根据合众思壮2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收5.54亿元，同比大幅下降44.07%。扣非净利润-7,378.91万元，较去年同期亏损增大。合众思壮2024年半年度净利润-6,253.77万元，业绩由盈转亏。

公司的主营业务为卫星导航系统技术开发及设备制造业，主要产品包括北斗高精度业务和北斗移动互联业务两项，其中北斗高精度业务占比52.45%，北斗移动互联业务占比29.29%。

2024年半年度公司营收5.54亿元，与去年同期的9.91亿元相比，大幅下降了44.07%。

营收大幅下降的主要原因是：

（1）北斗移动互联业务本期营收1.62亿元，去年同期为4.20亿元，同比大幅下降了61.39%。

（2）时空信息服务本期营收2,489.34万元，去年同期为1.21亿元，同比大幅下降了79.47%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的33.41%，同比增长到了今年的41.47%，主要是因为北斗移动互联业务本期毛利率15.94%，去年同期为14.95%，同比小幅增长6.62%。

产品毛利率方面，2021-2024年半年度北斗高精度业务毛利率呈小幅下降趋势，从2021年半年度的53.57%，小幅下降到2024年半年度的48.87%，2024年半年度北斗移动互联业务毛利率为15.94%，同比小幅增长6.62%。

从地区营收情况上来看，本期公司国内外市场分布较为均衡。2022-2024年半年度公司海外销售大幅下降，2022年半年度海外销售3.99亿元，2023年半年度下降32.77%，2024年半年度下降8.93%，同期2022年半年度国内销售6.06亿元，2023年半年度增长19.19%，2024年半年度下降57.12%，国内销售下降率高于海外市场下降率。2023-2024年半年度，国内营收占比从72.93%大幅下降到55.93%，海外营收占比从27.07%大幅增长到44.07%，国内虽然市场销售额在大幅下降，但是毛利率却从33.54%增长到37.19%。

2024年半年度，合众思壮营业总收入为5.54亿元，去年同期为9.91亿元，同比大幅下降44.07%，净利润为-6,253.77万元，去年同期为1,412.93万元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是：

虽然投资收益本期为932.56万元，去年同期为-435.10万元，扭亏为盈；

但是（1）主营业务利润本期为-7,750.97万元，去年同期为-2,914.34万元，亏损增大；（2）所得税费用本期支出1,003.31万元，去年同期收益2,080.51万元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为-7,750.97万元，去年同期为-2,914.34万元，较去年同期亏损增大。

虽然毛利率本期为41.47%，同比增长了8.06%，不过营业总收入本期为5.54亿元，同比大幅下降44.07%，导致主营业务利润亏损增大。

合众思壮2024年半年度非主营业务利润为2,500.51万元，去年同期为2,246.76万元，同比小幅增长。

2024年半年度，合众思壮净现金流为-5.84亿元，去年同期为-6,593.00万元，较去年同期大幅下降7.86倍。

净现金流同比大幅下降的原因是：

虽然偿还债务支付的现金本期为5.76亿元，同比大幅下降50.08%；

但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为7.45亿元，同比大幅下降44.46%；（2）取得借款收到的现金本期为1.20亿元，同比大幅下降81.50%。

合众思壮2024半年度的非经常性损益为1,604.04万元，归母净利润亏损了5,774.87万元。

本期非经常性损益项目概览表：

本期非流动资产处置损益主要构成是投资收益，金额为1,172.00万元，投资收益主要为处置长期股权投资产生的收益，主要是权益法核算的长期股权投资确认的投资收益、处置长期股权投资产生的投资收益。

(1)本期政府补助对利润的贡献为713.94万元，其中非经常性损益的政府补助金额为703.69万元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助1,007.03万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下4,730.28万元，留存计入以后年度利润。

在2024半年度报告中，合众思壮用于对外股权投资的资产为1.32亿元，对外股权投资所产生的收益为932.56万元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-199.56万元和处置外股权投资的收益1,172万元。

