南亚新材(688519)2024年中报解读：主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈，政府补助是本期归母净利润盈利的主要因素
南亚新材料科技股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“包秀银”。公司的主营业务是覆铜板和粘结片等复合材料及其制品的设计、研发、生产及销售。主要产品是覆铜板、粘结片。
根据南亚新材2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收16.11亿元，同比小幅增长9.34%。扣非净利润3,963.96万元，扭亏为盈。南亚新材2024年半年度净利润5,529.13万元，业绩扭亏为盈。
主营业务构成
公司主要产品包括覆铜板和粘结片两项，其中覆铜板占比77.89%，粘结片占比20.36%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 覆铜板 | 12.55亿元 | 77.89% | 4.90% |
| 粘结片 | 3.28亿元 | 20.36% | 30.88% |
| 其他 | 2,824.88万元 | 1.75% | 1.63% |
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比小幅增加9.34%，净利润扭亏为盈
2024年半年度，南亚新材营业总收入为16.11亿元，去年同期为14.74亿元，同比小幅增长9.34%，净利润为5,529.13万元，去年同期为-3,656.32万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然所得税费用本期支出231.64万元，去年同期收益2,595.89万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为2,276.07万元，去年同期为-6,756.62万元，扭亏为盈；（2）其他收益本期为5,278.49万元，去年同期为1,781.12万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 16.11亿元 | 14.74亿元 | 9.34% |
| 营业成本 | 14.48亿元 | 13.92亿元 | 4.06% |
| 销售费用 | 2,093.36万元 | 2,088.83万元 | 0.22% |
| 管理费用 | 3,345.36万元 | 2,090.39万元 | 60.04% |
| 财务费用 | -31.66万元 | -6.53万元 | -384.64% |
| 研发费用 | 8,146.05万元 | 1.04亿元 | -21.79% |
| 所得税费用 | 231.64万元 | -2,595.89万元 | 108.92% |
2024年半年度主营业务利润为2,276.07万元，去年同期为-6,756.62万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为16.11亿元，同比小幅增长9.34%；（2）毛利率本期为10.13%，同比大幅增长了4.56%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
南亚新材2024年半年度非主营业务利润为3,484.70万元，去年同期为504.40万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2,276.07万元 | 41.17% | -6,756.62万元 | 133.69% |
| 资产减值损失 | -1,756.81万元 | -31.77% | -1,660.93万元 | -5.77% |
| 其他收益 | 5,278.49万元 | 95.47% | 1,781.12万元 | 196.36% |
| 其他 | -24.08万元 | -0.44% | 425.44万元 | -105.66% |
| 净利润 | 5,529.13万元 | 100.00% | -3,656.32万元 | 251.22% |
政府补助是本期归母净利润盈利的主要因素
南亚新材2024半年度的归母净利润为5,529.13万元,其中28.31%是由非经常性损益的贡献的。
本期非经常性损益项目概览表：
2024半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 1,707.01万元 |
| 其他 | -141.83万元 |
| 合计 | 1,565.17万元 |
政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为2,506.78万元，其中非经常性损益的政府补助金额为1,707.01万元。
(2)本期共收到政府补助2,506.78万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 2,506.78万元 |
| 小计 | 2,506.78万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1.82亿元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 江西南亚覆铜板项目专项补助资金 | 1.79亿元 |
| 高频、高导热、高密度互联板（HDI）等电子用高性能覆铜箔板生产线扩产项目 | 180.64万元 |
| 2022年区级“新12”技术改造项目扶持资金 | 66.44万元 |
| 锅炉改造专项支持资金 | 44.91万元 |
扣非净利润趋势
存货周转率持续下降，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失1,756.81万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，南亚新材资产减值损失1,756.81万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,756.81万元。
2024年半年度，企业存货周转率为3.23，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从28天增加到了55天，企业存货周转能力下降，2024年半年度南亚新材存货余额合计5.29亿元，占总资产的12.22%，同比去年的4.98亿元小幅增长6.21%。
（注：2021年中计提存货276.68万元，2022年中计提存货229.78万元，2023年中计提存货1660.93万元，2024年中计提存货1756.81万元。）
新增较大投入年产1500万平方米高端显示技术用高性能覆铜板智能工厂建设项目
