根据望变电气2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收14.25亿元，同比增长15.43%。扣非净利润1,654.89万元，同比大幅下降89.13%。望变电气2024年半年度净利润3,685.76万元，业绩同比大幅下降75.66%。本期经营活动产生的现金流净额为-2.95亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司主要产品包括输配电及控制设备和取向硅钢两项，其中输配电及控制设备占比54.63%，取向硅钢占比42.31%。

2024年半年度，望变电气营业总收入为14.25亿元，去年同期为12.35亿元，同比增长15.43%，净利润为3,685.76万元，去年同期为1.51亿元，同比大幅下降75.66%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然其他收益本期为5,210.01万元，去年同期为321.41万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为2,110.01万元，去年同期为1.84亿元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为2,110.01万元，去年同期为1.84亿元，同比大幅下降88.55%。

虽然营业总收入本期为14.25亿元，同比增长15.43%，不过毛利率本期为11.26%，同比大幅下降了11.18%，导致主营业务利润同比大幅下降。

望变电气2024年半年度非主营业务利润为1,865.11万元，去年同期为-883.67万元，扭亏为盈。

本期管理费用为5,416.48万元，同比大幅增长45.11%。管理费用大幅增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为2,269.38万元，去年同期为1,508.70万元，同比大幅增长了50.42%。

（2）职工薪酬本期为2,269.38万元，去年同期为1,508.70万元，同比大幅增长了50.42%。

（3）折旧及摊销本期为859.80万元，去年同期为423.31万元，同比大幅增长了103.12%。

（4）折旧及摊销本期为859.80万元，去年同期为423.31万元，同比大幅增长了103.12%。

（5）中介机构服务费本期为671.62万元，去年同期为351.48万元，同比大幅增长了91.09%。

（6）中介机构服务费本期为671.62万元，去年同期为351.48万元，同比大幅增长了91.09%。

（7）其他本期为304.82万元，去年同期为118.30万元，同比大幅增长了157.67%。

本期销售费用为5,901.32万元，同比大幅增长40.43%。销售费用大幅增长的原因是：

（1）其他本期为816.57万元，去年同期为115.07万元，同比大幅增长了近6倍。

（2）其他本期为816.57万元，去年同期为115.07万元，同比大幅增长了近6倍。

（3）售后费用本期为467.84万元，去年同期为16.04万元，同比大幅增长了近28倍。

（4）售后费用本期为467.84万元，去年同期为16.04万元，同比大幅增长了近28倍。

（5）职工薪酬本期为2,258.45万元，去年同期为2,081.67万元，同比小幅增长了8.49%。

（6）职工薪酬本期为2,258.45万元，去年同期为2,081.67万元，同比小幅增长了8.49%。

（7）办公费本期为332.53万元，去年同期为155.77万元，同比大幅增长了113.48%。

2024年半年度，望变电气净现金流为-3.50亿元，去年同期为6,800.49万元，由正转负。

净现金流由正转负的原因是：

虽然取得借款收到的现金本期为8.43亿元，同比大幅增长120.35%；

但是（1）取得子公司及其他营业单位支付的现金本期为4.31亿元，同比增长4.31亿元；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为10.87亿元，同比大幅增长41.01%；（3）偿还债务支付的现金本期为3.09亿元，同比大幅增长20.73倍。

望变电气2024半年度的归母净利润主要来源于非经常性损益1,824.43万元,占归母净利润的52.44%。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为4,352.25万元，其中非经常性损益的政府补助金额为4,352.32元。

(2)本期共收到政府补助4,352.22万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下6,122.52万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的组成如表所示：

2024半年度，企业应收账款合计15.52亿元，占总资产的24.22%，相较于去年同期的8.54亿元大幅增长81.75%。

本期，企业应收账款周转率为1.13。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从1.82大幅下降到了1.13，平均回款时间从98天增加到了159天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

2024半年度，望变电气在建工程余额合计3.05亿元，相较期初的3.76亿元下降了19.02%。主要在建的重要工程是智控设备及金属制品智能工厂建设项目（一期）和八万吨高端磁性新材料项目。

建设目标：通过智控设备及金属制品智能工厂建设项目（一期）的建设，实现公司产品结构的优化与丰富，提高新能源汽车充电桩及数据中心使用智能成套电气设备的比例，满足下游市场日益增长的需求，同时推动公司成套电气设备的一二次融合，满足行业发展现状及未来发展趋势。

建设内容：项目将建设钣金加工柔性生产线、铜排加工、自动喷涂生产线、中置柜自动装配生产线、环网柜装配生产线、低压柜装配生产线、低压抽屉装配生产线、10kV真空断路器装配生产线、充气柜装配生产线、动力箱及配电箱、机加设备、办公设备、生产管理软件等。

建设时间和周期：项目整体设计的建设工期为24个月，其中整体设备安装调试、试生产和竣工验收工作安排可交叉进行。进度阶段包括建筑工程建设、装修、设备询价、采购、设备安装、调试、生产线试运行和竣工验收等。

预期收益：项目预计盈利能力指标如下：所得税后净现值（Ic=12%）为7,746.90万元，所得税前净现值（Ic=12%）为12,833.60万元；所得税后内部收益率为15.97%，所得税前内部收益率为18.48%；所得税后投资回收期为7.51年，所得税前投资回收期为6.92年。

2024年半年度，望变电气的无形资产合计2.33亿元，占总资产的3.63%，相较于年初的1.26亿元大幅增长85.42%。

在本报告期内，无形资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，企业无形资产新增1.30亿元，主要为企业合并增加的1.17亿元。在企业合并增加中，主要是土地使用权，合计1.07亿元。

2024半年度，望变电气固定资产合计17.45亿元，占总资产的27.23%，相比期初的11.15亿元大幅增长了56.58%。

在本报告期内，企业固定资产新增7.61亿元，主要为企业合并增加的4.36亿元，占比57.32%。

望变电气属于输配电设备制造行业，专注于电力变压器、智能电网设备的研发、生产和销售。 输配电设备行业近三年受新型电力系统建设及新能源并网需求驱动，年均复合增长率约8%，2024年市场规模预计突破5000亿元。未来将加速向智能化、节能化转型，特高压、柔性直流输电技术升级及海外市场拓展将成为核心增长点，2025年全球市场空间有望达8000亿元。

望变电气在国内输配电设备领域位居第二梯队，2024年变压器细分市场占有率约3.5%，在西南地区区域市场份额超15%，核心产品110kV及以上变压器出货量稳居行业前十。

2021-2023年半年度公司扣非净利润持续增长，2024年半年度扣非净利润较上期大幅下降。

2021-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于毛利率的大幅下降，2024年半年度主营利润2,110.01万元，较去年同期大幅下降。

2024年半年度扣非净利润1,861.33万元，由于非经常性损益贡献了1,824.43万元，净利润盈利3,685.76万元。

值得一提的是，2024年半年报显示新增投入智控设备及金属制品智能工厂建设项目（一期）等，有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

Z值本期预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，望变电气近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2025年01月23日，望变电气的PE-TTM是65.38，而输变电设备行业的PE-TTM是23.12，望变电气的PE-TTM远高于输变电设备行业的PE-TTM。