中信出版(300788)2024年中报解读：图书出版与发行毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长，主营业务利润同比小幅增长
中信出版集团股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“中国中信集团有限公司”。公司系中央企业出版集团，是全国优秀出版机构，拥有图书、报刊、电子、音像和网络出版及批发零售全牌照。定位于为大众提供知识服务及文化消费，主营业务为图书出版与发行业务、知识服务业务和文化消费业务。
根据中信出版2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收8.05亿元，同比小幅下降7.75%。扣非净利润9,105.81万元，同比基本持平。
图书出版与发行毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
产品方面，图书出版发行为第一大收入来源，占比77.51%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 图书出版发行 | 6.24亿元 | 77.51% | 37.77% |
| 其他业务 | 1.81亿元 | 22.49% | - |
2、图书出版与发行收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收8.05亿元，与去年同期的8.73亿元相比，小幅下降了7.75%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）图书出版与发行本期营收6.24亿元，去年同期为6.88亿元，同比小幅下降了9.32%。
（2）城市文化空间运营本期营收1.47亿元，去年同期为1.68亿元，同比小幅下降了12.24%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 图书出版与发行 | 6.24亿元 | 6.88亿元 | -9.32% |
| 城市文化空间运营 | 1.47亿元 | - | - |
| 数智服务 | 9,999.64万元 | - | - |
| 文化消费业务 | - | 2.29亿元 | -100.0% |
| 其他业务 | -6,610.06万元 | -4,434.39万元 | - |
| 合计 | 8.05亿元 | 8.73亿元 | -7.75% |
3、图书出版与发行毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的35.36%，同比小幅增长到了今年的38.67%，主要是因为图书出版与发行本期毛利率37.77%，去年同期为34.08%，同比小幅增长10.83%。
主营业务利润同比小幅增长
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.05亿元 | 8.73亿元 | -7.75% |
| 营业成本 | 4.94亿元 | 5.64亿元 | -12.47% |
| 销售费用 | 1.41亿元 | 1.49亿元 | -5.14% |
| 管理费用 | 5,423.56万元 | 5,570.21万元 | -2.63% |
| 财务费用 | -713.20万元 | -752.37万元 | 5.21% |
| 研发费用 | 508.84万元 | 504.04万元 | 0.95% |
| 所得税费用 | 2,604.05万元 | 11.13万元 | 23296.77% |
2024年半年度主营业务利润为1.15亿元，去年同期为1.03亿元，同比小幅增长12.38%。
虽然营业总收入本期为8.05亿元，同比小幅下降7.75%，不过毛利率本期为38.67%，同比小幅增长了3.31%，推动主营业务利润同比小幅增长。
税收返还对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为2,220.88万元，占净利润比重为23.90%，较去年同期增加7.16%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 税收返还 | 2,072.23万元 | 2,005.82万元 |
| 实体书店发展专项扶持资金 | 95.68万元 | 7.00万元 |
| 个税手续费返还 | 50.30万元 | 57.49万元 |
| 其他 | 2.67万元 | 2.12万元 |
| 合计 | 2,220.88万元 | 2,072.44万元 |
金融投资回报率低
金融投资2.26亿元，投资主体的重心由债券投资转变为风险投资
在2024年半年度报告中，中信出版用于金融投资的资产为2.26亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为68.33万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 股票和股权投资 | 1.95亿元 |
| 其他 | 3,100万元 |
| 合计 | 2.26亿元 |
2023半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 1.1亿元 |
| 非上市权益性投资 | 9,500万元 |
| 合计 | 2.05亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于理财产品投资收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 理财产品投资收益 | 72.61万元 |
| 其他 | -4.28万元 | |
| 合计 | 68.33万元 |
存货跌价损失影响利润
存货跌价损失1,282.16万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，中信出版资产减值损失2,007.43万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,282.16万元。
2024年半年度，企业存货周转率为1.69，2024年半年度中信出版存货周转率为1.69，同比去年无明显变化。2024年半年度中信出版存货余额合计4.78亿元，占总资产的17.28%。
（注：2020年中计提存货2324.63万元，2021年中计提存货1358.54万元，2022年中计提存货2052.94万元，2023年中计提存货2072.14万元，2024年中计提存货1282.16万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
中信出版属于新闻和出版业，聚焦大众图书市场及数字内容服务领域。 近三年出版行业受数字化转型驱动，传统纸质图书市场增速趋缓，但数字阅读、有声书及IP衍生品赛道增长显著，2024年数字内容市场规模突破千亿元。行业未来将加速整合，内容生产智能化、IP全产业链运营成为核心方向，预计2025年数字出版渗透率将超35%，动漫及影游书联动市场空间达百亿级。
2、市场地位及占有率
中信出版连续五年稳居大众图书市场占有率首位，经管类图书市占率超20%，2024年扣非净利润同比激增155%，数智化平台降本增效推动毛利率提升4.09个百分点，动漫IP衍生品营收增速超25%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中信出版（300788） | 大众出版龙头企业，覆盖经管、少儿、数字内容等领域 | 2024年大众图书市占率第一，动漫IP衍生品营收同比增长25% |
| 中国出版（601949） | 综合性出版集团，主导教材及主题出版 | 2024年教材类图书市占率约18% |
| 中文传媒（600373） | 全产业链文化企业，重点布局教育出版及影视IP | 2024年教育出版营收占比超50% |
| 凤凰传媒（601928） | 出版发行综合服务商，数字教育平台优势显著 | 2024年数字教育业务营收同比增长22% |
| 中南传媒（601098） | 区域出版龙头，深耕教育及大众出版领域 | 2024年教材教辅业务营收占比超60% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润9,290.95万元。
公司主营利润近3年半年度持续增长，由于毛利率的小幅增长，2024年半年度主营利润1.15亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 74 | 54 | 67 | 66 | 68 |
| 行业中位数 | 76 | 55 | 77 | 50 | 74 |
| 行业排名 | 16 | 14 | 21 | 1 | 19 |
图书出版行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 新华文轩 | 83 | 新华文轩 | 85 |
| 2 | 凤凰传媒 | 81 | 山东出版 | 85 |
| 3 | 长江传媒 | 80 | 果麦文化 | 83 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，中信出版近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年04月15日，中信出版的PE-TTM是46.74，而大众出版行业的PE-TTM是17.05，中信出版的PE-TTM远高于大众出版行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中信出版 | 3.352404 | 1415 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中信出版 | 3.436114 | 1229 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中信出版神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.3524 | 3.4361 | 8 | 1290 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 城市传媒 | 854 | 232 |
| 2 | 新经典 | 1007 | 307 |
| 3 | 皖新传媒 | 1389 | 509 |
文章来源：碧湾App
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