*ST文投(600715)2024年中报解读：商誉存在减值风险，高资产负债率
文投控股股份有限公司于1996年上市。公司主营业务为汽院线及影城运营管理、影视投资制作及发行、游戏研发与运营、“文化+”业务，涉及文化娱乐相关产业。其主要产品包括影院电影放映及相关衍生业务、影视投资制作业务、网络游戏业务、“文化+”业务。
根据*ST文投2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收2.15亿元，同比下降22.69%。扣非净利润-1.20亿元，较去年同期亏损有所减小。*ST文投2024年半年度净利润-1.94亿元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务构成
公司主要产品包括电影放映及影视项目投资和网络游戏开发及运营业务两项，其中电影放映及影视项目投资占比67.26%，网络游戏开发及运营业务占比31.81%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电影放映及影视项目投资 | 1.44亿元 | 67.26% | -1.74% |
| 网络游戏开发及运营业务 | 6,826.34万元 | 31.81% | 88.36% |
| 其他业务 | 200.00万元 | 0.93% | - |
净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比降低22.69%，净利润亏损持续增大
2024年半年度，*ST文投营业总收入为2.15亿元，去年同期为2.78亿元，同比下降22.69%，净利润为-1.94亿元，去年同期为-1.12亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然主营业务利润本期为-1.15亿元，去年同期为-1.34亿元，亏损有所减小；
但是营业外利润本期为-8,095.13万元，去年同期为92.20万元，由盈转亏。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.15亿元 | 2.78亿元 | -22.69% |
| 营业成本 | 1.61亿元 | 2.08亿元 | -22.68% |
| 销售费用 | 630.54万元 | 1,431.54万元 | -55.95% |
| 管理费用 | 5,266.63万元 | 6,348.99万元 | -17.05% |
| 财务费用 | 7,821.80万元 | 8,904.32万元 | -12.16% |
| 研发费用 | 2,271.15万元 | 2,841.51万元 | -20.07% |
| 所得税费用 | 65.47万元 | 6.55万元 | 899.00% |
2024年半年度主营业务利润为-1.15亿元，去年同期为-1.34亿元，较去年同期亏损有所减小。
3、非主营业务利润由盈转亏
*ST文投2024年半年度非主营业务利润为-7,814.66万元，去年同期为2,213.82万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.15亿元 | 59.42% | -1.34亿元 | 13.99% |
| 营业外支出 | 8,384.16万元 | -43.18% | 103.37万元 | 8010.51% |
| 其他 | 569.50万元 | -2.93% | 2,317.19万元 | -75.42% |
| 净利润 | -1.94亿元 | 100.00% | -1.12亿元 | -73.25% |
4、销售费用大幅下降
本期销售费用为630.54万元，同比大幅下降55.95%。销售费用大幅下降的原因是：
（1）宣传制作费本期为519.94万元，去年同期为948.64万元，同比大幅下降了45.19%。
（2）人员薪酬本期为18.57万元，去年同期为394.49万元，同比大幅下降了95.29%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 宣传制作费 | 519.94万元 | 948.64万元 |
| 人员薪酬 | 18.57万元 | 394.49万元 |
| 其他 | 92.03万元 | 88.40万元 |
| 合计 | 630.54万元 | 1,431.54万元 |
非经常性损益连续亏损两年，非经常性损益是本期归母净利润亏损的主要因素
ST文投归母净利润连续两年为负。2024半年度的非经常性损益亏损了7,203.65万元，占归母净利润总亏损的37.6%。
近两年非经常性损益情况：
近两年非经常性损益
| 日期 | 归母净利润 | 非经常性损益 | 非经常性损益主要构成 |
|---|---|---|---|
| 2024年6月30日 | -1.92亿元 | -7,203.65万元 | 除上述各项之外的其他营业外收入和支出 -8,095.13万元 |
| 2023年6月30日 | -1.10亿元 | 1,791.43万元 | 非流动资产处置损益 1,323.24万元、计入当期损益的政府补助,但与公司正常经营业务密切相关,符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外 458.00万元 |
本期非经常性损益项目概览表：
2024半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 其他营业外收入与支出 | -8,095.13万元 |
| 其他 | 891.48万元 |
| 合计 | -7,203.65万元 |
其他营业外收入和支出
本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的组成如表所示：
其他营业外收入与支出具体明细
| 项目 | 本期发生额 | 科目 |
|---|---|---|
| 土地违约金 | 7,662.20万元 | 营业外支出 |
备注：第十节七、74\75
扣非净利润趋势
商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，ST文投形成的商誉为5.87亿元，占净资产的43.79%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 都玩网络 | 3.79亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 耀莱影城 | 9,573.62万元 | 存在较大的减值风险 |
| 其他 | 1.12亿元 | |
| 商誉总额 | 5.87亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为都玩网络和耀莱影城。
1、都玩网络存在极大的减值风险
（1） 风险分析
根据2023年年度报告获悉，都玩网络仍有商誉现值3.79亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为7.68亿元，2021-2023年期末的净利润增长率为202.03%，2023年末净利润为2,918.76万元。由此判断，商誉存在减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为2,420.69万元，同比盈利下降17.06%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 都玩网络 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | -5,898.17万元 | - | 1.27亿元 | - |