2024半年度，南亚新材在建工程余额合计3.78亿元，相较期初的3.37亿元小幅增长了12.16%。主要在建的重要工程是年产1500万平方米高端显示技术用高性能覆铜板智能工厂建设项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 年产1500万平方米高端显示技术用高性能覆铜板智能工厂建设项目 | 3.71亿元 | 3,938.17万元 | 11.80万元 | 87.00% |
| 年产1500万平米5G通讯等领域用高频高速电子电路基材建设项目 | 433.63万元 | 1,022.04万元 | 1,003.56万元 | 99.00% |
年产1500万平方米高端显示技术用高性能覆铜板智能工厂建设项目（大额新增投入项目）
建设目标：年产1500万平方米高端显示技术用高性能覆铜板智能工厂建设项目旨在顺应产业发展趋势，完善公司产品布局，满足客户需求，通过扩大产能增强公司市场竞争力，实现业绩的持续增长。
建设内容：项目将由南亚新材料科技（江西）有限公司负责实施，建设地点位于江西省吉安市井冈山经济技术开发区深圳大道226号。项目建成后，将形成年产1,500万平方米覆铜板及5,500万米粘结片的生产能力，总投资额为人民币78,000万元，资金来源为自筹资金。
建设时间和周期：项目建设周期为18个月，预计从2021年9月开始至2023年2月结束，具体时间以实际建设情况为准。
预期收益：项目实施后，将有助于完善公司在不同应用领域的产能布局，满足高端显示领域用高性能覆铜板客户的需求，促进公司与客户建立持续稳定的战略合作伙伴关系及长期稳定发展。从长远来看，对公司的业务布局和经营业绩具有积极作用，符合公司及全体股东的利益。
应收账款周转率增长
2024半年度，企业应收账款合计13.68亿元，占总资产的30.33%，相较于去年同期的12.27亿元小幅增长11.53%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
本期，企业应收账款周转率为1.31。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从1.07增长到了1.31，平均回款时间从168天减少到了137天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：2021年中计提坏账335.62万元，2022年中计提坏账78.20万元，2023年中计提坏账193.96万元，2024年中计提坏账47.17万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
南亚新材属于电子基材制造行业，核心产品为覆铜板及粘结片。 电子基材行业近三年受5G通信、AI算力和半导体封装需求驱动，高频高速覆铜板及IC载板等高端产品需求增长显著。2023年行业规模超600亿元，年复合增长率约8%，未来随着6G、先进封装技术渗透，高端材料国产替代加速，预计2025年市场空间将突破800亿元。
2、市场地位及占有率
南亚新材为国内覆铜板行业第二梯队领军企业，在高速覆铜板领域率先通过华为认证，2023年营收29.83亿元，国内市场份额约5%-7%，高端产品线贡献超30%营收，IC载板材料布局处于产业化突破阶段。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 南亚新材（688519） | 专注高频高速覆铜板及IC载板 | 2024前三季度营收24.44亿元同比增6.59%，高端产品营收占比提升至35% |
| 生益科技（600183） | 全球覆铜板龙头，产品覆盖全品类 | 2024年高速材料全球市占率超20%，ABF载板材料进入头部客户验证阶段 |
| 华正新材（603186） | 高频通信材料核心供应商 | 2024年高频产品营收同比增25%，汽车电子领域供货规模突破5亿元 |
| 中英科技（300936） | 高频覆铜板细分领域专精特新 | 2024年基站用高频材料市占率维持15%，毫米波产品研发投入同比增40% |
| 金安国纪（002636） | 中厚型覆铜板规模化生产企业 | 2024年工控医疗领域营收占比提升至28%，新能源汽车配套材料收入同比增18% |
1、经营分析总结
2021-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润5,529.13万元，同比去年扭亏为盈。
2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润2,276.07万元，同比去年扭亏为盈。
值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入年产1500万平方米高端显示技术用高性能覆铜板智能工厂建设项目，预期会为后期盈利带来积极影响。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 16 | 18 | 37 |
| 行业中位数 | 67 | 50 | 70 |
| 行业排名 | 41 | 36 | 36 |
覆铜板行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 生益科技 | 80 | 生益科技 | 73 |
| 2 | 中英科技 | 73 | 中英科技 | 71 |
| 3 | 华正新材 | 44 | 华正新材 | 28 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，南亚新材近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，南亚新材的PE-TTM是151.62，而印制电路板行业的PE-TTM是40.01，南亚新材的PE-TTM远高于印制电路板行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 南亚新材 | 1.28748 | 3070 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 南亚新材 | 1.248395 | 3036 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
南亚新材神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.2874 | 1.2483 | 23 | 3188 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 依顿电子 | 1348 | 484 |
| 2 | 四会富仕 | 1948 | 828 |
| 3 | 广合科技 | 2017 | 864 |
文章来源：碧湾App
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