粤传媒(002181)2024年中报解读：5,743万元的对外股权投资亏损，占净利润120.89%，净利润近4年整体呈现下降趋势
广东广州日报传媒股份有限公司于2007年上市，实际控制人为“广州市国有经营性文化资产监督管理办公室”。公司主营业务为整合营销传播业务、印刷业务、媒体经营业务、文创园区运营业务、销售电商业务、文化产业投资业务、教育培训业务。主要产品有报刊、商业印刷、新媒体、商品、物流运输。
根据粤传媒2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收2.62亿元，同比小幅增长7.59%。扣非净利润-5,548.91万元，由盈转亏。粤传媒2024年半年度净利润-4,750.41万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-6,572.75万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为整合营销传播服务、印刷业务、物业运营。主要产品包括报刊广告及发行、数字营销及会展活动、商业印刷、租赁及管理服务四项，报刊广告及发行占比27.56%，数字营销及会展活动占比22.88%，商业印刷占比21.57%，租赁及管理服务占比15.70%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 整合营销传播服务 | 6,002.71万元 | 22.88% | - |
| 印刷业务 | 5,660.84万元 | 21.57% | - |
| 物业运营 | 4,118.88万元 | 15.7% | - |
| 其他 | 2,431.60万元 | 9.27% | - |
| 商品销售 | 792.92万元 | 3.02% | - |
| 其他业务 | 7,231.53万元 | 27.56% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 报刊广告及发行 | 7,231.53万元 | 27.56% | - |
| 数字营销及会展活动 | 6,002.71万元 | 22.88% | - |
| 商业印刷 | 5,660.84万元 | 21.57% | - |
| 租赁及管理服务 | 4,118.88万元 | 15.7% | - |
| 其他 | 2,431.60万元 | 9.27% | - |
| 其他业务 | 792.92万元 | 3.02% | - |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅增加7.59%，净利润由盈转亏
2024年半年度，粤传媒营业总收入为2.62亿元，去年同期为2.44亿元，同比小幅增长7.59%，净利润为-4,750.41万元，去年同期为294.79万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然（1）营业外利润本期为119.87万元，去年同期为-992.57万元，扭亏为盈；（2）主营业务利润本期为-2,775.90万元，去年同期为-3,799.74万元，亏损有所减小。
但是投资收益本期为-1,696.46万元，去年同期为4,606.04万元，由盈转亏。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.62亿元 | 2.44亿元 | 7.59% |
| 营业成本 | 1.90亿元 | 1.82亿元 | 4.61% |
| 销售费用 | 3,802.72万元 | 3,639.48万元 | 4.49% |
| 管理费用 | 4,392.82万元 | 5,605.10万元 | -21.63% |
| 财务费用 | 786.82万元 | 206.10万元 | 281.77% |
| 研发费用 | 115.45万元 | 132.50万元 | -12.87% |
| 所得税费用 | 539.86万元 | 106.71万元 | 405.92% |
2024年半年度主营业务利润为-2,775.90万元，去年同期为-3,799.74万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然财务费用本期为786.82万元，同比大幅增长2.82倍，不过（1）营业总收入本期为2.62亿元，同比小幅增长7.59%；（2）管理费用本期为4,392.82万元，同比下降21.63%；（3）毛利率本期为27.48%，同比小幅增长了2.07%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润由盈转亏
粤传媒2024年半年度非主营业务利润为-1,434.65万元，去年同期为4,201.23万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,775.90万元 | 58.44% | -3,799.74万元 | 26.95% |
| 投资收益 | -1,696.46万元 | 35.71% | 4,606.04万元 | -136.83% |
| 其他 | 668.60万元 | -14.08% | 2,071.92万元 | -67.73% |
