安徽建工(600502)2024年中报解读：主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
安徽建工集团股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“安徽省国资委”。公司主营业务为房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发经营。此外，公司还拥有装配式建筑、工程技术服务、建材贸易、水力发电等业务。
根据安徽建工2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收334.61亿元，同比小幅下降10.71%。扣非净利润5.69亿元，同比下降19.76%。安徽建工2024年半年度净利润8.59亿元，业绩同比小幅下降4.49%。
主营业务构成
公司主要从事建筑施工、其他、房地产，主要产品包括基础设施建设与投资、房屋建筑及安装、其他三项，基础设施建设与投资占比40.86%，房屋建筑及安装占比33.33%，其他占比13.72%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 建筑施工 | 248.24亿元 | 74.19% | 10.04% |
| 其他 | 45.89亿元 | 13.72% | 12.80% |
| 房地产 | 30.35亿元 | 9.07% | 7.76% |
| 其他业务 | 10.13亿元 | 3.02% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 基础设施建设与投资 | 136.71亿元 | 40.86% | 10.62% |
| 房屋建筑及安装 | 111.53亿元 | 33.33% | 9.32% |
| 其他 | 45.89亿元 | 13.72% | 12.80% |
| 商品房销售 | 30.35亿元 | 9.07% | 7.76% |
| 其他业务 | 10.13亿元 | 3.02% | - |
主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降4.49%
本期净利润为8.59亿元，去年同期8.99亿元，同比小幅下降4.49%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）投资收益本期为1,848.31万元，去年同期为-1.30亿元，扭亏为盈；（2）所得税费用本期支出2.47亿元，去年同期支出3.13亿元，同比增长。
但是（1）主营业务利润本期为12.29亿元，去年同期为14.34亿元，同比小幅下降；（2）信用减值损失本期损失2.03亿元，去年同期损失7,496.53万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降14.34%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 334.61亿元 | 374.73亿元 | -10.71% |
| 营业成本 | 292.00亿元 | 331.46亿元 | -11.91% |
| 销售费用 | 1.35亿元 | 1.21亿元 | 11.33% |
| 管理费用 | 10.32亿元 | 9.39亿元 | 10.00% |
| 财务费用 | 9.70亿元 | 10.61亿元 | -8.52% |
| 研发费用 | 7.20亿元 | 6.31亿元 | 14.00% |
| 所得税费用 | 2.47亿元 | 3.13亿元 | -21.06% |
2024年半年度主营业务利润为12.29亿元，去年同期为14.34亿元，同比小幅下降14.34%。
虽然毛利率本期为12.74%，同比小幅增长了1.19%，不过营业总收入本期为334.61亿元，同比小幅下降10.71%，导致主营业务利润同比小幅下降。
行业分析
1、行业发展趋势
安徽建工属于建筑工程行业，涵盖基础设施建设、房屋建筑、工程投资等全产业链业务。 近三年，建筑工程行业受宏观经济波动及政策调控影响，整体呈现结构性调整态势。2023年基建投资增速放缓，但新型城镇化、城市更新及绿色建筑转型驱动行业持续发展。2024年行业规模约28.6万亿元，预计2025年市场空间将拓展至30万亿元以上，智能建造、装配式建筑及新能源基建成为核心增长点，区域一体化与专项债扩容将支撑中长期发展动能。
2、市场地位及占有率
安徽建工位列中国承包商100强，区域市场优势显著，安徽省内基建项目占有率超35%，全国房屋建筑业务营收占比约1.2%，在水利工程细分领域市占率居行业前十，属区域龙头但全国性竞争力仍有提升空间。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 安徽建工（600502） | 安徽省属建筑工程全产业链企业 | 2024年省内基建市占率超35% |
| 中国交建（601800） | 全球领先的基建央企 | 2024年公路工程市占率全国第一 |
| 上海建工（600170） | 长三角区域综合性建筑集团 | 2024年超高层建筑领域市占率居行业前三 |
| 浙江交科（002061） | 浙江省交通基建龙头企业 | 2024年高速公路施工市占率浙江首位 |
| 宁波建工（601789） | 华东地区房建与市政工程承包商 | 2024年装配式建筑营收占比突破25% |
1、经营分析总结
2015-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润8.59亿元，较上期有所下降。
由于营收的小幅下降，2024年半年度主营利润12.29亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较差，但在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 64 | 47 | 59 | 45 | 59 |
| 行业中位数 | 62 | 46 | 61 | 45 | 60 |
| 行业排名 | 8 | 7 | 16 | 8 | 13 |
建筑行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 祥龙电业 | 85 | 祥龙电业 | 83 |
| 2 | 重庆路桥 | 72 | 北方国际 | 80 |
| 3 | 北方国际 | 71 | 重庆路桥 | 71 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.71 | 0.77 | 0.83 | 0.79 | 0.81 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，安徽建工近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，安徽建工的PE-TTM是5.31，而基建市政工程行业的PE-TTM是6.60，安徽建工低于基建市政工程行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 安徽建工 | 1.084633 | 3275 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 安徽建工 | 3.435229 | 1230 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
安徽建工神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.0846 | 3.4352 | 13 | 2366 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 宏润建设 | 2021 | 872 |
| 2 | 四川路桥 | 2636 | 1283 |
| 3 | 苏文电能 | 3154 | 1586 |
文章来源：碧湾App
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