根据水羊股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收22.93亿元，同比基本持平。扣非净利润1.19亿元，同比下降19.08%。水羊股份2024年半年度净利润1.09亿元，业绩同比下降25.46%。

公司主要产品包括水乳膏霜和面膜两项，其中水乳膏霜占比78.00%，面膜占比15.63%。

产品毛利率方面，2020-2024年半年度水乳膏霜毛利率呈大幅增长趋势，从2020年半年度的39.56%，大幅增长到2024年半年度的58.60%，2024年半年度面膜毛利率为67.87%，同比下降1.38%。

本期净利润为1.09亿元，去年同期1.47亿元，同比下降25.46%。

净利润同比下降的原因是：

虽然公允价值变动收益本期为2,467.38万元，去年同期为-1,268.82万元，扭亏为盈；

但是（1）投资收益本期为-4,253.22万元，去年同期为-41.65万元，亏损增大；（2）主营业务利润本期为1.59亿元，去年同期为1.88亿元，同比下降。

2024年半年度主营业务利润为1.59亿元，去年同期为1.88亿元，同比下降15.42%。

虽然毛利率本期为61.48%，同比小幅增长了4.56%，不过销售费用本期为10.74亿元，同比增长15.86%，导致主营业务利润同比下降。

水羊股份2024年半年度非主营业务利润为-3,032.66万元，去年同期为-1,531.75万元，亏损增大。

2024年半年度公司营收22.93亿元，同比基本持平。

本期财务费用为3,168.39万元，同比大幅增长70.52%。财务费用大幅增长的原因是：

本期研发费用为3,183.64万元，同比大幅下降30.68%。研发费用大幅下降的原因是：

（1）职工薪酬本期为2,322.39万元，去年同期为3,451.44万元，同比大幅下降了32.71%。

（2）直接研发投入本期为430.56万元，去年同期为663.21万元，同比大幅下降了35.08%。

本期销售费用为10.74亿元，同比增长15.86%。归因于平台推广服务费本期为8.62亿元，去年同期为7.34亿元，同比增长了17.49%。

在2024年半年度报告中，水羊股份用于金融投资的资产为2.58亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为119.14万元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于理财产品收益和交易性金融资产-衍生金融工具产生的公允价值变动收益。

2024年半年度，水羊股份资产减值损失1,438.41万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,438.41万元。

2024年半年度，企业存货周转率为2.73，在2023年半年度到2024年半年度水羊股份存货周转率从2.55小幅提升到了2.73，存货周转天数从70天减少到了65天。2024年半年度水羊股份存货余额合计8.85亿元，占总资产的22.78%。

2024半年度，水羊股份在建工程余额合计974.43万元，相较期初的1,392.35万元大幅下降了30.02%。主要在建的重要工程是水羊股份总部基地和水羊智造基地。

建设目标：水羊股份旨在通过水羊智造基地的建设，实现智能化生产和个性化定制护肤服务，以满足中国庞大的消费者群体需求。该基地的建立不仅是为了提升生产效率和产品质量，也是为了降低长期运营成本，并为公司未来的增长提供坚实的后盾。

建设内容：水羊智造基地聚焦于高度数字化的生产线构建，包括引入先进的自动化设备、智能物流系统以及数据驱动的质量控制系统。此外，还计划打造最强的研发团队，专注于新产品的开发与创新，以支持公司的品牌建设和市场拓展。

预期收益：水羊智造基地的建成预计将显著节约人力成本，据称可达到70%左右的人力节省。随着智能制造带来的降本增效效果逐渐显现，长远来看将有助于提高公司的盈利能力。此外，通过提供个性化的护肤解决方案，水羊股份希望能够进一步增强其市场竞争力，从而带来更高的销售收益。

2024半年度，企业应收账款合计4.59亿元，占总资产的11.30%，相较于去年同期的3.44亿元大幅增长33.40%。

本期，企业应收账款周转率为5.31。在2021年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从9.30大幅下降到了5.31，平均回款时间从19天增加到了33天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

在2024年半年度报告中，水羊股份形成的商誉为2.95亿元，占净资产的13.77%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为deBeautéSAS。

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为1.37亿元，同比增长29.25%，存在较小商誉减值风险的可能性。

2022年末，企业斥资3.07亿元的对价收购deBeautéSAS90.05%的股份，但其90.05%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,153.24万元，也就是说这笔收购的溢价率高达2558.45%，形成的商誉高达2.95亿元，占当年净资产的16.97%。

deBeautéSAS的历年业绩数据如下表所示：

水羊股份属于美容护理行业，聚焦化妆品研发、生产与品牌运营。 中国化妆品行业近三年年均增速超10%，2024年市场规模突破6000亿元。消费升级驱动高端化、功效化需求增长，国货品牌依托电商渠道加速渗透，2025年预计医美与功能性护肤品占比提升至35%。行业集中度持续提高，头部企业通过技术研发与多品牌矩阵巩固优势。

水羊股份在国内化妆品行业处于第二梯队，2024年市场占有率约2.3%，旗下御泥坊、伊菲丹等品牌在面膜细分领域市占率超6%。公司通过ODM业务为国际品牌代工，2024年供应链营收占比达41%。

2024年半年度净利润1.09亿元，较上期有所下降。

2024年半年度主营利润1.59亿元，较去年同期有所下降，主要是因为销售费用的增长。

值得一提的是，2024年半年报显示水羊智造基地投产，有望能够优化并提升后续盈利状况。

总体来说，公司盈利能力良好，但在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，水羊股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2025年04月15日，水羊股份的PE-TTM是22.41，而品牌化妆品行业的PE-TTM是29.36，水羊股份低于品牌化妆品行业的PE-TTM。