*ST开元(300338)2024年中报解读：高资产负债率，主营业务利润由盈转亏导致净利润同比亏损增大
开元教育科技集团股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“蔡志华”。公司主要从事职业教育业务。公司主要产品及服务具体包括学历中介产品、教育培训产品、图书产品、仪器仪表产品。
根据*ST开元2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收9,772.96万元，同比大幅下降54.48%。扣非净利润-1,547.30万元，较去年同期亏损增大。*ST开元2024年半年度净利润-1,870.25万元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为-1,055.97万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务利润由盈转亏导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比下降54.48%，净利润亏损持续增大
2024年半年度，*ST开元营业总收入为9,772.96万元，去年同期为2.15亿元，同比大幅下降54.48%，净利润为-1,870.25万元，去年同期为-675.18万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然投资收益本期为2,285.44万元，去年同期为-106.69万元，扭亏为盈；
但是主营业务利润本期为-3,674.45万元，去年同期为1,023.55万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9,772.96万元 | 2.15亿元 | -54.48% |
| 营业成本 | 3,898.66万元 | 7,249.66万元 | -46.22% |
| 销售费用 | 3,841.84万元 | 3,099.73万元 | 23.94% |
| 管理费用 | 4,347.39万元 | 8,553.95万元 | -49.18% |
| 财务费用 | 462.91万元 | 99.70万元 | 364.29% |
| 研发费用 | 861.59万元 | 1,374.42万元 | -37.31% |
| 所得税费用 | 1.11万元 | 1,118.69万元 | -99.90% |
2024年半年度主营业务利润为-3,674.45万元，去年同期为1,023.55万元，由盈转亏。
虽然管理费用本期为4,347.39万元，同比大幅下降49.18%，不过（1）营业总收入本期为9,772.96万元，同比大幅下降54.48%；（2）毛利率本期为60.11%，同比小幅下降了6.12%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润扭亏为盈
*ST开元2024年半年度非主营业务利润为1,805.31万元，去年同期为-580.04万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3,674.45万元 | 196.47% | 1,023.55万元 | -458.99% |
| 投资收益 | 2,285.44万元 | -122.20% | -106.69万元 | 2242.16% |
| 营业外支出 | 219.05万元 | -11.71% | 233.91万元 | -6.35% |
| 信用减值损失 | -332.36万元 | 17.77% | -236.41万元 | -40.59% |
| 其他 | 71.29万元 | -3.81% | -3.03万元 | 2451.75% |
| 净利润 | -1,870.25万元 | 100.00% | -675.18万元 | -177.00% |
4、销售费用增长
2024年半年度公司营收9,772.96万元，同比大幅下降54.48%，虽然营收在下降，但是销售费用却在增长。
本期销售费用为3,841.84万元，同比增长23.94%。销售费用增长的原因是：
（1）业务宣传费本期为1,326.21万元，去年同期为774.75万元，同比大幅增长了71.18%。
（2）工资及社保本期为1,867.20万元，去年同期为1,753.47万元，同比小幅增长了6.49%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资及社保 | 1,867.20万元 | 1,753.47万元 |
| 业务宣传费 | 1,326.21万元 | 774.75万元 |
| 其他 | 648.44万元 | 571.51万元 |
| 合计 | 3,841.84万元 | 3,099.73万元 |
5、净现金流由正转负
2024年半年度，*ST开元净现金流为-129.69万元，去年同期为26.95万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收回投资收到的现金 | 130.06万元 | -97.40% | 支付其他与筹资活动有关的现金 | 372.99万元 | -91.30% |
| 吸收投资所收到的现金 | 86.77万元 | -97.66% | 收到的其他与经营活动有关的现金 | 1.36亿元 | 37.35% |
| 偿还债务支付的现金 | 3,419.28万元 | 469.78% |
对外股权投资收益同比扭亏为盈
在2024半年度报告中，ST开元用于对外股权投资的资产为1,531.54万元，对外股权投资所产生的收益为2,285.44万元，占净利润-1,870.25万元的-122.2%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 其他 | 1,531.54万元 | 0元 |
| 合计 | 1,531.54万元 | 0元 |
处置对外股权投资产生的收益为2,285.44万元，主要是上海天琥云教育科技有限公司5,233.76万元、山东中大英才教育科技有限公司-18.84万元和遵义播州恒企财务咨询有限责任公司-1.03万元。
对外股权投资收益同比去年扭亏为盈
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续下滑，由2020年中的7,089.4万元下滑至2024年中的1,531.54万元，增长率为-78.4%。而企业的对外股权投资收益为2,285.44万元，相比去年同期大幅上升了2,392.18万元，变化率为22.41倍。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2020年中 | 7,089.4万元 |
| 2021年中 | 6,981.03万元 |
| 2022年中 | 6,784.15万元 |
| 2023年中 | 1,672.2万元 |
| 2024年中 | 1,531.54万元 |
近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2024半年度，企业应收账款合计3,825.77万元，占总资产的8.12%，相较于去年同期的4,848.78万元减少21.10%。
