长白山(603099)2024年中报解读：事故赔偿款减少了归母净利润的收益，净利润近3年整体呈现上升趋势
长白山旅游股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“吉林省长白山保护开发区管理委员会国有资产监督管理委员会”。公司主要从事旅游客运业务、温泉开发业务、酒店管理业务、旅行社业务、景区管理业务。公司的主要产品及服务有旅游客运、温泉开发、酒店管理、旅行社、景区管理。
根据长白山2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收2.54亿元，同比大幅增长51.74%。扣非净利润2,709.14万元，同比大幅增长138.31%。长白山2024年半年度净利润2,103.30万元，业绩同比大幅增长71.70%。本期经营活动产生的现金流净额为1,000.95万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司主要从事旅游客运业务、酒店业务、其他。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 旅游客运业务 | 1.73亿元 | 68.02% | 33.77% |
| 酒店业务 | 6,214.18万元 | 24.43% | 22.48% |
| 其他 | 1,336.27万元 | 5.25% | 1.91% |
| 其他业务 | 586.80万元 | 2.3% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比大幅增长71.70%
本期净利润为2,103.30万元，去年同期1,225.00万元，同比大幅增长71.70%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然营业外利润本期为-827.26万元，去年同期为-14.54万元，亏损增大；
但是主营业务利润本期为3,579.50万元，去年同期为1,251.46万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长186.03%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.54亿元 | 1.68亿元 | 51.74% |
| 营业成本 | 1.80亿元 | 1.25亿元 | 43.20% |
| 销售费用 | 847.98万元 | 495.16万元 | 71.26% |
| 管理费用 | 2,699.71万元 | 2,080.82万元 | 29.74% |
| 财务费用 | 99.23万元 | 186.69万元 | -46.85% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 703.26万元 | 77.84万元 | 803.43% |
2024年半年度主营业务利润为3,579.50万元，去年同期为1,251.46万元，同比大幅增长186.03%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为2.54亿元，同比大幅增长51.74%；（2）毛利率本期为29.43%，同比增长了4.21%。
3、非主营业务利润由盈转亏
长白山2024年半年度非主营业务利润为-772.95万元，去年同期为51.38万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3,579.50万元 | 170.19% | 1,251.46万元 | 186.03% |
| 营业外支出 | 831.09万元 | 39.51% | 17.00万元 | 4789.12% |
| 其他 | 58.14万元 | 2.76% | 67.82万元 | -14.28% |
| 净利润 | 2,103.30万元 | 100.00% | 1,225.00万元 | 71.70% |
4、销售费用大幅增长
本期销售费用为847.98万元，同比大幅增长71.26%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）网络售票手续费本期为262.20万元，去年同期为158.43万元，同比大幅增长了65.5%。
（2）其他本期为151.97万元，去年同期为56.88万元，同比大幅增长了167.19%。
（3）印刷制作费本期为96.92万元，去年同期为13.14万元，同比大幅增长了近6倍。
（4）渠道营销服务费本期为121.53万元，去年同期为68.67万元，同比大幅增长了76.99%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 网络售票手续费 | 262.20万元 | 158.43万元 |
| 职工薪酬 | 169.94万元 | 143.13万元 |
| 渠道营销服务费 | 121.53万元 | 68.67万元 |
| 印刷制作费 | 96.92万元 | 13.14万元 |
| 其他 | 197.39万元 | 111.79万元 |
| 合计 | 847.98万元 | 495.16万元 |
事故赔偿款减少了归母净利润的收益
长白山2024半年度的归母净利润为2,103.30万元，而非经常性损益为-605.84万元。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 其他营业外收入与支出 | -827.26万元 |
| 其他 | 221.42万元 |
| 合计 | -605.84万元 |
其他营业外收入和支出
本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的组成如表所示：
其他营业外收入与支出具体明细
| 项目 | 本期发生额 | 科目 |
|---|---|---|
| 事故赔偿款 | 530.00万元 | 营业外支出 |
| 其他 | 174.38万元 | 营业外支出 |
扣非净利润趋势
行业分析
1、行业发展趋势
长白山属于旅游业中的冰雪经济与景区综合运营行业。 近三年，冰雪旅游行业受政策支持和消费升级推动快速扩张，2024年冰雪经济市场规模突破6000亿元，复合增长率超15%。未来，冬奥效应持续释放、文旅融合深化及数字化体验升级将驱动行业增长，预计2025年冰雪旅游市场规模达8000亿元，长线游、高端定制产品占比提升，东北、华北核心景区资源稀缺性进一步凸显。
2、市场地位及占有率
长白山作为东北冰雪旅游龙头，2024年主景区接待游客量突破150万人次，区域市场份额超60%，冰雪项目营收占比达48%。其温泉酒店和定制旅游产品在高端市场占有率约35%，但全国景区综合排名位列第八，与头部企业存在品牌辐射差距。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 长白山（603099） | 以冰雪旅游为核心，涵盖景区运营、酒店及客运服务 | 2024年冰雪项目营收占比48%，区域游客量市占率超60% |
| 黄山旅游（600054） | 黄山景区运营主体，布局徽文化体验及全域旅游 | 2024年长三角客源占比72%，索道业务市占率全国第一 |
| 峨眉山A（000888） | 峨眉山景区综合服务商，拓展禅修康养产品线 | 2024年西南地区团队游市占率34%，宗教文旅营收占41% |
| 张家界（000430） | 武陵源景区运营商，聚焦生态旅游与民族风情体验 | 2024年湘鄂渝客群占比68%，生态游产品营收贡献率39% |
| 丽江股份（002033） | 丽江古城及周边景区开发主体，强化文旅演艺IP | 2024年滇西北散客接待量占比57%，演艺门票收入占比28% |
1、经营分析总结
最近10年半年度，公司净利润长期处于亏损状态，近3年半年度净利润持续增长，2024年半年度净利润2,103.30万元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润3,579.50万元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 86 | 63 | 88 | 33 | 88 |
| 行业中位数 | 90 | 61 | 85 | 62 | 87 |
| 行业排名 | 8 | 4 | 3 | 10 | 3 |
旅游景区行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 九华旅游 | 89 | 天目湖 | 89 |
| 2 | 长白山 | 88 | 长白山 | 88 |
| 3 | 三特索道 | 88 | 三特索道 | 86 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.34 | - | 0.31 | - | -3.19 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，长白山近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，长白山的PE-TTM是69.92，而自然景区行业的PE-TTM是35.34，长白山的PE-TTM相比自然景区行业的PE-TTM较高。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 长白山 | 2.931024 | 1682 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 长白山 | 0.469421 | 3796 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
长白山神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.9310 | 0.4694 | 9 | 2879 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 三特索道 | 801 | 198 |
| 2 | 九华旅游 | 947 | 272 |
| 3 | 丽江股份 | 1518 | 578 |
文章来源：碧湾App
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