801.75万元，亏损较上期有所好转。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，主营利润近5年半年度亏损持续收窄，2024年半年度主营利润亏损1.03亿元，较去年同期的亏损有所好转，一方面是因为公司财务费用在小幅下降，另一方面则是毛利率在小幅增长。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 24 | 19 | 35 | 24 | 25 |
| 行业中位数 | 79 | 46 | 69 | 55 | 74 |
| 行业排名 | 6 | 5 | 6 | 6 | 6 |
酒店行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 首旅酒店 | 82 | 君亭酒店 | 75 |
| 2 | 岭南控股 | 77 | 首旅酒店 | 74 |
| 3 | 君亭酒店 | 74 | 金陵饭店 | 69 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -0.21 | -0.01 | 0.30 | -0.02 | -0.10 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，近期华天酒店PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华天酒店 | -1.041308 | 4606 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华天酒店 | -0.913102 | 4633 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华天酒店神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.041 | -0.913 | 5 | 4624 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 锦江酒店 | 2204 | 993 |
| 2 | 首旅酒店 | 3033 | 1526 |
| 3 | 金陵饭店 | 3930 | 2056 |
文章来源：碧湾App
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