根据ST凯文2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收2.39亿元，同比大幅增长33.89%。扣非净利润-4,827.19万元，较去年同期亏损有所减小。ST凯文2024年半年度净利润-5,320.09万元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为260.40万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主营业务为文化与娱乐业，其中游戏分成为第一大收入来源，占比95.70%。

2024年半年度公司营收2.39亿元，与去年同期的1.78亿元相比，大幅增长了33.89%，主要是因为游戏分成本期营收2.29亿元，去年同期为1.72亿元，同比大幅增长了32.7%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的22.83%，同比大幅下降到了今年的8.67%，主要是因为游戏分成本期毛利率10.38%，去年同期为25.57%，同比大幅下降59.41%。

产品毛利率方面，虽然游戏分成营收额在增长，但是毛利率却在下降。2020-2024年半年度游戏分成毛利率呈大幅下降趋势，从2020年半年度的73.64%，大幅下降到2024年半年度的10.38%。

本期净利润为-5,320.09万元，去年同期-1.03亿元，较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是（1）所得税费用本期收益696.15万元，去年同期支出1,819.65万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-3,891.86万元，去年同期为-6,225.12万元，亏损有所减小。

2024年半年度主营业务利润为-3,891.86万元，去年同期为-6,225.12万元，较去年同期亏损有所减小。

虽然毛利率本期为8.67%，同比大幅下降了14.16%，不过（1）营业总收入本期为2.39亿元，同比大幅增长33.89%；（2）研发费用本期为958.98万元，同比大幅下降81.09%，推动主营业务利润亏损有所减小。

ST凯文2024年半年度非主营业务利润为-2,124.39万元，去年同期为-2,244.35万元，亏损有所减小。

2024年半年度公司营收2.39亿元，同比大幅增长33.89%，虽然营收在增长，但是研发费用却在下降。

本期研发费用为958.98万元，同比大幅下降81.08%。研发费用大幅下降的原因是：

（1）委托开发费本期为3.58万元，去年同期为2,865.52万元，同比大幅下降了99.87%。

（2）薪酬本期为955.39万元，去年同期为2,202.06万元，同比大幅下降了56.61%。

在2024年半年度报告中，凯撒文化用于投资的资产为6.83亿元。投资所产生的收益对净利润的贡献为78.43万元。

2024半年度投资主要投资内容如表所示：

从投资收益来源方式来看，全部来源于理财产品投资收益。

企业的投资资产持续下滑，由2021年中的13.54亿元下滑至2024年中的6.83亿元，变化率为-49.53%。

在2024年半年度报告中，凯撒文化形成的商誉为15.4亿元，占净资产的43.14%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为四川天上友嘉网络科技有限公司和深圳市酷牛互动科技有限公司。

2021-2023年期末的营业收入增长率为-12.29%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为1.5%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为6,938.1万元，同比下降63.48%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2016年末，企业斥资12.23亿元的对价收购四川天上友嘉网络科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.2亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达918.11%，形成的商誉高达11.03亿元，占当年净资产的31.88%。

四川天上友嘉网络科技有限公司收购前业绩展示如下表所示：

四川天上友嘉网络科技有限公司的历年业绩数据如下表所示：

四川天上友嘉网络科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2022年末减值2,975.34万元、2023年末减值8,102.5万元，具体情况如下所示：

2021-2023年期末的营业收入增长率为-10.74%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为-1.2%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为1.41亿元，同比下降22.95%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

，企业先以0元的对价收购深圳市酷牛互动科技有限公司0%的股份，后在，企业再斥资0元收购了深圳市酷牛互动科技有限公司0%的股份，共计收购0%，但其0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅8,485.9万元，也就是说这笔收购的溢价率高达100.0%，形成的商誉高达6.65亿元，占当年净资产的31.17%。

深圳市酷牛互动科技有限公司收购前业绩展示如下表所示：

深圳市酷牛互动科技有限公司的历年业绩数据如下表所示：

深圳市酷牛互动科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2022年末减值5,787.62万元、2023年末减值8,264.24万元，具体情况如下所示：

2024半年度，企业应收账款合计3.09亿元，占总资产的7.64%，相较于去年同期的3.31亿元小幅减少6.69%。

2024年半年度，企业信用减值损失2,176.85万元，其中主要是应收账款坏账损失2,085.82万元。

本期，企业应收账款周转率为0.74。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.45大幅增长到了0.74，平均回款时间从400天减少到了243天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。

就目前情况来说，虽然企业应收账款周转率有所好转，但是仍须关注应收账款的减值风险。

2024年半年度，凯撒文化的其他非流动资产合计3.14亿元，占总资产的7.77%，相较于年初的2.96亿元小幅增长6.14%。

主要原因是预付游戏开发费增加1,239.29万元。

ST凯文属于网络游戏行业 中国网络游戏行业近三年受政策调整及技术迭代影响，呈现结构性调整态势，2023年市场规模约3280亿元，同比增长5.6%，增速较前三年有所放缓，但移动游戏细分领域仍保持8%年复合增长率。未来三年AI技术驱动下，行业将加速向智能化、精品化转型，预计2025年市场规模突破4000亿元，云游戏、银发经济及跨平台IP联动成为核心增长点

ST凯文为中小型游戏开发商及运营商，旗下子公司酷牛互动、天上友嘉聚焦卡牌及SLG品类，在细分领域市占率约1.2%-1.5%，缺乏头部爆款产品，整体行业排名位于第二梯队中下游

最近4年半年度，公司净利润长期处于亏损状态，2021-2023年半年度净利润持续下降，2024年半年度净利润亏损5,320.09万元，亏损较上期有大幅好转。

公司主营利润近4年半年度长期处于亏损状态，2021-2023年半年度主营利润持续下降，2024年半年度主营利润亏损3,891.86万元，较去年同期的亏损有大幅好转，一方面是因为公司营收在大幅增长，另一方面则是研发费用在大幅下降。

风险方面，应收账款减值风险高、四川天上友嘉网络科技有限公司存在极大的减值风险。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，近期凯撒文化PE-TTM为负，参考价值不大。