根据敷尔佳2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收9.40亿元，同比小幅增长8.17%。扣非净利润3.24亿元，同比小幅下降5.47%。敷尔佳2024年半年度净利润3.40亿元，业绩同比小幅下降3.71%。本期经营活动产生的现金流净额为3.57亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。

公司主要产品包括化妆品和医疗器械两项，其中化妆品占比51.16%，医疗器械占比48.83%。

2024年半年度公司营收9.40亿元，与去年同期的8.69亿元相比，小幅增长了8.17%，主要是因为医疗器械本期营收4.59亿元，去年同期为4.00亿元，同比小幅增长了14.65%。

2024年半年度公司毛利率为81.41%，同比去年的82.81%基本持平。产品毛利率方面，2024年半年度化妆品毛利率为81.53%，同比增长0.93%，同期医疗器械毛利率为81.29%，同比小幅下降4.57%。

本期净利润为3.40亿元，去年同期3.54亿元，同比小幅下降3.71%。

净利润同比小幅下降的原因是：

虽然投资收益本期为1,659.90万元，去年同期为282.28万元，同比大幅增长；

但是（1）主营业务利润本期为4.32亿元，去年同期为4.56亿元，同比小幅下降；（2）其他收益本期为508.15万元，去年同期为1,159.58万元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为4.32亿元，去年同期为4.56亿元，同比小幅下降5.42%。

虽然营业总收入本期为9.40亿元，同比小幅增长8.17%，不过（1）销售费用本期为3.01亿元，同比大幅增长36.39%；（2）毛利率本期为81.41%，同比有所下降了1.40%，导致主营业务利润同比小幅下降。

本期财务费用为-4,525.97万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了92.51%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到13.3%。重要原因在于：

（1）利息收入本期为4,549.88万元，去年同期为2,351.72万元，同比大幅增长了93.47%。

（2）利息收入本期为4,549.88万元，去年同期为2,351.72万元，同比大幅增长了93.47%。

本期研发费用为1,579.84万元，同比大幅增长43.21%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）办公费本期为424.05万元，去年同期为66.28万元，同比大幅增长了近5倍。

（2）办公费本期为424.05万元，去年同期为66.28万元，同比大幅增长了近5倍。

（3）人员薪酬费用本期为304.15万元，去年同期为82.56万元，同比大幅增长了近3倍。

（4）人员薪酬费用本期为304.15万元，去年同期为82.56万元，同比大幅增长了近3倍。

本期销售费用为3.01亿元，同比大幅增长36.39%。销售费用大幅增长的原因是：

（1）宣传推广费本期为2.77亿元，去年同期为2.02亿元，同比大幅增长了36.82%。

（2）宣传推广费本期为2.77亿元，去年同期为2.02亿元，同比大幅增长了36.82%。

在2024年半年度报告中，敷尔佳形成的商誉为5.66亿元，占净资产的10.21%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为北星药业形成的医疗器械、化妆品生产业务。

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为68.88万元，同比盈利下降97.73%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。

收购北星药业形成的医疗器械、化妆品生产业务的历年业绩数据如下表所示：

敷尔佳属于专业皮肤护理行业，核心领域涵盖医用敷料及功效性护肤品。 专业皮肤护理行业近三年呈现高速增长态势，受益于医疗美容普及和消费者功效需求升级，2022-2024年复合增长率超15%。医用敷料市场渗透率提升至8.3%，功效性护肤品规模突破800亿元。未来三年，行业将向专业化、合规化加速整合，预计2025年整体市场规模达1200亿元，其中械字号产品占比将突破30%。

敷尔佳在贴片类医用敷料领域市场份额连续三年保持首位（2024年市占率约19.6%），功效性护肤品市场位列前三（2024年市占率约8.3%），其械字号产品线营收占比超65%，为行业唯一双赛道头部企业。

近3年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润3.40亿元，较上期有所下降。

公司主营利润近3年半年度持续下降，2024年半年度主营利润4.32亿元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司销售费用在大幅增长，另一方面则是毛利率在下降。

风险方面，收购北星药业形成的医疗器械、化妆品生产业务存在极大的减值风险。

总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，敷尔佳近期的市盈率在历史上处在中等的水平。

在2025年01月23日，敷尔佳的PE-TTM是19.49，而品牌化妆品行业的PE-TTM是26.62，敷尔佳低于品牌化妆品行业的PE-TTM。