| 净利润 | -4,750.41万元 | 100.00% | 294.79万元 | -1711.47% |
4、管理费用下降
2024年半年度公司营收2.62亿元，同比小幅增长7.59%，虽然营收在增长，但是管理费用却在下降。
本期管理费用为4,392.82万元，同比下降21.63%。管理费用下降的原因是：
（1）折旧费及摊销费用本期为371.73万元，去年同期为1,134.68万元，同比大幅下降了67.24%。
（2）租金本期为1.50万元，去年同期为263.04万元，同比大幅下降了99.43%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬费用 | 3,394.19万元 | 3,292.28万元 |
| 折旧费及摊销费用 | 371.73万元 | 1,134.68万元 |
| 办公费 | 257.38万元 | 387.64万元 |
| 租金 | 1.50万元 | 263.04万元 |
| 其他 | 368.03万元 | 527.46万元 |
| 合计 | 4,392.82万元 | 5,605.10万元 |
5,743万元的对外股权投资亏损，占净利润120.89%
在2024半年度报告中，粤传媒用于对外股权投资的资产为6,213元，对外股权投资所产生的收益为-5,742.54万元，占净利润-4,750.41万元的120.89%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 上海德粤股权投资基金中心（有限合伙）（以下简称“德粤基金”） | 3.71亿元 | -3,767.1万元 |
| 广州地铁传媒有限公司 | 0元 | -1,415.25万元 |
| 其他 | 2.51亿元 | -560.19万元 |
| 合计 | 6.21亿元 | -5,742.54万元 |
1、上海德粤股权投资基金中心（有限合伙）（以下简称“德粤基金”）
上海德粤股权投资基金中心业务性质为投资业。
同比上期看起来，投资损益由盈转亏。
历年投资数据
| 上海德粤股权投资基金中心 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | - | - | -3,767.1万元 | 3.71亿元 |
| 2023年中 | - | - | 1,995.09万元 | 4.55亿元 |
| 2023年末 | - | - | 3,859.76万元 | 4.45亿元 |
| 2022年末 | - | - | 2,425.79万元 | 4.64亿元 |
| 2021年末 | - | - | 3,432.6万元 | 5.14亿元 |
| 2020年末 | 47.41 | - | 1.53亿元 | 5.22亿元 |
| 2019年末 | 47.41 | 0.00 | 90.82万元 | 3.71亿元 |
| 2018年末 | 47.41 | 0.00 | 2.25亿元 | 3.75亿元 |
2、广州地铁传媒有限公司
广州地铁传媒有限公司业务性质为服务业。
同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。
历年投资数据
| 广州地铁传媒有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | - | - | 0元 | -1,415.25万元 | 0元 |
| 2023年中 | 28.00 | - | 0元 | -1,409.54万元 | 0元 |
| 2023年末 | 28.00 | - | 0元 | 5.71万元 | 1,415.25万元 |
| 2022年末 | 28.00 | - | 0元 | -771.23万元 | 1,409.54万元 |
| 2021年末 | 28.00 | - | 0元 | 539.29万元 | 2,334.77万元 |
| 2020年末 | 28.00 | - | 0元 | -196.9万元 | 2,075.47万元 |
| 2019年末 | 28.00 | 0.00 | 0元 | 1,228.69万元 | 2,272.37万元 |
| 2018年末 | 28.00 | 0.00 | 0元 | 2,100.53万元 | 2,690.01万元 |
| 2017年末 | 28.00 | 0.00 | 0元 | 0元 | 2,063.15万元 |
| 2016年末 | 28.00 | 0.00 | 420万元 | 57.37万元 | 477.37万元 |
3、对外股权投资资产同比去年大幅下降，收益逐年递减
从同期对比来看，企业的对外股权投资资产相比去年同期大幅下滑了6.47亿元，变化率为-100.0%。且企业的对外股权投资收益为-5,742.54万元，相比去年同期大幅下滑了6,020.73万元，变化率为-21.64倍。
重大资产负债及变动情况
其他非流动资产小幅增长
2024年半年度，粤传媒的其他非流动资产合计19.10亿元，占总资产的36.46%，相较于年初的17.85亿元小幅增长6.98%。
主要原因是定期存单本金增加9,000.00万元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 定期存单本金 | 18.11亿元 | 17.21亿元 |
