根据昆仑万维2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收25.02亿元，同比小幅增长3.16%。扣非净利润-4.07亿元，由盈转亏。昆仑万维2024年半年度净利润-5.00亿元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为1.89亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主要业务为互联网行业，占比高达97.24%，主要产品包括广告业务、社交网络业务、搜索业务三项，广告业务占比35.56%，社交网络业务占比27.15%，搜索业务占比24.90%。

2024年半年度公司营收25.02亿元，与去年同期的24.25亿元相比，小幅增长了3.16%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）广告业务本期营收8.90亿元，去年同期为7.24亿元，同比增长了22.89%。

（2）搜索业务本期营收6.23亿元，去年同期为5.31亿元，同比增长了17.31%。

2024年半年度公司毛利率为78.2%，同比去年的80.18%基本持平。产品毛利率方面，2021-2024年半年度搜索业务毛利率呈小幅增长趋势，从2021年半年度的88.11%，小幅增长到2024年半年度的95.37%，2021-2024年半年度增值服务业务-社交网络-海外毛利率呈大幅增长趋势，从2021年半年度的37.02%，大幅增长到2024年半年度的87.51%。

从地区营收情况上来看，本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2020-2024年半年度公司海外销售大幅增长，2020年半年度海外销售6.42亿元，2024年半年度增长243.39%，同期2020年半年度国内销售10.81亿元，2024年半年度下降72.58%。2020-2024年半年度，国内营收占比从32.95%大幅下降到11.84%，海外营收占比从67.05%大幅增长到88.16%，海外虽然市场销售额在大幅增长，但是毛利率却从86.71%下降到76.46%。

2024年半年度，昆仑万维营业总收入为25.02亿元，去年同期为24.25亿元，同比小幅增长3.16%，净利润为-5.00亿元，去年同期为4.41亿元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-2.34亿元，去年同期为3.31亿元，由盈转亏；（2）公允价值变动收益本期为-1.74亿元，去年同期为1.80亿元，由盈转亏。

2024年半年度主营业务利润为-2.34亿元，去年同期为3.31亿元，由盈转亏。

虽然营业总收入本期为25.02亿元，同比小幅增长3.16%，不过（1）研发费用本期为7.57亿元，同比大幅增长115.72%；（2）销售费用本期为9.34亿元，同比增长20.99%，导致主营业务利润由盈转亏。

昆仑万维2024年半年度非主营业务利润为-1.89亿元，去年同期为1.95亿元，由盈转亏。

本期研发费用为7.57亿元，同比大幅增长115.72%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为5.00亿元，去年同期为3.20亿元，同比大幅增长了56.34%。

（2）技术服务费本期为1.26亿元，去年同期为377.07万元，同比大幅增长了近32倍。

（3）折旧及摊销费用本期为1.14亿元，去年同期为1,837.88万元，同比大幅增长了近5倍。

本期财务费用为2,994.68万元，同比增长21.14%。财务费用增长的原因是：虽然汇兑损失本期为1,382.28万元，去年同期为1,837.28万元，同比下降了24.76%，但是利息费用本期为2,682.50万元，去年同期为1,745.20万元，同比大幅增长了53.71%。

本期销售费用为9.34亿元，同比增长20.99%。销售费用增长的原因是：

（1）市场及推广费用本期为7.20亿元，去年同期为5.72亿元，同比增长了25.76%。

（2）职工薪酬本期为8,661.05万元，去年同期为5,545.63万元，同比大幅增长了56.18%。

在2024年半年度报告中，昆仑万维用于金融投资的资产为107.24亿元，占总资产的50.97%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-1.75亿元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。

企业的金融投资资产持续大幅上升，由2020年中的24.91亿元大幅上升至2024年中的107.24亿元，变化率为330.51%，而企业的金融投资收益持续下滑，由2021年中的9.5亿元下滑至2024年中的-1.75亿元，变化率为-118.44%。

在2024半年度报告中，昆仑万维用于对外股权投资的资产为12.72亿元，对外股权投资所产生的收益为-2,329.61万元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-2,330.2万元和处置外股权投资的收益5,928.43元。

北京昆仑互联网智能产业投资基金合伙企业业务性质为投资管理。

同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。

从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续下滑，由2020年中的29.49亿元下滑至2024年中的-2,329.61万元，增长率为-100.79%。

在2024年半年度报告中，昆仑万维形成的商誉为53.51亿元，占净资产的30.11%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为OperaNorwayAS、SingularityAITechnologyLimited和北京闲徕互娱网络科技有限公司。

2021-2023年期末的营业收入增长率为-31.9%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为-12.0%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。

但是由2024年中报里显示营业收入同比下降3.0%，同时2023年期末商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为-12.0%，商誉减值风险低。

2017年末，企业斥资10.2亿元的对价收购北京闲徕互娱网络科技有限公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6,365.73万元，也就是说这笔收购的溢价率高达1502.33%，形成的商誉高达9.56亿元，占当年净资产的10.79%。

北京闲徕互娱网络科技有限公司的历年业绩数据如下表所示：

北京闲徕互娱网络科技有限公司由于业绩没达到预期，在2022年末减值1.01亿元，具体情况如下所示：

OperaNorwayAS收购前业绩展示如下表所示：

OperaNorwayAS的历年业绩数据如下表所示：

2023年末，企业斥资11.56亿元的对价收购SingularityAITechnologyLimited60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6,776.9万元，也就是说这笔收购的溢价率高达1605.98%，形成的商誉高达10.88亿元，占当年净资产的6.08%。

从近5年来看，企业的商誉账面原值期末余额持续大幅增长，由2020年的9.56亿元大幅增长至2024年的54.52亿元，增速为470.06%。

昆仑万维属于人工智能生成内容（AIGC）行业。 近三年，AIGC行业在政策支持和技术突破下加速发展，市场规模年均增速超30%。2025年国内市场规模预计突破千亿元，核心驱动力包括“人工智能+”政策落地、多模态大模型开源及场景应用扩展。未来趋势聚焦垂直领域深化（如营销、游戏）、技术开源生态建设及商业化变现能力提升。

昆仑万维是国内AIGC领域技术领跑者，其开源多模态推理模型Skywork R1V在全球工业界具有标杆意义，2025年通过深度参与国际开源社区占据技术话语权，但细分市场占有率暂未公开披露。

2024年半年度净利润亏损5.00亿元，是10年来半年度的首次亏损，近5年半年度净利润持续下降。

2024年半年度主营利润亏损2.34亿元，且是近5年半年度首次亏损，主营利润近3年半年度持续下降，主要是因为研发费用、销售费用的增长。

金融投资多年占据公司业务的半壁江山，金融投资平均占总资产的33%左右，投资收益率优秀，最近5年，平均投资收益率为6%左右，收益平均占净利润的-56%左右，主要是投资债券投资和股权投资。

总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，昆仑万维近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2025年04月15日，昆仑万维的PE-TTM是124.34，而游戏行业的PE-TTM是29.42，昆仑万维的PE-TTM远高于游戏行业的PE-TTM。