1、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为2.00。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从9.57大幅下降到了2.00，平均回款时间从18天增加到了90天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2023年中计提坏账38.27万元，2024年中计提坏账38.28万元。）
2、一年以内账龄占比小幅下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为68.68%，22.24%和9.08%。
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从80.59%小幅下降到68.68%。三年以上应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从1.12%大幅上涨到9.08%。
商誉比重过高
在2024年半年度报告中，ST开元形成的商誉为7,166.6万元，占净资产的56.25%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 司 | -8.45亿元 | 减值风险低 |
| 其他 | 9.17亿元 | |
| 商誉总额 | 7,166.6万元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为司。
司减值风险低
（1） 风险分析
由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为1,916.46万元，同比盈利下降63.37%，存在较小商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | -4.16亿元 | - | 7.71亿元 | - |
| 2022年末 | 1.22亿元 | 129.33% | 5.14亿元 | -33.33% |
| 2023年末 | -3,564.61万元 | -129.22% | 2.17亿元 | -57.78% |
| 2023年中 | 5,231.48万元 | - | 1.6亿元 | - |
| 2024年中 | 1,916.46万元 | -63.37% | 3,594.74万元 | -77.53% |
（2） 发展历程
司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2017年末 | 5.61亿元 | 1.19亿元 |
| 2018年末 | 10.87亿元 | 1.2亿元 |
| 2019年末 | 13.37亿元 | -858.72万元 |
| 2020年末 | 7.22亿元 | -3.92亿元 |
| 2021年末 | 7.71亿元 | -4.16亿元 |
| 2022年末 | 5.14亿元 | 1.22亿元 |
| 2023年末 | 2.17亿元 | -3,564.61万元 |
| 2024年中 | 3,594.74万元 | 1,916.46万元 |
司由于业绩没达到预期，分别在2019年末减值5.07亿元、2020年末减值3.24亿元、2021年末减值3,555.98万元、2022年末减值3,149.57万元、2023年末减值1.64亿元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 司 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2017年末 | - | 11.05亿元 | - |
| 2019年末 | 5.07亿元 | 6.03亿元 | 详情见公告“《评估报告》（开元评报字〔2020〕244号）” |
| 2020年末 | 3.24亿元 | 2.79亿元 | 详情见公告“《评估报告》（开元评报字〔2021〕333号）” |
| 2021年末 | 3,555.98万元 | 2.43亿元 | 详情见公告“《评估报告》（开元评报字〔2022〕0346号）” |
| 2022年末 | 3,149.57万元 | 1.64亿元 | 详情见公告“《评估报告》（闽华成评报（2023）” |
| 2023年末 | 1.64亿元 | - | - |
高资产负债率
2024年半年度，企业资产负债率为127.06%，去年同期为85.57%，资产负债率很高。
资产负债率同比大幅增长主要是总资产本期为4.71亿元，同比大幅下降40.90%，另外总负债本期为5.98亿元，同比小幅下降12.24%。
1、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2022年半年度到2024年半年度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
*ST开元本期支付利息的现金为910.10万元，值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率为25.26%，而去年同期为3.54%，同比大幅增长。
本期有息负债为3,602.77万元，去年同期为8,484.96万元，同比大幅下降57.54%，主要是长期借款同比大幅下降38.30%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 0.00元 | 3,656.20万元 | -100.00 |
| 一年内到期的非流动负债 | 1,576.26万元 | 1,544.53万元 | 2.06 |
| 长期借款 | 2,026.51万元 | 3,284.23万元 | -38.30 |
| 合计 | 3,602.77万元 | 8,484.96万元 | -57.54 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.47 | 0.35 | 0.21 | 0.38 | 0.84 |
| 速动比率 | 0.47 | 0.34 | 0.20 | 0.38 | 0.82 |
| 现金比率(%) | 0.02 | 0.03 | 0.04 | 0.12 | 0.25 |
| 资产负债率(%) | 127.06 | 85.57 | 103.15 | 76.26 | 35.47 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 25.72 | 48.03 | 24.66 | 4.62 | 51.90 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.67 | -1.61 | 0.03 | -0.07 | -0.74 |
| 货币资金/短期债务 | 0.70 | 0.39 | 0.40 | 0.93 | 2.13 |
现金比率为0.02，去年同期为0.03，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为-0.67，去年同期为-1.61，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
而且货币资金/短期债务本期为0.70，去年同期为0.39，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
重大资产负债及变动情况
1、处置减少2,577.67万元，无形资产大幅减少
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