凤凰传媒(601928)2024年中报解读：净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
江苏凤凰出版传媒股份有限公司于2011年上市。公司的主营业务为图书、报刊、电子出版物、音像制品的编辑出版、发行,公司教育出版、一般图书出版、图书发行等主要业务板块在国内出版集团的排名均位居前列。
根据凤凰传媒2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收72.36亿元，同比基本持平。扣非净利润12.09亿元，同比下降19.78%。凤凰传媒2024年半年度净利润12.42亿元，业绩同比下降21.66%。
主营业务构成
产品方面，发行分部为第一大收入来源，占比84.87%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 发行分部 | 61.41亿元 | 84.87% | 33.25% |
| 公司总部 | 2.86亿元 | 3.95% | 29.16% |
| 其他分部 | 2.00亿元 | 2.76% | 41.03% |
| 其他业务 | 6.10亿元 | 8.42% | - |
净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比下降21.66%
本期净利润为12.42亿元，去年同期15.86亿元，同比下降21.66%。
净利润同比下降的原因是：
虽然资产减值损失本期损失1,203.58万元，去年同期损失7,826.20万元，同比大幅增长；
但是所得税费用本期支出3.62亿元，去年同期支出662.31万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降3.46%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 72.36亿元 | 71.79亿元 | 0.80% |
| 营业成本 | 41.81亿元 | 41.85亿元 | -0.09% |
| 销售费用 | 8.27亿元 | 7.84亿元 | 5.58% |
| 管理费用 | 8.35亿元 | 8.03亿元 | 4.05% |
| 财务费用 | -2.04亿元 | -2.22亿元 | 8.23% |
| 研发费用 | 1,247.85万元 | 1,553.00万元 | -19.65% |
| 所得税费用 | 3.62亿元 | 662.31万元 | 5372.56% |
2024年半年度主营业务利润为15.30亿元，去年同期为15.85亿元，同比小幅下降3.46%。
虽然营业总收入本期为72.36亿元，同比有所增长0.80%，不过（1）销售费用本期为8.27亿元，同比小幅增长5.58%；（2）管理费用本期为8.35亿元，同比小幅增长4.05%；（3）营业税金及附加本期为5,237.44万元，同比大幅增长86.59%，导致主营业务利润同比小幅下降。
行业分析
1、行业发展趋势
凤凰传媒属于出版发行行业。 近三年，出版发行行业在政策支持下加速数字化转型，2024年市场规模预计达3200亿元，年复合增长率约4.5%。未来趋势聚焦于教育出版与数字内容融合，AI技术驱动内容生产与分发效率提升，文旅融合项目成为新增长点，预计2025年市场空间将突破3400亿元。
2、市场地位及占有率
凤凰传媒是中国规模最大的出版发行集团，2024年教育出版领域市占率超15%，连续五年稳居全国图书零售市场实体渠道首位，其教材教辅业务覆盖全国28个省份，主导长三角地区中小学教材供应。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 凤凰传媒（601928） | 综合性出版发行龙头，涵盖教育出版、大众出版及数字内容 | 2024年教育出版营收占比58%，中小学教材全国覆盖率超30% |
| 中文传媒（600373） | 以教材教辅为核心，拓展数字出版与影视业务 | 2024年数字阅读平台用户量突破3000万，教材业务在华中地区市占率22% |
| 中南传媒（601098） | 聚焦教育出版与发行，拥有全产业链布局 | 2024年教育类图书营收占比65%，湖南省内教材市场占有率超85% |
| 中国科传（601858） | 专业学术出版领军企业，覆盖科技期刊与数据库服务 | 2024年学术期刊数据库订阅收入增长40%，占主营业务收入52% |
| 新华文轩（601811） | 四川省出版发行主力，拓展线上线下融合渠道 | 2024年实体书店营收同比提升18%，教育装备业务中标金额达12亿元 |
1、经营分析总结
2020-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润12.42亿元，较上期有所下降。
2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，2024年半年度主营利润15.30亿元，较去年同期有所下降，主要是因为销售费用、管理费用的增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 86 | 60 | 83 | 58 | 81 |
| 行业中位数 | 80 | 57 | 82 | 53 | 77 |
| 行业排名 | 1 | 2 | 4 | 3 | 2 |
图书出版行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 新华文轩 | 83 | 新华文轩 | 85 |
| 2 | 凤凰传媒 | 81 | 山东出版 | 85 |
| 3 | 长江传媒 | 80 | 果麦文化 | 83 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，凤凰传媒近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，凤凰传媒的PE-TTM是10.83，而教育出版行业的PE-TTM是12.89，凤凰传媒低于教育出版行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 凤凰传媒 | 4.502612 | 851 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 凤凰传媒 | 5.312927 | 495 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
凤凰传媒神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.5026 | 5.3129 | 3 | 483 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 长江传媒 | 901 | 252 |
| 2 | 中南传媒 | 1062 | 343 |
| 3 | 凤凰传媒 | 1346 | 483 |
文章来源：碧湾App
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