| 2022年末 | 5,531.27万元 | 193.78% | 2.01亿元 | 58.27% |
| 2023年末 | 6,018.18万元 | 8.8% | 1.7亿元 | -15.42% |
| 2023年中 | 2,918.76万元 | - | 8,827.46万元 | - |
| 2024年中 | 2,420.69万元 | -17.06% | 6,826.34万元 | -22.67% |
（2） 收购情况
2015年末，企业斥资37.48亿元的对价收购都玩网络100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7.68亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达388.15%，形成的商誉高达29.8亿元，占当年净资产的75.5%。
（3） 发展历程
都玩网络承诺在2014年至2017年实现业绩分别不低于1.02亿元、1.32亿元、1.63亿元、1.9298亿元，累计不低于5.9亿元。实际2014-2017年末产生的业绩为N/A、1.4亿元、1.82亿元、2亿元。
都玩网络的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 都玩网络 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2015年末 | 2.47亿元 | 1.4亿元 |
| 2016年末 | 4.18亿元 | 1.82亿元 |
| 2017年末 | 4.37亿元 | 2亿元 |
| 2018年末 | 4.67亿元 | 1.35亿元 |
| 2019年末 | 3.5亿元 | 6,824.74万元 |
| 2020年末 | 1.53亿元 | -2.55亿元 |
| 2021年末 | 1.27亿元 | -5,898.17万元 |
| 2022年末 | 2.01亿元 | 5,531.27万元 |
| 2023年末 | 1.7亿元 | 6,018.18万元 |
| 2024年中 | 6,826.34万元 | 2,420.69万元 |
可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。
都玩网络由于业绩没达到预期，分别在2020年末减值4.51亿元、2023年末减值4.02亿元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 都玩网络 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2015年末 | - | 12.33亿元 | - |
| 2020年末 | 4.51亿元 | 7.82亿元 | - |
| 2023年末 | 4.02亿元 | 3.79亿元 | - |
2、耀莱影城存在较大的减值风险
（1） 风险分析
根据2023年年度报告获悉，耀莱影城仍有商誉现值9,573.62万元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为7.68亿元，2021-2023年期末的净利润增长率为-39.8%，2023年末净利润为-4,196.44万元。由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为-3,371.88万元，虽然同比亏损下降19.65%，但是依然存在较大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 耀莱影城 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | -1.96亿元 | - | 5.97亿元 | - |
| 2022年末 | -4.26亿元 | -117.35% | 3.4亿元 | -43.05% |
| 2023年末 | -2.74亿元 | 35.68% | 3.82亿元 | 12.35% |
| 2023年中 | -4,196.44万元 | - | 1.85亿元 | - |
| 2024年中 | -3,371.88万元 | 19.65% | - | -100.0% |
（2） 收购情况
2015年末，企业斥资37.48亿元的对价收购耀莱影城100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7.68亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达388.15%，形成的商誉高达29.8亿元，占当年净资产的75.5%。
（3） 发展历程
耀莱影城承诺在2014年至2017年实现业绩分别不低于1.45亿元、2.20亿元、3.10亿元、3.3767亿元，累计不低于10.13亿元。实际2014-2017年末产生的业绩为N/A、2.43亿元、4.6亿元、3.09亿元。
耀莱影城的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 耀莱影城 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2015年末 | 13.33亿元 | 2.43亿元 |
| 2016年末 | 18.37亿元 | 4.6亿元 |
| 2017年末 | 18.41亿元 | 3.09亿元 |
| 2018年末 | 15.54亿元 | -6.43亿元 |
| 2019年末 | 11.97亿元 | -3.42亿元 |
| 2020年末 | 3.1亿元 | -12.6亿元 |
| 2021年末 | 5.97亿元 | -1.96亿元 |
| 2022年末 | 3.4亿元 | -4.26亿元 |
| 2023年末 | 3.82亿元 | -2.74亿元 |
| 2024年中 | - | -3,371.88万元 |
可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。
耀莱影城由于业绩没达到预期，分别在2018年末减值5,438.8万元、2019年末减值1,812.4万元、2020年末减值10.07亿元、2022年末减值3.44亿元、2023年末减值2.28亿元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 耀莱影城 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2015年末 | - | 17.48亿元 | - |
| 2018年末 | 5,438.8万元 | 16.93亿元 | - |
| 2019年末 | 1,812.4万元 | 16.75亿元 | - |
| 2020年末 | 10.07亿元 | 6.68亿元 | - |
| 2022年末 | 3.44亿元 | 3.24亿元 | - |
| 2023年末 | 2.28亿元 | 9,573.62万元 | - |
存货周转率大幅提升
2024年半年度，企业存货周转率为1.83，在2023年半年度到2024年半年度ST文投存货周转率从0.83大幅提升到了1.83，存货周转天数从216天减少到了98天。2024年半年度ST文投存货余额合计8,609.55万元，占总资产的11.06%，同比去年的3.36亿元大幅下降74.35%。
（注：2023年中计提存货9.37万元，2024年中计提存货1.21万元。）
高资产负债率
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