根据ST天瑞2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收3.80亿元，同比小幅下降12.89%。扣非净利润-1,570.52万元，由盈转亏。ST天瑞2024年半年度净利润-1,358.20万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为2,104.69万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的核心业务有两块，一块是仪器仪表制造业，一块是生态保护和环境治理行业，主要产品包括实验分析仪器及系统、环保工程及服务、第三方检测三项，实验分析仪器及系统占比47.39%，环保工程及服务占比22.47%，第三方检测占比10.47%。

2024年半年度公司营收3.80亿元，与去年同期的4.36亿元相比，小幅下降了12.89%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）实验分析仪器及系统本期营收1.80亿元，去年同期为1.98亿元，同比小幅下降了8.89%。

（2）环保工程及服务本期营收8,532.74万元，去年同期为9,440.11万元，同比大幅下降了35.37%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的39.16%，同比小幅增长到了今年的40.48%，主要是因为第三方检测本期毛利率32.9%，去年同期为32.23%，同比增长2.08%。

值得一提的是，环保工程及服务在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2024年半年度环保工程及服务毛利率呈大幅下降趋势，从2021年半年度的46.32%，大幅下降到2024年半年度的2.27%，2024年半年度实验分析仪器及系统毛利率为59.37%，同比小幅下降4.43%。

2024年半年度，天瑞仪器营业总收入为3.80亿元，去年同期为4.36亿元，同比小幅下降12.89%，净利润为-1,358.20万元，去年同期为2,292.80万元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是信用减值损失本期损失2,369.34万元，去年同期收益1,675.92万元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为1,034.43万元，去年同期为873.04万元，同比增长18.49%。

虽然营业总收入本期为3.80亿元，同比小幅下降12.89%，不过（1）销售费用本期为7,672.80万元，同比小幅下降14.26%；（2）毛利率本期为40.48%，同比小幅增长了1.32%，推动主营业务利润同比增长。

天瑞仪器2024年半年度非主营业务利润为-1,908.12万元，去年同期为2,015.53万元，由盈转亏。

2024年半年度，公司的其他收益为1,003.61万元，占净利润比重为73.89%，较去年同期增加18.35%。

在2024年半年度报告中，天瑞仪器形成的商誉为7,541万元，占净资产的5.31%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为贝西生物和国测检测。

2021-2023年期末的营业收入增长率为-50.89%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为13.16%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为735.3万元，同比下降44.26%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2016年末，企业斥资3.6亿元的对价收购贝西生物100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6,224.43万元，也就是说这笔收购的溢价率高达478.37%，形成的商誉高达2.98亿元，占当年净资产的19.29%。

贝西生物承诺在2016年至2018年实现业绩分别不低于2315万元、5208.75万元、8825.9375万元，累计不低于1.63亿元。实际2016-2018年末产生的业绩为2,445.3万元、3,149.47万元、8,873.65万元，累计1.45亿元，未完成承诺。

贝西生物的历年业绩数据如下表所示：

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

贝西生物由于业绩没达到预期，分别在2019年末减值2,121.31万元、2020年末减值2,742.07万元、2021年末减值2,366.71万元、2022年末减值7,558.92万元、2023年末减值9,883.41万元，具体情况如下所示：

2019年商誉计提减值2,121.31万元。（以下表格来源于：《300165_天瑞仪器：2019年年度报告》）

2020年商誉计提减值2,742.07万元。（以下表格来源于：《300165_天瑞仪器：2020年年度报告》）

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为3,976.87万元，同比增长13.71%，存在较小商誉减值风险的可能性。

2016年末，企业斥资4,371.43万元的对价收购国测检测51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,537.41万元，也就是说这笔收购的溢价率高达184.34%，形成的商誉高达2,834.02万元，占当年净资产的1.84%。

国测检测承诺在2016年至2018年实现业绩分别不低于550万元、1250万元、2150万元，累计不低于3,950万元。实际2016-2018年末产生的业绩为662.53万元、689.33万元、2,225.16万元，累计3,577.02万元，未完成承诺。

国测检测的历年业绩数据如下表所示：

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

国测检测由于业绩没达到预期，在2023年末减值444.87万元，具体情况如下所示：

2024半年度，企业应收账款合计4.26亿元，占总资产的11.54%，相较于去年同期的3.51亿元增长21.55%。

2024年半年度，企业信用减值损失2,369.34万元，导致企业净利润从盈利1,011.14万元下降至亏损1,358.20万元，其中主要是应收账款坏账损失2,264.73万元。

应收账款坏账准备中计提的坏账准备共计2,264.73万元，占整个应收账款坏账准备的100.07%。

其中，按单项计提坏账准备的应收账款本期计提1,661.47万元。

本期，企业应收账款周转率为0.94。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从136天增加到了191天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。

2024年半年度，企业存货周转率为0.75，在2023年半年度到2024年半年度天瑞仪器存货周转率从0.50大幅提升到了0.75，存货周转天数从360天减少到了240天。2024年半年度天瑞仪器存货余额合计4.76亿元，占总资产的13.40%，同比去年的10.63亿元大幅下降55.20%。

2024年半年度，天瑞仪器的无形资产合计3,802.82万元，占总资产的1.03%，相较于年初的1,805.57万元大幅增长110.62%。

在本报告期内，无形资产的增加主要是因为合同资产转入所导致的，企业无形资产新增2,206.72万元，主要为合同资产转入的2,195.27万元。在合同资产转入中，主要是特许经营权，合计2,195.27万元。

仪器仪表制造业 仪器仪表制造业近三年受环保政策升级、食品安全监管强化及工业智能化需求推动，市场规模稳步增长，年均复合增速约6.5%。细分领域如环境监测、分析检测仪器需求显著提升，2024年环境监测板块规模突破800亿元。未来趋势聚焦高端化、国产替代及智能化集成，预计2025年行业整体规模将超4500亿元，但中小企业面临技术迭代及头部企业挤压压力

ST天瑞作为国内化学分析仪器早期入局者，在光谱仪、质谱仪等细分领域具备技术积累，但整体市场占有率较低，2024年营收规模在通用设备板块排名尾部（211/213），尚未进入行业前十大品牌阵营

2024年半年度净利润亏损1,358.20万元，同比去年由盈转亏，主要是由于减值方面从上期的收益的转为了损失。

2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，2024年半年度主营利润1,034.43万元，同比去年扭亏为盈，一方面是因为公司毛利率在小幅增长，另一方面则是销售费用在小幅下降。

风险方面，贝西生物存在极大的减值风险。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

Z值连续3次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，近期天瑞仪器PE-TTM为负，参考价值不大。