| 定期存单应计利息 | 9,580.68万元 | 6,492.26万元 |
| 预付长期资产购买款 | 378.00万元 | |
| 合计 | 19.10亿元 | 17.85亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
粤传媒属于文化传媒行业，核心业务涵盖新闻出版、广告服务及新媒体运营。 近三年文化传媒行业受数字化驱动加速转型，2024年市场规模预计达2.8万亿元，年复合增长率约6.5%。传统媒体广告收入持续收缩，新媒体及短视频领域增长显著，2025年预计短视频市场规模占比超30%。未来行业将进一步向内容精品化、技术融合化（如AI+内容生产）及跨界生态整合方向演进。
2、市场地位及占有率
粤传媒作为华南地区综合性传媒集团，以《广州日报》为核心的传统媒体业务在区域市场具备品牌优势，但新媒体转型相对滞后，2024年传统业务营收占比约55%，整体市场占有率约1.2%，位列行业第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 粤传媒（002181） | 综合性传媒集团，主营报刊出版、广告及新媒体 | 2024年传统媒体营收占比55%，新媒体业务增速18% |
| 浙报传媒（600633） | 浙江省主流媒体平台，数字娱乐及大数据业务突出 | 2024年数字娱乐营收占比37%，行业市占率排名第5 |
| 华媒控股（000607） | 杭州市属文化传媒企业，涵盖出版、教育及会展 | 2024年教育业务营收同比增23%，占总营收29% |
| 新华传媒（600825） | 上海报业集团旗下，图书发行及文化地产为核心 | 2024年图书发行市占率2.8%，华东地区排名第3 |
| 中南传媒（601098） | 湖南省出版发行龙头企业，教育出版占主导地位 | 2024年教材教辅营收占比61%，全国市占率排名第4 |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润亏损4,750.41万元，是7年来半年度的首次亏损，近4年半年度净利润持续下降。
2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，2024年半年度主营利润亏损2,775.90万元，较去年同期的亏损有所好转，一方面是因为公司营收在小幅增长，另一方面则是管理费用在下降。
公司金融投资最近3年，收益平均占净利润-65%左右，金融投资平均占总资产的6%左右，平均投资收益率为8%左右。
粤传媒对外股权投资最近5年，收益平均占净利润18%左右，对外股权投资平均占总资产的12%左右，平均投资收益率为-2%左右。2021年-2023年的对外股权投资收益逐步下降，且2024年投资收益同比上期投资收益大幅加剧了下降的幅度，是净利润的121%。投资收益主要来源于上海德粤股权投资基金中心（有限合伙）（以下简称“德粤基金”）和广州地铁传媒有限公司。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 61 | 44 | 53 | 28 | 29 |
| 行业中位数 | 65 | 48 | 63 | 45 | 62 |
| 行业排名 | 5 | 5 | 5 | 4 | 5 |
报刊杂志行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 读者传媒 | 70 | 读者传媒 | 70 |
| 2 | 华媒控股 | 63 | 华媒控股 | 69 |
| 3 | 浙数文化 | 62 | 博瑞传播 | 63 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，粤传媒近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年04月15日，粤传媒的PE-TTM是207.09，而大众出版行业的PE-TTM是17.05，粤传媒的PE-TTM远高于大众出版行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 粤传媒 | -0.719308 | 4496 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 粤传媒 | -0.931697 | 4641 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
粤传媒神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.719 | -0.931 | 17 | 4569 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 城市传媒 | 854 | 232 |
| 2 | 新经典 | 1007 | 307 |
| 3 | 皖新传媒 | 1389 | 509 |
文章来源：碧湾App
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