苏州一光仪器有限公司业务性质为计算机、通信和其他电子设备制造业。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续下滑，由2020年中的7.35亿元下滑至2024年中的1.32亿元，增长率为-82.07%。

在2024年半年度报告中，合众思壮形成的商誉为2.29亿元，占净资产的12.16%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为广州吉欧电子科技有限公司、StonexS.r.l和北京合众思壮时空物联科技有限公司。

2021-2023年期末的营业收入增长率为5.64%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为9.0%，预测数据偏乐观了。由此判断，商誉存在一定减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为1,379.15万元，同比下降81.68%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2015年末，企业斥资1.6亿元的对价收购北京合众思壮时空物联科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6,255.43万元，也就是说这笔收购的溢价率高达155.78%，形成的商誉高达9,744.57万元，占当年净资产的5.3%。

北京合众思壮时空物联科技有限公司的历年业绩数据如下表所示：

北京合众思壮时空物联科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2021年末减值2,101.5万元、2023年末减值999.6万元，具体情况如下所示：

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为1.16亿元，同比下降20.0%，存在较小商誉减值风险的可能性。

广州吉欧电子科技有限公司的历年业绩数据如下表所示：

2016年末，企业斥资4,190.29万元的对价收购StonexS.r.l60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅-130.22万元，也就是说这笔收购的溢价率高达3317.76%，形成的商誉高达4,320.52万元，占当年净资产的1.21%。

企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。

2024半年度，企业应收账款合计6.18亿元，占总资产的19.25%，相较于去年同期的7.98亿元减少22.52%。

本期，企业应收账款周转率为0.87。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从1.76大幅下降到了0.87，平均回款时间从102天增加到了206天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有49.48%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从62.41%下降到49.48%。三年以上应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从29.51%下降到18.53%。

2024年半年度，企业存货周转率为1.34，在2023年半年度到2024年半年度合众思壮存货周转率从1.69下降到了1.34，存货周转天数从106天增加到了134天。2024年半年度合众思壮存货余额合计4.29亿元，占总资产的16.25%，同比去年的5.60亿元下降23.35%。

2024年半年度，企业资产负债率为41.20%，去年同期为62.72%，同比大幅下降了21.52%。

资产负债率同比大幅下降主要是总负债本期为13.22亿元，同比大幅下降46.89%，另外总资产本期为32.10亿元，同比下降19.15%。

本期有息负债为4.93亿元，占总负债为37.00%，去年同期为61.00%，同比降低了24.00%，有息负债同比大幅下降。

有息负债从2022年半年度到2024年半年度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。

值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2022年到2024年呈现上升趋势。

本期有息负债为4.93亿元，去年同期为15.21亿元，同比大幅下降67.61%，主要是一年内到期的非流动负债同比大幅下降89.07%，短期借款同比大幅下降59.47%。

合众思壮属于卫星导航与位置服务行业，专注于北斗高精度定位技术的研发及应用。 卫星导航行业近三年在政策支持和下游需求驱动下，市场规模年均增速超12%，2024年北斗核心产业规模突破6500亿元。未来趋势聚焦高精度定位与5G、自动驾驶深度融合，2025年全球卫星导航市场规模预计达3244亿美元，智慧交通、精准农业等领域将成为主要增长点。

合众思壮在国内高精度GNSS接收机市场占有率约18%，位居行业第二，其北斗三号基带芯片技术处于领先地位，2024年军用和行业应用终端业务营收占比达37%。

近3年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润亏损6,253.77万元，同比去年由盈转亏。

公司主营利润近5年半年度长期处于亏损状态，主营利润近3年半年度持续下降，由于营收的大幅下降，2024年半年度主营利润亏损7,750.97万元，较去年同期亏损大幅加剧。

风险方面，应收账款坏账风险较大。

总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，合众思壮近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2025年04月15日，合众思壮的PE-TTM是13.46，而军工电子行业的PE-TTM是49.16，合众思壮的PE-TTM远低于军工电子行业的PE-TTM。